潞安环能—业绩符合预期 估值优势明显著注入预期强 目标价62元
申万宏源发布投资研究报告,评级: 增持。
潞安环能(601699)
公司三季度业绩 2.00 元/股,同比增长 37.25%,基本符合申万预测(2.01 元/股)。 公司三季度单季业绩 0.70 元/股,二季度单季 0.70 元/股,一季度单季 0.60 元/股。三季度业绩与二季度持平:三季度由于受节能减排导致需求下降预期影响,山西许多焦煤企业主动控产,但实际需求下滑低于预期,喷吹煤对于焦煤的替代效应及**优势使得公司喷吹煤三季度量价齐升, 累计现货价涨幅超过 15%,这表现为公司三季度单季营业收入环比二季度上升 22%;但是量价提升的同时,公司三季度成本费用的计提也较为充分:毛利率(Q2 39.8%、Q3 35.8%)销售费用率(Q2 0.4%、Q3 1.1%)管理费用率(Q2 13.1%、Q3 13.9%)。所以在三季度成本费用和收入环比二季度均有所上升情况下,业绩环比持平。
公司合计整合产能 2000 多万吨,权益产能近 1300 万吨,预计 11 年将陆续完成技改,12 年完成投产,13 年达产,未来 11-13 年产能扩张空间巨大。 其中潞宁煤业整合宁武地区规划产能 780 万吨/年,权益产能 412 万吨,资源储量10.37 亿吨,预计权益储量在 6 亿吨左右;蒲县地区改造后产能 720 万吨,权益产能 481 万吨,整合后剩余保有储量 3.75 亿吨,权益储量 2.5 亿吨。另外,公司还拥有上庄煤矿 (90 万吨) 和姚家山 (300 万吨) 和温庄煤业 (120 万吨) 。
资产注入预期强,预计郭庄矿、司马矿注入可增厚业绩 15%。 两矿合计产能480 万吨,合计储量 1.4 亿吨,如果司马矿剩余股权顺利收回权益产能为 426万吨,由于两矿综合盈利能力较公司现有矿井略好,所以假定吨煤净利 120元/吨,注入可增厚公司业绩 0.44 元/股,业绩提升幅度 15%。
预计公司 10 年业绩 2.60 元/股,估值 21 倍(行业平均 23.9 倍),如果考虑资产注入,11 年 3.50 元/股,估值仅为 16 倍,估值优势明显,给予目标价62 元/股。 且公司合计整合产能 2000 多万吨,未来 11-13 年产能扩张空间巨大。另外,集团规划“十二五”在山西形成亿吨产能,承诺全部注入上市公司,注入规模两倍于公司现有产量。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间皆巨大,而估值显著低于山西主流品种西煤 25 倍、国阳 28 倍,估值优势明显,给予目标价 62 元/股。
一 公司基本情况速览总股本:1.879亿 总发行量 :4690万 发行**:10.69元 募资总额:5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业:燃气生产和供应 所属区域:陕西
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