潞安环能投资价值分析
我对潞安环能(SH .601699)的认识是这样的：
第一， 潞安环能是喷吹煤龙头公司，行业地位稳固。喷吹煤又称高炉喷吹煤，是钢铁企业不可缺少的原材料之一。公司2018 年喷吹煤产销量回升至1429/1461 万吨，若考虑收购的慈林山煤业，预计未来产量将达到1600-1700 万吨，市场份额为历史高位，市场份额达到16%，进一步巩固龙头地位。
第二， 潞安环能公司喷吹煤吨煤毛利359元/吨，毛利率44%，远高于普通煤炭企业吨煤毛利259元/吨，毛利率30%的水平。
第三， 随着瓦日铁路运力的不断扩能，潞安环能喷吹煤有望拓展河南、山东等地市场，提高售价，增厚毛利。
下面咱们用**现金流折现法算一下潞安环能的内在价值。
根据前面提到的计算方法，**现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金
咱们先算出潞安环能的**现金流。
潞安环能之前十年的平均**现金流为11亿，之前5年的平均**现金流为16亿，综合考虑煤炭行业的特点，以及潞安环能近两年**现金流大幅增长的情况，我把潞安环能下一年的**现金流，设定为22亿元。
下面咱们看一下潞安环能的营收增长率和净利润增长率。
咱们看一下潞安环能最近10年的销售利润率和资产收益率：
摊薄净资产收益率＝报告期净利润÷期末净资产
加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷平均净资产
摊薄净资产收益率强调年末状况，是一个静态指标；加权平均净资产收益率强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标。
考虑到潞安环能已经是体量比较大的企业了，保守估计，未来10年内的增长率为2%，煤炭行业虽然现在非常稳定，仍在增长，但未来总有资源枯竭的一天，所以保守估计10年后的增长率为-1%，取折现率数值为6%。
那么，潞安环能的估值计算如下：
第一步，计算未来10年的**现金流：
第一年**现金流22亿，第二年**现金流=22亿*2%=22.44亿，以此类推。
第二步，把**现金流折现。
第一年是22亿除以1.06=20.75亿
第二年是22.44亿除以1.06的平方=19.97亿
以此类推。
图表中最后一行就是计算出来的**现金流的折现值，第一年的20.75亿+第二年的19.97亿，一直加到第10年，加起来共计176亿。
第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的**现金流并把它折现。
从一个时间点一直到未来永远的**现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的**现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率
第11年一直到未来永远的**现金流=第10年的**现金流*（1-0.01）除以（0.06+0.01）
因为永续年金增长率是-1%，所以就是第10年的**现金流26亿乘以0.9，然后除以0.07，等于372亿。
由于这个372亿是10年以后的**现金流，所以还要把它折现。372亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的**现金流的现值为208亿。
第四步，将第二步算出的未来1-10年的**现金流的折现数值176亿，和从第11年一直到未来永远的**现金流的折现数值208亿加起来，是383亿，这就是潞安环能现在的内在价值。
为了更直观，我们进行第五步的计算，用潞安环能的内在价值383亿除以潞安环能的股份总数299140万股，那么就得出潞安环能每股的内在价值12.81元.
这种是非常保守的算法，咱们假设未来10年内的增长率为5%， 10年后的增长率为0，取折现率数值为6%，再来用前面的估值思路算一下潞安环能的估值。得出来潞安环能的内在价值是517亿，每股内在价值17.27元。
潞安环能目前的市值217亿，股票在2019年9月30日收盘价7.25元，和潞安环能股票12.81-17.27元的内在价值比较，很直观就能看出公司低估，被低估43%-58%左右。
需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。
最后，祝各位投资顺利！
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