国金证券：给予英威腾买入评级，目标价位15.62元
国金证券股份有限公司姚遥,张哲源近期对英威腾进行研究并发布了研究报告《新能源布局加速，变频器者再起航》，本报告对英威腾给出买入评级，认为其目标价位为15.62元，当前股价为9.06元，预期上涨幅度为72.41%。
英威腾(002334)
投资逻辑
变频器及UPS者，加速拓展新能源。公司聚焦工控与能源电力超20年，05年推出国际领先的矢量变频器并引领国内变频器国产化进程，14年以来持续布局新能源汽车、光伏逆变器等业务。当前业务覆盖工控、新能源汽车、数据中心、光储等下游，其中变频器及UPS行业领先，21年低压变频器份额4%，内资第二，模块化UPS连续六年国内市场第二。
1H22扣非业绩较快增长，业务结构变动及上游压力致毛利率下降。近五年公司业绩波动较大，19年调整较多主要由于商誉减值、存货处置、投资及应收款减值等，20年以来经营回归稳健，1H22营收、扣非归母净利润同增33%/36%，其中光伏与新能源汽车业务均翻倍以上增长；1H22毛利率下降由于1）光伏等低毛利率业务占比提升、2）大宗及核心器件涨价等。
优势变频器业务稳健扩张，海外市场拓展顺利。2Q22工控需求放缓，考虑到需求延后、稳增长驱动、需求旺季等因素，看好下半年需求回暖。22年公司Q1/Q2低压变频器国内市占率3.7%/4.5%，份额稳健提升，稳居内资品牌第二。公司海外市场进展顺利，变频器已销售超过100个国家，1H22整体业务海外占比26%，同增30%。
组织架构优化，新能源经营加速。公司8月拟增资光伏科技子公司，光储逆变器业务加速布局国内外**业、户用市场，1H22光储业务营收0.91亿元，同增167%，光储逆变器在欧、美、印、澳等国家重点推广。5月对电动汽车驱动子公司增资扩股、优化股东结构，1H22公司新能源汽车业务营收2.24亿元，同增137%。随着组织架构持续优化，公司新能源业务竞争力进一步上台阶，未来光储、新能源汽车业务有望保持50%以上高增速。
投资建议
公司变频器、UPS份额领先，双碳下经营有望加速；21年以来持续优化组织架构与战略方向，光储与新能源汽车有望贡献显著增量。预计2022-2024年归母净利润将分别为2.04/3.46/4.83亿元，EPS分别为0.26/0.45/0.62元，对应2022年8月30日收盘价PE分别为42.6/25.1/18.0倍，给予公司2023年35倍估值，目标价15.62元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险
工控需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料涨价、质押风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券黄秀瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.4亿，根据现价换算的预测PE为28.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为15.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英威腾（002334）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好**指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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