错估形势亏损超20亿，中公教育2022年能稳健吗？
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文/ 何己派 编辑/ 陈晓平
中公教育正经历至暗时刻。
1月28日，公司发布业绩预告，预计2021年度实现营收69亿元-73亿元，同比下降38.41%-34.84%，净亏损20亿元-24亿元，较上年度盈利23.04亿元下降186.79%-204.75%。
公告显示，亏损主要影响因素为业务收款不及预期、学员退费快速增长、业务收入大幅下滑以及营业总成本高位增长。
截至节前收盘，公司股价收报6.6元/股，市值407亿元，相较2020年的高点，蒸发超2200亿元。
“我们对市场是有错判的，没有做好充足的过冬准备。”中公教育核心管理层人士向《21CBR》坦言，行业环境的判断失误，业务扩张的动作激进，使得公司在察觉到变化时，猛然发现调整的余地太小。
这家诞生于公考起家的教育巨头，数年来延续高增长的行业奇迹，而今进入一个前所未有的残酷寒冬期，考验也才刚刚开始。
外热内冷
“宇宙的尽头是考公”，这句调侃很能概括公****之热。
2022年，国考报名人数达到212.3万，创下新高；一些地方的省考、市考，竞争激烈也不亚于国考。
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据中公教育业绩预告，公司预计2021年培训业务收款190亿元—210亿元，同比下降20.66%-12.31%。公认的旺季录得收入大跌，这一业绩着实令人费解。
据业内人士介绍，公考固然热，其实培训需求反而是趋冷的。
过去一年，国内疫情多次反复，人才招录培训行业出现考试周期性波动，产生了需求收缩、学员参培意愿减弱等现象。
对比2022与2021年度国考招录情况，仅限应届生报考的岗位，增加了约10%，而应届生群体多倾向于自学，参培意愿较社会在职群体更低，参培客单价也较低。
而对于参考意愿更强的社会人群，由于近年来受经济和疫情的冲击，大家普遍也选择保守自学。
基于2020年疫情“稳就业”的要求，当年省考、事业单位、教师等大幅扩招，而2021年的招录人数有一定程度下滑。
譬如，教师招录方面，根据中公统计，2020 年 1-9 月教师招录人数 39 万人，2021 年 1-9 月教师招录人数 31 万人，招录人数下降 20.51%。
由于招录人数减少、报名要求提高，导致教师招录的报名人数从 2020 年 1-9 月的 387 万 人降至 2021 年 1-9 月的 245 万人，降幅达 36.69%。这与2020年大量释放编制岗位、先上岗后取证的**性政策等有关。
部分地区的考试招录时间，受疫情影响提前或取消，公***的长线培训课程也大受影响。
省考的笔试时间，常年定在4月下旬举行，2021年提前至3月下旬，学员备考周期直接缩短了1个月，报考和参培意愿相应降低，对中公等机构而言，至少减少了1个月的收费。
看上去公考火爆，培训需求不增反降。
中公教育回复深交所的关注函中，列举了如下数据：截至2021年9月30日，公司培训人次339.73万，相较2020年同期的399.91万人次下滑15.05%。
这种“外热内冷”的市场环境，又叠加了疫情等不确定因素。
以中公教育来说，面授课程占公司总营收的比重，能达到70%，且多数收款集中在开班之前，而去年第三季度起，全国多地疫情散发，高峰时，20多个省份的线下网点有不同程度的停课，运营节奏**打乱。
雪上加霜的是，K12“双减”政策**后，培训新规落地，亦波及职教领域。
就线下网点的设置条件、消防安全、开班管理、收费管理等，地方主管部门提出规范要求，带来合规检查成本上升。
偏偏这个时候，中公教育完全踩错了节奏。
战略失误
按中公管理层原本的设想，2021该是丰收的一年，未料，场子搭好了，人没来齐。
“20年底、21年初时候，整个教育赛道非常火热，我们判断，市场依然向好，公司不想错失发展机会。”该核心高管向《21CBR》回忆道。
他用“加仓”来形容彼时的资源投入。
2020年末，中公的直营网点数是1669家，半年后，这一数字变成1859家，继续向数千个县域市场渗透。
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人员规模也到达历史高峰，总数超过4.5万人，比2019年末，净增1万多人。
为稳定市场占有率，帮新建网点完成早期市场培育，中公教育还大规模动用了其“**锏”：高收高退的协议班。
协议班主打“不过全退”的模式，切中学员消费心理，降低获客成本，与普通班相比，课时更长、定价更高，能显著提升公司现金流。
这一“高收高退费”模式，有一个危险的悖论：当招录人数下滑、报考人数增多时，考试通过率难以大幅提高，随之而来是收入下降、退费增加。
2021年，中公协议班类型占比上升，叠加上年四季度部分退费跨年度周期的影响，预计全年学员退费高达140亿元-160亿元，同比增长39.87%-59.86%。
“收入一降，退费一升，形成了一个‘剪刀差’。可确认收入大幅减少，同时内部运营成本又在高位运行，各种刚性成本难以很快消化，造成2021年的业绩与上年相比，差了非常多。”该核心高管说。
最直观的体现是，2021年前三季度，中公的经营性净现金流出现负数，销售收到的现金首次出现负值，但从此次业绩预告披露的数据看，中公的销售收到的现金四季度转正。
中公的风格，一直很擅长进攻。
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2015-2020年，其常年采用重资产模式扩张，以40%的收入年均复合增速，加速甩开对手，并将公考培训的优势快速**到其他品类，也顺风顺水多年。
2021年市场突变，惯性的扩张计划非但未能生效，反而被打了个措手不及。
它的业绩预告，出现了少见的自我检讨：
“这些问题的出现，暴露了公司在后疫情时代面对市场多变情况下的战略判断能力与快速反应能力不足，以及内部管理存在的短板和组织架构存在的**。”
“回过头来看，当时的扩张肯定有点激进了。”上述核心高管并不避谈战略判断的失误，承认管理层审慎经营的自我要求有所放松。
2021年10月，在分析退费数据后，中公管理层觉察高退费产品的风险，开始有意识控制，到了年底，决心强制性下架全收全退产品，主动压低高退费班次比例。
对于挽救短期财务表现，这些举措来得太晚。
纠偏瘦身
2021年突然的业绩亏损，中公正面临资本市场最严苛的审视。
短期亏损可以承受，投资者们其实最关心的是，作为行业老大，中公是不是已摸到天花板，增长到了尽头？
上述公司高管认为，远远没有。
“人才招录是周期性波动的，今年是小年，不代表明后年也一样，市场基础和中公的行业地位，并没有发生本质性变化。”他强调，传统公考业务之外，公司也在加速孵化职业技能培训等新业务，作为公司的下一个增长引擎。
阵痛可能持续一段时间，只要护城河坚固，组织能力没丢，就有翻盘的机会。
据该核心高管透露，中公管理团队已及时调整，启动一轮全面的提振计划，纠偏补缺，以待重回良性发展轨道。
具体举措，大体分为五个方面：
1）全面调整产品结构
下架全收全退产品，提升培训业务实收，巩固主营业务收入。
2）内部优化降本增效
结合市场情况变化加大成本端控制，通过业务流程梳理改造、人员组织架构优化、薪酬绩效考核调整、运营成本精细化等一系列措施，提升单位人均价值创造，适应后疫情时代需求变化引发的业务调整。
3）阿米巴经营**
加强业务单元阿米巴经营**，着重价值创造和利润考核，推动各项目和各分中心精细化运营，持续不间断的升级教学和服务质量、降低成本和费用，加速价值释放。
4）加速线上线下融合
进一步提升产品线上线下融合比例，持续强化线上教学和服务水平，扩大软硬件技术投入保持行业领先地位。2021年前三季度，公司线上业务已经占比营收超过30%。
2022年，公司将推出更多后疫情时代符合学员需求的omo产品，提升线上业务营收占比。
5）快速布局职教新业务
加大职业技能培训等增长业务的投入，努力拓展新项目营收规模，深化校企合作，目前公司已瞄准六大产业，分别为人工智能、智能制造、数字经济、融媒体、数字文创和智能航空。
该核心高管告诉《21CBR》记者，中公不会乱了方寸，错踩了油门又猛踩刹车。
尤其对于新开的线下网点，客观要一定市场培育期，通常6-12个月才能盈亏平衡，会基于实际情况动态调整。
“2021年线下业务整体艰难，新网点挺过建设期之后，规模和收入会慢慢发展起来，一刀切全砍掉，市占率和前期投入就都丢了。”该核心高管解释说，中公将观察单位网点的价值，运营状况如没起色，会果断关停。
若给2022年的运营基调定一个关键词，他认为是“稳健”。
“我们会全面检视人员、成本和规模，回到创造价值的产品模型和产品结构上来。”该核心高管说。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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