稀缺芯片新股再度诞生 国产博通是否名副其实？
国产博通来了！wifi、蓝牙、无线电话等等，其芯片无处不在，还是ECT芯片第一家....
海豚读次新（全市场最深度的新股解读，关于次新的一切都在这里,欢迎关注）
本文写于5月8日深夜
自2017年国科微之后次新板块再度迎来一只稀缺芯片股——博通集成。乍看名字和美国芯片巨头美国博通（Broadcom）类似，就连业务也高度重合（均涉及Wifi、蓝牙数传、无线音频等）。那么这只稀缺芯片股是否真的名副其实？且看海豚今日为您全方位剖析。
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实控人美国国籍，上市前分红1.62亿
公司前身为辉芒微电子，成立于2004年。2005年张鹏飞入主更名为博通集成。两位实控人张鹏飞、郭大为均为美国国籍，通过开曼群岛离岸公司 Beken BVI 间接持股博通集成24%股权。
2012年12月筹划在**上市。2016年12月突击分红1.62亿，2016年12月Beken BVI以20.16亿元将56.3%的股权转让给了21家机构投资者，估值倍数在20倍左右。公司股东中不乏知名上市公司、国字号大机构，例如金石灏汭、张江创投、中兴通讯、红日药业等均名列其中。
无线射频芯片设计领域佼佼者，全球首颗ETC芯片缔造者
2005年公司成立后的第一单生意是给美国通信***AT&T开发无绳电话芯片，2007年投入了几千万元参与国标ETC收发器芯片项目,之后博通集成的BK5283芯片，成为第一款适用于我国ETC国标的全集成芯片，一战封神！
ETC不需多介绍了，主要包括路侧单元（RSU)与安装在车上的车载标签（OBU).2010年开始大力推行，2015年9月实现全国联网，2019年ETC用户数达8000万，但全国保有车辆已超3.2亿，仍有很大增长空间，此外ETC还将向停车场收费、城市路桥收费等延伸。
公司主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，主要提供低功耗高新能的无线射频收发器和集成微处理器的无线连接**级（SOC）芯片，产品广泛应用于蓝牙音箱、无线键盘鼠标、游戏手柄、无线话筒、车载ETC单元等。具体产品如下表：
公司产品分为无线数传、无线音频两大类，各自占据半壁江山,主要产品类别如下图：
蓝牙音频芯片营收占比达四成 主要用于蓝牙音箱+蓝牙**
从营收结构来看，五大细分产品类类别营收占比达九成左右，其中蓝牙音频产品占比达四成，公司自主研发的蓝牙芯片主要应用在蓝牙音箱、蓝牙**两大领域，2016年全球市场规模分别为26.22亿美元、103.47亿美元，预计2016-2019年复合增长率分别为38.73%、18%。尤其是亚马逊Echo智能音箱的成功，支持语音识别的设备成为智能家居的重要入口。
不过蓝牙音频产品市场竞争激烈，毛利率水平最低。好在公司蓝牙音频产品从2017年四季度开始产品工艺升级至55nm,芯片面积减少降低了单位成本，从而使得蓝牙音频产品毛利率从2017年的14.97%大幅提升至2018年的32.44%。
**杆热度下降 蓝牙数传+通用无线营收现下降
公司蓝牙数传、通用无线产品营收占比下降明显，蓝牙数传2017、2018年营收分别同比大降13.38%、12.1%，通用无线2018年营收同比大降21%，主要是因为手机**遥控杆热度降低，还有用于功能型手机的数传芯片需求下降。目前已升级换代，导入到了智能电视+智能支付领域，并开拓了新客户夏普等。
WIFI产品用在民用无人机领域 未来市场可期
2015年公司首个WIFI宽带首发样片通过测试，2016年在量产SOC中得到应用，并用在无人机图像传输和智能家庭设备连接中。目前公司自主研发的WIFI芯片主要为图像传输芯片，营收占比较低，只有1%左右，主要应用于民用无人机领域，未来公司将积极拓展WIFI数传芯片市场，该市场技术门槛较高，毛利率也较高，主要应用场景有航拍、智能家居、DV数码**、电视和工业控制等。从行业空间来看，2016年全球WIFI芯片模块市场规模达158.9亿美元，预计2016-2022年复合增长率为3.5%。
香港占比大幅增加 晶圆采购受牵制
2018年公司来自香港的营收占比从2017年的41.77%大幅提升至2018年的78.79%，主要是因为公司2017年开始将产品工艺由110 nm 8 英寸升级到55 nm 12英寸 增加了对**联华电子等晶圆供应商的采购，与此同时因物流便利性导致香港营收较多，主要香港客户有芯中芯、博芯等供应商。
公司晶圆采购占比较高，主要晶圆供应商有中芯国际、华虹宏力，销售方面经销模式占比超九成。
海豚结语：
要来吐槽了，博通集成远看高大上，各种无线芯片通信，但近看真的有点忧虑。公司靠做无绳电话芯片起家，后来又转战ETC芯片，但是ETC芯片占比并不那么高，这几年主要是蓝牙芯片占比提高，但是蓝牙芯片的毛利率水平真的不高，然后未来看样子又要搞WIFI芯片，总之涉及领域极广，但是整体看下来没有看到太多亮点，尤其是技术上的没有太大优势和门槛。
不过就像国科微、韦尔股份这样的，即使相貌平平，但是只要沾上芯片的光风来了也会涨飞，技术优势上和兆易创新、全志科技相比略差，难怪之前IPO一度暂缓表决，质疑声不断，业绩增速一般，当题材票看待吧，行情大势不好建议谨慎。但是风口来临可劲造吧，谁让芯片股这么少....博通题材标签下来也真不少——智能交通、智能家居，最亮点的还是无人机，**是其客户...
附：集成电路行业介绍
我国集成电路产业仍旧集中在附加值和技术含量较低的制造和封装环节，2017年我国集成电力设计行业产值占比仅为38%，而全球占比接近60%，预计2010年我国芯片设计产值占比将超50%。
从行业集中度来看，我国前十大集成电路设计企业市场份额占比为38.01%，而全球为73.34%。此外我国集成电路自给率偏低，2017年进出口逆差达1932.6亿美元，同比增长16.6%。
可比公司：中颖电子、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创新
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