华图山鼎投机机会探讨
买入核心理由：华图教育借壳上市
主要分析部分：
1、山鼎设计本身质地；
2、华图教育上市可能性、进度推测；
3、华图教育质地及估值；
1、质地
山鼎设计本身就是一个壳，总资产和净资产只有3.52亿和2.85亿，因规模太小，雷区不多。
营收只有2亿左右，净利润2000多万，2019年增速明显下滑，仅仅维持目前营收规模，没有业务扩张，员工人数三百多人。
与同行业（申万**）相比，2019年营收和净利润增速均倒数第二，应收账款周转倒数第一。
但总市值排第九，各估值均远远高于同类型公司，只低于祥龙电业，这说明在一定程度上，估值已反映借壳可能。
公司在卖壳前，市盈率74倍，市值20亿左右，若以行业中位值PE20倍考虑，实际相对市值只有4亿，多出来的38亿市值完全是市场对借壳想象。
因此，如果仍是壳，在壳不值钱的现在，这笔投机风险较大。因此唯一吸引的地方就是借壳。
2、上市可能性及进度推测
现在的关键点是华图教育选择借壳还是直接IPO，第二是上市的规模。上市的资产规模太小，对公司反而是利空。
回顾华图教育上市历史：
1、2012年10月，华图教育曾启动IPO辅导，但因当时***暂停IPO申报受理而搁浅；
2、2014年，华图教育**新三板，随后在2015年4月，华图教育拟作价26.5亿元借壳*ST新都，却在两个月后终止协议；
3、2017年上半年，华图拟借壳扬子新材，但最终因业绩补偿协议未达成一致，再度宣布失败；
4、2017年6月，两次借壳失败的华图教育宣布重启A股IPO，由于同年9月发布的新《民促法》实施带来的不确定性，IPO再次搁置；
5、2018年2月，华图从新三板摘牌，采取发行H股方式进行港股IPO，被一些媒体称为“从新三板转港上市第一股”，并在2018年10月更新招股书。
可以确定是，华图有明确的上市动机和动力，一定会实现上市，目前政策风向也支持上市。
下图是华图官网的表述：
这个表述是说收购了华图山鼎就等于**A股市场了，即是大概率不会通过IPO再**一次。
另外考虑到华图山鼎的名字刚改没多久，就已经在简介中换成华图山鼎，或表明公司已经及时更新这个简介，对其比较重视。
因此关键点是，是否出现重大资产重组，且重组规模是否会大于三十多亿的估值。
3、华图教育质地及估值
从宏观层面看，一方面是公务员扩招，竞争愈发激烈，另一方面失业人数增多，选择考公务员意味着安稳。
因此，2019年业绩大概率出现增长。
2020年是教育公司在A股上市大年，有多达数十家教育公司正在接受辅导或者已经在排队。
2018年的数据不太好看，为了能顺利上市，需要把2019和2020年上半年数据做得好看，即是至少要等达到7月份才有宣布停牌上市可能。如果要把2020年数据也做好，不排除推迟到2021年5月后上市。
如果要给华图教育业务融资，一定要实现上市，否则就只能融资去搞建筑设计业务，华图可以搞高毛利的教育业务，不一定会做建筑设计业务，何况董事长也说会让华图上市。
因此接下来要考虑的是估值问题。
考虑到中公教育是行业龙头，且财务质地良好，理应享受一定溢价，目前PETTM已经高达99倍，假设华图教育的相对PE在50倍左右，其2017年的利润为3,73亿元，整体市值大约在186亿左右，是当前市值的3.89倍。
教育行业的PETTM的行业均值为120.19倍，行业中值为62.72倍，因此50倍的PE预测反而比较保守，若以2020年预测PE中值39.5倍来预测，整体市值也应该达到147.33亿，是当前市值的3倍，怎么看都有市值飙升的可能。
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