全新增长蓄势待发，被严重唱空的消费龙头，桃李面包卷土重来
点赞了的2022发财，关注的年年发大财！
本文是《价值事务所》的原创文章，第876篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，**上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。
昨天的文章里，所长给大家讲，自己看待桃李面包的三个阶段，先是凭本能觉得桃李大有可为；随着后续公司经营竞争对手增加（里面不乏如达利园一般的巨头以及便利店自己贴牌商品以及一些小的区域性公司）、公司南下不利（华东、华南地区业绩不佳，上海、深圳等子公司亏损），让所长重新思考桃李的护城河是否牢固，桃李是否还能大有可为？
最后，经过所长的认知升级，再次认为，桃李还是大有可为，具体的推论如下：
看山依然是山
如果说桃李南下之路不顺畅是因为南方经济太发达，都吃现烤面包，对包装短保面包没有兴趣，那所长肯定不认可。
成都经济不发达么？重庆经济不发达么？北京经济不发达么？为什么桃李在这些个城市都经营得非常好，尤其是重庆、成都所在的西南地区，公司自己在2021年初的股东大会上讲过：
西南区域是毛利率、人均产值最高的区域，主要在于西南的人口主要集中在成都、重庆较大城市，公司的产能也集中在这两个区域。只是由于产能**，渠道下沉和向周边扩张有所乏力，在4季度四川工厂出来后，希望产能瓶颈有所突破，未来增速有望进一步改善。
上图来自公司2020年年报，这里做个说明，大家看起来公司的毛利是不是少得可怜呀？主要是因为实行新的会计准则把运费做到毛利里面去了，如果不考虑这个因素，去年的毛利是创了新高的（大概在43%左右）。
西南地区的产能利用率也直接爆了，公司的整体产能利用率非常的紧张，在疫情影响的2020年，产能利用率都达到了90%。
所以，其实导致公司营收放缓的最根本原因，不是达利园的竞争，就是产能瓶颈，达利园在2021年上半年，美焙辰一共就卖了6个亿，这还要把一堆中保产品算在内（保质期较长的面包），也就是桃李的五分之一而已，能影响桃李啥营收呀。
桃李自己都说，达利对他们的影响主要是2019年的利润（达利掀起了**战），2020年就没有影响了。而到2021年四季度，公司自己都进行了涨价。
那么问题来了，为什么华东、华南地区表现不佳呢？
其实，还是因为产能，在公司最新的会议纪要显示，由于公司仗着这两个地区未来有产能释放，所以打法比较激进的、地面推广等活动也比较多从而保证市占率上升。
但2021年，华南地区，以广东为代表，限电等原因，其实是影响了桃李产能释放的，地方又偏别的地方调货也不容易，因此，公司讲华南会进行一部分战略调整，华南会向着盈利做转化，而华东，其实到2021年三季度的时候，已经整体盈利了，就是因为产能的逐渐释放（设计产能 2.2万吨的江苏桃李到 6 月底实际产能为 0.83 万吨，到9月应该就更高了）。
而至于便利店自己的贴牌生意，从永辉的财报里也能发现（永辉不少贴牌自营产品），这块的收入占比并不高，大家还是更认可大牌，且找贴牌代工也是需要钱的，由于量达不到一个程度，所以往往渠道自营的面包会比桃李家的贵，还难以根据市场的需求灵活调整产能，品种也就没有那么丰富，不然三只松鼠、元气森林们也不会选择纷纷自建产能。
越往后越会发现，消费品的竞争其实是全供应链的竞争，包括产能、渠道、数据处理、运输等。
况且，即便有做自营贴牌产品的罗森和711，他们的货架上也会有桃李家的面包，这足以证明，桃李在短保的地位。
截止2021年H1，桃李已经拥有了31万个渠道终端，这是个什么概念呢？达利园只有15万个，桃李是达利渠道的一倍还多。
近段时间，桃李陆陆续续有新的产能投放，这些投放的产能在不久的未来全都是利润。
上一波，公司的营收高速增长，也是源于上市前后密集的产能投放（2015-2016），所以，不用对桃李太悲观，产能一投放业绩自然就上去了。
桃李的核心护城河
其实在之前的文章里，所长就强调过几次，桃李的商业模式就是天然的护城河，天然就不是小公司玩的。
公司在一个地方建立工厂以后，以这个工厂方圆多少公里实施配送，将货物运送至终端的商超/便利店等渠道。
面包的生产并不难，否则罗森、711等便利店也不可能满满的贴牌产品，但要同时满足高性价比、丰富且不断推新的产品以及高效快速的物流配送，这就很难了。
在之前的文章所长反复给大家强调过莱特定律：生产产能每提升一倍，整体成本就会按一个比例降低，可能10%、也可以是15%。所以，小公司做好上述一条就很难，更何况三条都要做得好，以至于现在短保面包出名的除了桃李这个龙头，就是背后有大腿的美焙辰，而其实在短保面包上，美焙辰离桃李还有很长的路要追赶，所以我们看美焙辰现在更多的思路和精力是在推中保面包（有点像现在市面上保质期14天的鲜牛奶）。
最后
面包，必定是一个长坡厚雪的生意，连大家平时吃的午餐与晚饭都越来越多的用“预制菜”（参考预制菜龙头味知香的生意），早上的时间可比中午/晚上宝贵多了，面包等便利早餐必然也会被越来越多的人接受。
更何况，面包，本来就具备一定的成瘾性。
即便是桃李的大本营，成熟如东北沈阳，人均年面包花销也就35块钱，35块钱是个什么概念呢？也就不到10个面包，一点都不多，所以，面包这个市场，不论是渗透率还是桃李南下、渠道下沉都还大有可为。
市场很大，不仅能容纳桃李这个巨头，也可以容纳达利园这个老二（达利园不论在哪个领域都是老二或老三，就是做不到第一）。
最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单的跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。
小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。
从零开始学价值投资 ￥63.5 购买一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
