净利润持续下滑，实控人三年九轮减持，桃李面包不香了吗？
“面包第一股”桃李面包已经连续第六次交出了“增收不增利”的财报。
7月18日晚间，桃李面包披露2022年半年度业绩快报，报告显示，公司上半年实现营业收入32.06亿元，同比增长9.06%；实现归母净利润约3.57亿元，同比下降3%。
事实上，从2022年一季度开始，该公司已经连续六次披露业绩报告显示“增收不增利”，具体来看，2021年一季报、中年报、三季报、年报以及2022年一季度净利润分别下滑16%、11.6%、17%、13.5%和2.8%。
形成对比的是，自桃李面包2015年12月在上交所上市后，2015年-2019年，公司的营收增长一直保持两位数，而2019年之前净利润增长也连续保持两位数。
在上半年业绩预报中，桃李面包表示，“由于部分原材料**上涨及终端配送***用增长导致本期毛利率同比略有下降；此外，去年同期公司其他收益、汇兑收益及理财收益高于本期。”
而业内人士普遍认为，除了原料**上行导致经营承压外，同时疫情影响下的商超流量下降，以及短保面包竞争加剧和新消费浪潮的冲击，都对桃李面包造成了更大的挑战。
有大佬无巨头的烘焙市场
桃李面包虽然是“面包第一股”，但放在大行业里看，它并没有“巨头”级的绝对市场统治力。
究其原因，烘焙类市场规模巨大，但细分赛道也不少，因此我国烘焙市场整体仍处于初步发展阶段，市场格局高度分散。
美团餐饮数据观近日发布了《2022烘焙品类发展报告》（以下简称“报告”）。目前，我国休闲食品行业规模已破万亿元，烘焙类食品以21%的份额独占鳌头，并且发展势头迅猛。报告显示，我国烘焙行业整体销售额超***0亿元，预计2022年将突破3000亿元大关。
但总的来说，国内现在还没有出现全国性的烘焙品牌，头部烘焙企业年收入尚不足百亿元。如销量位居Top2 的企业达利食品、桃李面包占比分别为 3.7%、3.3%，市占率总共只有7%，并不代表着具有绝对优势。同时，这也意味着行业巨大的成长空间和更为激烈的市场竞争。
首先，桃李面包作为短保面包行业的龙头，公司以“中央工厂+**”的模式实现生产到终端的快速触达覆盖，以大型连锁商超和中心城市的中小超市、便利店终端为主要销售渠道。
这种模式虽然在前期能较快实现全国化扩张，但这也决定其无法做到灵活生产，尤其目前各地消费者口味差异化较大，尤其在新消费浪潮来袭时，桃李面包的产品力明显不足。
尽管桃李面包在其2021年年报中表示，要加强新品研发和推广，加快产品更新速度，还推出了岩烧蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片等一系列新产品，但从今年一季度的业绩来看，收效甚微。
“烘焙食品已经出现在日常多个场景，整个行业已经衍生出多个细分赛道，如可颂、手工吐司、蛋黄酥、鲜花饼等品类。新品牌用单个细分商品为代表打入烘焙市场，给予消费者记忆点，如轩妈食品的蛋黄酥、爸爸糖的手工吐司、花木子的鲜花饼等。”有业内人士如此分析。
艾媒数据显示，近两年烘焙食品行业投资次数持续上涨，2021年1-8月份投资事件多达22起，资本投资金额更是创新高，总融资金额达57亿元。以墨茉点心局、泸溪河为代表的新消费品牌备受消费者和资本青睐。在烘焙市场整体利好的情况下，资本介入烘焙行业，催生了一批新兴的烘焙糕点品牌，同时也加剧了行业竞争。
除了新消费品牌外，在线下商超渠道上，桃李面包要与达利、宾堡、曼克顿等传统烘焙品牌以及便利店自有品牌正面交锋；在线上生鲜电商平台，叮咚买菜、盒马鲜生等也推出自有面包品牌。
“整体来看，以桃李面包目前的这种经销的运营模式来说，它很难跟当地的现烤烘焙企业竞争，依托商超去做的，更多的是一些中长保的产品，整体的竞争力、创新升级跟迭代都是不足的。”我国食品产业分析师朱丹蓬说。
其次，桃李面包一直以来备受诟病的“北强南弱”的市场格局问题，短时间还难以解决。2021年财报显示，从区域营收来看，东北市场仍然是营收主力，2021年实现营收28.8亿元，占其总收入的45.46%，排名第一；紧随其后的是华北和华东市场，分别为14.6亿元和14.5亿元；剩下四大市场（西南市场、华南市场、西北市场、华中市场）均未超过10亿。
因此，从桃李面包的经营模式和市场格局来看，虽有产业链、供应链完善的优势，但也面临着传统食品企业在新消费时代下的“阵痛”——当市场升级信号已显，产品力持续创新能力与市场快速响应能力成为企业在这轮竞争周期内的“大考”，同时，桃李面包还要解决工业化和产品个性化、跨地区和产品口感的矛盾。
公司6年净利润39.2亿，实控人3年**46亿
就在上半年预报发布前一周，桃李面包发布了《控股股东及实际控制人提前终止减持计划暨减持股份结果公告》。
公告称，在减持计划实施期间内，公司控股股东及实际控制人吴志刚先生通过大宗交易的方式减持其所持有的公司股份数量合计 13,560,200 股，占公司股份总数的 1.02%；集中竞价交易的方式减持其所持有的公司股份数量合计 71,820 股，占公司股份总数的 0.005%。本次减持计划终止，未完成减持的股份在减持计划期间内将不再减持。
天眼查APP显示，桃李面包实际控制人为吴志刚家族，主要包括吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东等五人，总持有桃李面包股份比例58.57%。
值得关注的是，虽然此轮实控人减持计划已提前终止，但这是2019年初以来吴志刚家族第9轮减持。
公开资料显示，自2018年底桃李面包限售股解禁后，吴志刚家族在三年多时间通过二级市场已完成了八轮减持，该轮已是第九轮减持，已**共计超过46亿元。
同时，食评方统计了自桃李面包在2015年上市后，2016年-2021年的归母净利润总和为39.2亿元。
对于股东频繁减持，桃李面包曾表示：“公司控股股东吴志刚先生和盛雅莉女士已属高龄，因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，不存在对公司发展信心不足的原因。”
但有业内人士认为，虽然不是董事长本人的减持行为，但创始**规模的频繁减持对中***者而言并不是好消息。
据银柿财经报道，当第九轮实控人减持计划公告发布后，桃李面包股价持续下跌，7月12收14.78元/股，相较于此前最高价67.88元（期间经历两次转股，前复权**为33.69元），跌去78.23%，市值蒸发264.65亿元。
可以说，桃李面包提前终止减持计划，与股市表现不无关系。
同时亦有消息指出，据业内知**士向财经新媒体和牛商业透露，吴氏家族从桃李**后，或将大量资金用于新消费投资。
如今的桃李面包在经营层面上是否已到达天花板？此前实控**规模的频繁**会对公司在资本市场表现产生怎样的影响，这都有待于后续观察。
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