Z链研究员｜许佳维 编辑｜LZ

天马科技2017年上市时是一家收入只有11.36亿元的小公司，主业特种水产配合饲料，应用于鳗鲡、石斑鱼、大黄鱼、龟、鳖、鲟鱼、鲑鳟、鲆鲽鳎、鲍、海参从种苗期至养成期。2022年形成“饲料→种苗→养殖→动保→食品精深加工”全产业链，2021年收入54.19亿元。

你知道吗?这家公司5年时间从饲料到养殖、食品深加工，做大的路径只有一条：并购。2018年以来，它并购进行过9单。

收购西龙食品：致力于打造全球最大的烤鳗平台

2018年2月成立的天马水产是天马科技特种水产品流通与水产食品平台。随后的11月，天马水产与**高雄的自然人曾依姗共同设立福建天马福荣食品科技有限公司，天马水产持股55%，曾依姗45%，主营高档鳗鱼食品。

在成立天马福荣同时，基于扩大鳗鱼食品和丰富产品线，2018年11月子公司“天马水产”3000万元购买控股股东、实际控制人**堂所持江西西龙食品有限公司90%股份。

西龙食品位于江西上饶玉山县，2004年由天马科技实际控制人**堂和自然何康华创立，**堂持股90%，何康华10%。主业鳗鱼生产、加工和销售。2017年收入1.72亿元，利润67.23万元；2018年1-10月收入1.84亿元，利润194.49万元。

2018年天马科技鳗鱼饲料产销量已连续多年位居国内第一，此时计划从鳗鱼板块开始产业链整合。

天马科技烤鳗平台略有雏形：天马福荣“鳗鲡堂”烤鳗系列和江西西龙蒲烧烤鳗系列，天马福荣“酷鲜”以大黄鱼、金鲳鱼、石斑鱼优质鱼类为原材料，开发冻品水产和熟食品。

收购华龙集团：构成“水产饲料+畜禽饲料”核心收入主业

2019年并购福建华龙集团72%股权是天马科技最重要产业扩张策略，这个以猪、鸡、鸭饲料为主产品的外来之物2021年为天马科技贡献了63.21%收入。

华龙集团1987年成立，之初挂靠福建省农业委员会，管理由福建省农科院负责，由福建省农科院牧医所等七个科研机构共同发起，由紧密层、半紧密层和松散层企业组成的联合体。

经过多次股权变化，至2017年底，福建农科院持股29%、福建省农科院牧医所15%、福州市黎明公司4%、福建省投资开发集团3%、***科技发展中心2.5%、我国水产舟山海洋渔业公司0.5%，之外华龙集团董事长曾丽莉持股14.95%、副董事长商建军14.15%、总经理陈文忠15%、顾问史鸣章1.9%。

天马科技并购华龙集团的伏笔始于2017年10月，福建省农科院对所持华龙集团29%股份公开转让，最终天马科技控制人**堂5468万元竞价获得。

2017年及2018年，华龙集团饲料产量51.22万吨、50.92万吨， 占福建省饲料生产总量5.98%及6.19%。产品主要在福建省内销售，2017、2018年省内销量分别48.52万吨、47.16万吨，产销量位居福建省第一梯队。

华龙饲料以配合料为主，占比98%以上，预混料、浓缩料约1%。产品为猪料、鸭料、鸡料及其他饲料，猪料接近48%，鸭料30%，鸡料与其他饲料约24%。2017、2018年收入13.10亿元和13.24亿元。

华龙集团有9个二级公司8个**公司，资产总额、营业收入、净资产额或净利润来源 20%以上且有重大影响的主体是金华龙、永安黎明、龙岩华龙与漳州华龙。

金华龙由华龙集团控股控股51%的福州华龙100%持有，2017、2018年收入6040万元和8151万元，利润87.29万元、13.61万元。

永安黎明华龙集团持股60%，陈文忠持股18%、史鸣章10%、林克亮9%、谢聿荣3%。它是华龙集团最大收入来源，2017-2018年收入38072万元、36670万元，利润1289万元和1973万元，主管南华、永安、东明三个市场。

华龙集团只持有第二大子公司龙岩华龙50%股份，副董事长商建军持股40%，林木祥10%。2017-2018年收入25462万元、26053万元，利润888.81万元、546.29万元。公司的市场范围在龙岩地区，负责销售的是子公司龙岩百特。

持股51%的子公司漳州华龙另外由10个自然人持股49%，最大自然人股东是持股15%的陈志敏和两个各持股4%的陈文忠、林志文。2017、2018年收入29936万元、35440万元，利润350万元、622万元，它是一个饲料生产主体。

天马科技以1.78亿元获得72%股份的华龙集团，质地相当不错，它的毛利率在2017、2018年与饲料上市公司正虹科技、正邦科技、唐人神、新希望相比排在第三位，以7.64%、7.71%毛利率高于新希望的6.18%、7.62%和6.82%、7.47%的正邦科技。

通过这一收购，天马科技形成“水产+畜禽”产业结构，且这个资产在2019年销售30.40万吨、收入7.54亿元、利润2689.09万元（3734.85万元*72%股份），占当年净利润5685.43万元的47.29%；2020年畜禽产销量73.42万吨、72.26万吨，收入19.21亿元占总收入53.05%，净利润5022.07万元（6975.10万元*72%股份）占当年利润6894.35万元72.84%；2021年畜禽产销量112.01万吨、109.77万吨，收入34.31亿元占总收入63.46%，利润6118.61万元（8498.07万元*72%）占当年公司净利润8356.56万元73.21%。

2021年对华龙集团进行现金增资11878万元，持***集团股权比例增加至81%，并由此以华龙集团为主体展开收购。

2019年9月，华龙集团原董事长曾丽莉当选天马科技第四届董事会董事。

再并购扩张：华龙集团孙公司华龙生物对中粮华港饲料展开收购，获得6家公司资产

孙公司华龙生物是华龙集团控股子公司，2021年2月通过竞拍获得福建中粮华港饲料有限公司所持有宁德鑫华港、龙岩鑫华港、武平鑫龙港、南平鑫华港、漳州鑫华港、永安鑫华港6家公司100%股权。

福建中粮华港饲料有限公司是一家国有独资公司，主营配合饲料（粉料、颗粒料）及浓缩饲料。根据财务资料显示，6家公司2019年收入73128.64万元、2020年1-11月收入64714.85万元，2019年净利润-545.36万元、2020年1-11月407.95万元。

这便是天马科技1.78亿元撬动华龙集团72%，再增资1.1878亿元华龙生物，继而2.11亿元囊括福建中粮华港饲料公司的资本力学。也由此为天马科技2021年华龙集团营收35.05亿元同比增长75.25%，其中收购的福建中粮华港增加收入7.77亿元，利润8498.07万元增长15.71%奠定基本盘。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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