爱旭股份:业绩承诺一半都没完成,实控人17亿定增已浮盈200%
原标题:业绩承诺一半都没完成,实控人17亿定增已浮盈200%!光伏电池片龙头爱旭股份:知困而自强or二级新玩家?
2021年,在遭受了上下游对利润的双重挤压后,公司直接交出了亏损的答卷,而这与单一的产品结构不无关系。
作者 | 春晓
编辑 | 小白
正如老铁们所知,市值风云APP不断升级改版后,和之前相比发生了翻天覆地的变化,可谓是又飒又能打。
当然,这和我们老板以及前台每天拿着小皮鞭,在技术人员身后监工有着很大的关系。
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为了寻找写作灵感,顺便还能在富婆面前炫技,风云君决定每天探索一点APP的新功能。
这不,风云君在吾股板块中发现,光伏设备板块自从四月底以来,便一改颓势、逐渐恢复景气。
(来源:市值风云APP吾股板块功能)
继续下拉,在与该行业关联度较高的公司中,选出了今天的研究标的——拉好窗帘,备好手纸,准备发车,有请爱旭股份。
借壳上市,业绩承诺一半都没完成
1 PERC电池片全球出货第一
爱旭股份其实是风云君的老朋友了,早在2019年1月,风云君就在《上海新梅:在只涨不跌的房市里亏到退市,最终发现“卖壳”依然是**的生意》中,讲述了上海新梅经营房地产不善,打算卖壳走人的故事。
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2019年9月,上海新梅以资产置换并发行股份的方式,置入广东爱旭科技股份有限公司(简称“爱旭科技”)100%股权。
其中,上市公司将全部资产置出作价5.17亿,置入的爱旭科技100%股权作价58.85亿,剩下的53.68亿差额,则由上市公司以3.88元/股的**,向爱旭科技的全体股东合计发行1,383,505,150股。
交易完成后,上市公司的实控人由朱旭东、李勇军、王晴华三人变更为陈刚。
爱旭科技顺利借壳上市,上市公司的主业也由房地产开发变更为太阳能光伏行业。
而爱旭科技能够成功完成借壳上市,自身确实也有两把刷子。
爱旭科技成立于2009年,一直从事太阳能晶硅电池的研发、生产和销售。随着管式PERC量产技术成功商业化,2018年,爱旭科技一跃成为单面/双面PERC电池片行业全球出货第一。
随着爱旭科技借壳上市的尘埃落定,2019年底,上市公司的证券简称也由上海新梅变更为爱旭股份。
2 业绩承诺一半都没完成,1元回购注销近9亿股
但是,请各位记住:这也是一桩高溢价并购!2018年底,爱旭科技净资产为15.3亿,估值高达59.43亿,几乎是净资产的四倍。
相应地,陈刚等卖方也承诺:2019年-2021年,爱旭科技将实现净利润不低于4.75亿、6.68亿、8亿。
然而,A股屡见不鲜、司空见惯的故事,又双叒上演了。
先来看结果,爱旭股份并没有如约完成业绩承诺。2019年-2021年,爱旭股份累计仅实现净利润7.93亿,连当时承诺的一半都不到。
而且,2020年公司还以疫情影响为由,调整过一次业绩承诺:将净利润门槛由6.68亿调减为5.38亿,同时将2021年的业绩门槛由8亿调增至9.3亿。
换句话说,爱旭股份三年累计实现的19.43亿净利润不变,只是先保证了2020年压线完成,但同时将压力给到了2021年。
尴尬的是,2021年,公司不但没有顶住压力,反倒愉快的直接躺平了。
当年,爱旭股份直接以亏损2.49亿的业绩交卷,最终没有完成业绩承诺,陈老板等卖方按约要进行业绩补偿。
2022年6月,爱旭股份以1元向陈老板等人回购了897,542,876股,并予以注销。
3 业绩预告不准收警示函,竟是因为补发年终奖?
有意思的是,爱旭股份还因2021年业绩预告不准确,收到了上交所的警示函。
2022年1月29日,公司发布业绩预告称,归母净利润将亏损1,000万至7,000万,扣非净利润则将亏损1亿至2亿。
4月22日,爱旭股份再次发布业绩更正公告,即2021年归母净利润将亏损8,000万至14,000万,扣非净利润的亏损将扩大至1.95亿至2.95亿。
爱旭股份前后两份业绩预告中,归母和扣非净利润差异幅度高达80%和40%。另外,公司在年报披露一周之前,才披露更正公告。
2022年6月9日,爱旭股份喜提上交所警示函。
至于业绩更正的原因,一方面,由于电池片**下降,公司补提存货跌价2,500万元,生产受限电影响损失约2,100万元。
另一方面,就很有意思了,公司称2021年业绩不及预期,本来没想计提年终奖,但想到为了加强员工的稳定性、激励工作积极性,最终决定补发约3,200万元的年终奖。
看到这,风云君就想问一句,贵公司还招人吗?拎包上岗的那种。
当然,擦干羡慕的泪水、冷静下来后,风云君觉得公司这波期后补提坏账、补发奖金,也可能是为下一年留出更大的增长空间。
两头受气,结构单一,毛利率不抗跌
接下来咱们就看看,爱旭股份2021年业绩扑街的原因都有哪些。
1 增收不增利,两头受气
借壳以来,爱旭股份的营收规模逐年上涨。
2021年,公司实现营收154.71亿,同比增长60.09%,是2019年的2.5倍。2022年一季度更是实现营收78.27亿,比去年上半年的营收还多。
然而,2021年,爱旭股份却因上游硅料**持续上升,电池片**涨幅不及原材料,陷入了增收不增利的窘境——当年,公司的归母净利润亏损1.26亿。
2022年一季度,公司净利润转正为2.27亿,同比增长125.81%,貌似暂时走出了之前的窘境。
说到关于爱旭股份2021年业绩扑街的原因,前不久,风云君曾在《逆势剥离当红资产,化解盈利增长困境?正泰电器道出行业**:“光伏”二字,并不等于赚钱》中,以正泰电器为例,将光伏行业中游组件厂的困境道了个尽净。
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简言之,位于光伏行业中游的组件厂,上有来自硅料涨价的压力,下有议价能力较强的央、国企和大型发电企业死死卡住成本,两头受气的光伏组件厂,难以将上游成本的增长转嫁给下游。
2 产品结构单一,毛利率不抗跌
对此,风云君选择了三家同为行业中游的企业来进行对比,确实如上篇文章所说,2021年,各家的毛利率均出现了不同程度的下滑。
不过,爱旭股份似乎是最不抗跌的那个。
2021年,其余三家公司毛利率在13%-14%上下,爱旭股份的毛利率却跳水至5.59%,这是什么原因呢?
(图中选取了各公司综合毛利率)
经过一番对比,风云君发现,虽说爱旭股份营收规模过百亿,但其业务却十分单一:在众多光伏企业进行垂直一体化布局时,爱旭股份仅集中在电池片生产这一个环节。
其余三家公司的产业链相对更长,从硅片、电池片的生产,到组件的销售,最终到光伏电站的运营,基本都有所涉及。
因此,当上游硅料涨价,且无法向下游传导时,在上游有所布局的企业,则更有优势。而爱旭股份由于产品结构单一,面对原料涨价的困境显得更加被动。
对此,爱旭股份也在年报中承认,上游硅料紧缺、硅片涨价带来的成本上涨,是2021年业绩下滑的主要原因。
3 2.5亿参股广东高景,再次邂逅华发集团、IDG资本
对于自身的短板,爱旭股份想必也看得十分清楚。
为了稳定硅片的供应,爱旭股份也通过参股上游原料端企业,来进行深度绑定。
2022年3月,爱旭股份拟向广东高景太阳能科技有限公司(简称“广东高景”)增资2.5亿,持有其2.12%股权。
广东高景由背靠珠海国资的华发集团和IDG资本于2019年7月共同创立,主营光伏大尺寸硅片及硅棒的研发及生产,并计划在广东珠海建设50GW大尺寸单晶硅片项目,其中30GW产能已经投产。
巧合的是,华发集团和IDG资本也曾投资爱旭股份,如今三方再次在广东高景相遇,可以说是各方追求多赢带来的交集。
一方面,爱旭股份入股广东高景,为自身的原料供应提供了一定的保障;另一方面,爱旭股份也通过大笔金额的硅片采购,为广东高景快速做高估值出了一份力。
除了投资广东高景,2021年下半年,爱旭股份还和双良节能、上机数控、江苏美科等上游硅片供应商,签署了金额高达300亿元的长期硅片采购框架合同,来保证硅片的供应充足。
由于向上游支付采购硅片款,截至2022年3月底,爱旭股份的预付账款也高达18.15亿。
向“大尺寸、高效率”演进,实控人自掏17亿定增
1 募资25亿扩建大尺寸电池片产能
2017年,太阳能电池出现了第一次技术变革,由BSF电池进化为PERC电池,随着PERC电池的不断普及,2021年PERC电池在我国的市占率已经高达91.2%。
而PERC电池转换效率已接近瓶颈,加之“平价上网”倒逼光伏产业加快技术升级,电池片逐渐向大尺寸、高效率的方向演进,第二次技术变革已经呼之欲出。
为了顺应下游需求,借壳上市半年后,爱旭股份便开始了第一次募资,而此次募资的主题是扩建210mm大尺寸电池片的产能。
2020年8月,爱旭股份以12.11元/股的**,发行206,440,957股募资25亿。其中,14.5亿将用于义乌三期年产4.3GW高效晶硅电池项目,另有7.5亿用于补充流动资金。
爱旭股份在2021年报中称,计划在2022年6月底前,完成电池尺寸升级和薄片化的技术改造,95%以上产能均可生产182mm以上尺寸的电池片。
2 实控人自掏17亿定增,还未发行已浮盈200%
爱旭股份很快也迎来了第二次募资。
2021年4月24日,爱旭股份与珠海市政府签署投资框架协议,计划在珠海投资180亿建设年产26GW新型高效太阳能电池项目。
同日,爱旭股份发布了新一轮的定增预案,拟募资35亿分别在珠海、义务扩产新世代高效晶硅太阳能电池,其中9亿将用来补充流动资金。
然而,在经历了两次反馈意见回复、三次修订后,2022年3月,爱旭股份最终宣布终止此次定增。
不过,刚过了两个月,爱旭股份转而发布了新的定增预案,相比上次方案,募资总额缩减至16.5亿,义乌扩产项目暂被移出,补流资金也缩减至4.5亿。
而且,这次要募的16.5亿资金,全部都是实控人陈老板自己来出。
虽然,爱旭股份并没有解释此次定增缩水的原因。不过,结合前段期间新能源板块整体下行来看,可能是潜在发行对象暂时没了信心,陈老板只能先顶住压力自掏腰包进行扩产。
也可能是陈老板想锁定当时的低价区间。
根据相关规定,非公开发行对象为公司控股股东、实控人时,可自主选择定价基准日,否则只能选择发行期首日。
当然,这也只是风云君的猜想。
好巧不巧,陈老板这波自掏腰包,恰好赶在了爱旭股份近期股价的最低点。
此次的定增**为10.17元/股,宣布定增后至今,刚刚两个月,公司股价就由10元飙至31.46元左右。
(来源:明明可以靠颜值、却偏要靠才华的市值风云APP)
这么看来,若该预案顺利实施,陈老板认购的这162,241,887股,身价将瞬间翻倍,截至目前该部分股票对应市值约51亿,已浮盈200%。
目前,该定增方案已经得到股东大会批准,尚未正式发行。
3 在光伏电池片领域确实有两下子
值得一提的是,爱旭股份此次珠海6.5GW新世代高效晶硅电池项目,运用的是自主研发的ABC电池(属于N型电池),预计平均量产转换效率将达到25.5%,发电量较PERC电池可增加10%。该项目预计在2022年三季度可建成投产。
与此同时,多家光伏企业如通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等也在纷纷投资布局以TOPCon、HJT为代表的N型电池。
风云君简单整理了一下,2021年同行业单晶硅电池的转换效率情况。其中,爱旭股份PERC电池的平均转换效率为23.5%,在同行业中表现还算不错。
同时,根据2021年报,爱旭股份的N型电池研发的最高转换效率达26.1%,高于同行其他企业。
(根据各家公司2021年报整理)
不过,6月23日,隆基绿能官方宣布,其N型HJT电池转换效率达26.5%,刷新了大尺寸单晶硅光伏电池效率新的世界纪录。
(来源:隆基绿能官网)
综上,借壳后的爱旭股份走得不算顺利,2021年,在遭受了上下游对利润的双重挤压后,公司直接交出了亏损的答卷,而这与单一的产品结构不无关系。
下游的需求促使电池片朝着“大尺寸、高效率”的方向演进,爱旭股份在募资扩产的过程中,实控人陈老板也恰好赶在低价入股。
在PERC电池片时代占得先机的爱旭股份,能否在新一轮的产品**中保持优势呢?
咱们拭目以待。
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