欧晶科技IPO：背靠“中环股份”麻烦多
文/冯微
近日，***欧晶科技股份有限公司（以下简称为“欧晶科技”）将于深交所主板首发上市。这是700多天等待之后，欧晶科技获得的**的消息了。公开资料显示，欧晶科技主要聚焦于单晶硅产业链，为下游客户提供石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。
但是，从欧晶科技诞生至今，其与中环控股就有着剪不断理还乱的关系，也因此，让相关监管部门和投资者备受质疑。从产品结构来看，欧晶科技的业务也并没有很亮眼。光伏产业利好的背景下，欧晶科技能否从中分得更多的市场份额，还不好说。
业务发展不精
招股书内容显示，石英坩埚曾是欧晶科技的主要收入来源，该产品主要应用于光伏和半导体领域，可用来装多晶硅原料或单晶回收料。2017年-2018年，欧晶科技的石英坩埚收入分别为2.05亿元、2.26亿元，占当期营业收入的比例为59.44%、41.53%。但2019年-2020年上半年，石英坩埚环节的收入却出现下降，分别仅为1.87亿元和0.93亿元，占比也降至33.33%和35.66%。对该项业务，欧晶科技给自己的定位是，“国内较少的具有大尺寸石英坩埚研发和生产能力的企业”。不过很可惜，这个看似很有核心竞争力的业务，却面临不断下滑的窘境，这对欧晶科技而言并非好事。
反观硅材料清洗业务的收入占比在不断提升。2017年-2020年上半年，欧晶科技自硅材料清洗服务获得的收入分别为0.81亿元、1.57亿元、2.46亿元和1.42亿元，占当期营业收入的比重分别为23.65%、28.98%、43.78%和54.76%。
表面上看，硅材料清洗业务占据收入的半壁江山，但该项业务的毛利率却不高。2017年至2020年上半年，该项业务毛利率分别为37.26%、20.09%、22.76%和23.81%，均低于同期石英坩埚的毛利率。综上，欧晶科技在业务方面的发展并不顺利。
陷“中环股份”怪圈
说到欧晶科技，就不得不提中环股份，后者不仅是前者的供应商、客户，还和前者有着其他方面撇不清的关系。
欧晶科技是中环股份最大的供应商，没有之一。招股书数据显示，2017年到2020年上半年，欧晶科技从中环股份中获得的收入分别为3.03亿元、4.76亿元、4.96亿元和2.35亿元，收入占比分别为87.87%、86.79%、86.52%和90.60%，呈现逐渐增加趋势。对中环股份的收入依赖超过九成，基本上可以说，欧晶科技是靠着中环股份“活”下来的。未来，一旦中环股份的业务出现任何变化，对欧晶科技而言都是致命的打击。而这一“背靠大树”的举动，虽然让欧晶科技的营业收入得到持续增长，但是利润的增长却不那么明显。更关键的是，让市场和投资者质疑其**性。
招股书数据显示，2017年至2020年上半年，欧晶科技的营业收入分别为3.45亿元、5.48亿元、5.74亿元和2.60亿元，同期归母净利润分别为0.63亿元、0.50亿元、0.62亿元和0.42亿元。数据不会作假，一看便知。有意思的是，眼下国家光伏行业景气度不断提高，与之配套的石英坩埚产品需求量在提升，这种背景下，欧晶科技却没有获得有效的利润增长，这一点是值得注意的。
不仅如此，中环股份还是欧晶科技的前五大供应商。2017年至2020年上半年，欧晶科技对中环股份的采购金额分别为0.50亿元、0.73亿元、0.47亿元和0.24亿元，占当期采购额的比例分别为17.28%、14.16%、13.13%和15.29%。
而中环股份还有另一个身份，那就是欧晶科技的发起股东,2011年中环股份的全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司（以下简称“天津环欧”）与其他股东——余姚市恒星管业有限公司和华科新能(（天津）科技发展有限公司共同成立了欧晶科技，彼时天津环欧的持股比例为42%，为第一大股东。后来，欧晶科技进行多次增资和股权调整，中环股份的持股比例才开始下降。到2017年7月，中环股份通过另一子公司——***中环光伏材料有限公司（以下简称“中环光伏”）持有欧晶科技28.83%的股份。到2018年，为了配合欧晶科技进行资本运作，中环股份其间接持有的全部欧晶科技股权以1.53亿元的**进行了转让。尽管退出，但采购销售、还是子公司生产经营场所，还是由中环股份支撑。
资金状况不佳
招股书数据显示，此次IPO，欧晶科技拟发行不超过3435.64万股募集4.30亿元，投向“高品质石英制品项目”、“循环利用工业硅项目”、“研发中心项目”以及补充流动资金。
报告期内，欧晶科技的经营性现金流量净额持续为负数，依次为为-1488.60万元、-5125.49 万元、-605.81万元。而同期内，欧晶科技净利润分别为6307.01万元、5001.67万元、6193.71万元。一方面，如果现金流持续告负，对欧晶科技的正常运营将产生较大负面影响；另一方面，欧晶科技经营活动现金流量净额如果持续低于净利润，那么其运营资金大概率会出现断层，导致更大的危机。
同时，报告期内，欧晶科技应收账款余额分别为1.31亿元、2.21亿元、1.94亿元、1.76亿元。尤其是在2018年，随着营业收入的增涨，欧晶科技应收账款余额较2017年末增长68.84%。报告期内，欧晶科技的应收账款周转率分别为3.60次、3.11次、2.76次和1.40次。而相对应地，2017年、2019年行业营收账款周转率的平均水平为5.06次、6.23次。不难看出，欧晶科技的应收账款周转率均远低于行业平均水平。对此，欧晶科技在招股书中解释称，“主要是由于公司业务规模扩大、营业收入增加，应收账款上升较快所致。”
应收账款之外，欧晶科技的存货规模也有不同程度的增加。伴随着存货规模的增加，而且其每年还要计提存货跌价准备金，从而进一步对公司经营性现金流量净额造成一定程度的压缩，加剧现金流吃紧的状况。
因此，没有良好的资金流、**性成疑等都是欧晶科技要面临的问题，而这些问题在很大程度上决定其未来发展的好坏。
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