王力安防过会后问题依旧：毛利率快速下滑 应收存货持续攀升
行业下行压力大，毛利率快速下滑的王力安防面临的挑战不小。
近期，据***官网显示，王力安防科技股份有限公司（以下简称“王力安防”）正式过会，公司将于上交所上市，首次公开发行不超过 6700万股，募集资金7亿元，主要用于生产基地建设和补充流动资金。
据《每日财报》了解，王力安防成立于2005年，总部位于浙江省金华市永康市，主营业务为安全门等门类产品以及机械锁和智能锁等锁具产品的研发设计。
过去20余年我国房地产行业的飞速发展带动了相关领域产品需求的扩张，但随着近几年对房地产行业的调控，上下**业受到的压力也愈发凸显。
下行压力大，毛利率快速下滑
1992年，出身农民的王跃斌凭借在科威特打洋工赚到的3万元携弟王斌革、王斌坚创立了永康市现**采机械厂，经营了4年后，也就是1996年，创建了永康市王力机械制造有限公司，从此开启了防盗门锁的事业发展。
2001年4月，王氏三兄弟各出资2000万元成立王力集团，从事防盗门锁行业，又过了四年，2005年3月，王力集团又联姻世界锁业巨头亚萨合莱设立亚萨合莱－王力保安制品有限公司（后更名为王力安防产品有限公司）。
众所周知，在过去的很长一段时间，随着我国房地产行业的不断扩张，相应的也带动了房地产周边产业的高速发展，据相关统计数据，2019年，房地产及周边产业贡献了GDP的21％。
然而随着近几年来国家房地产政策的收紧，调控力度的不断加大，房地产上下游企业的发展也倍感压力，与房地产行业景气度息息相关的王力安防也受到冲击。
王力安防部分下游大客户为房地产开发商，房地产行业投资及其增速的波动也将通过产业传导影响到安全门、锁具行业发展，从而影响公司的经营业绩，而压力已经在王力安防的财务数据中体现了出来。
2016年—2019年上半年，王力安防的营收分别为14.50亿元、17.15亿元、17.27亿元和7.85亿元，净利润分别为1.41亿元、2.05亿元、1.48亿元和6239.09万元。
其中2018年营收较2017年增长约1200万元，但净利润却比2017年减少约5200万元，降幅达25％，其中一个重要原因就是利润率下滑，2016年—2018年，公司综合毛利率分别为37.87％、33.14％、28.82％。
钢质门在公司主营业务收入中的占比一直在80％以上，最高时接近90％，而钢质门的毛利率从2016年的39.62％下降为2018年的28.86％，下降幅度达10.76％，这直接反映出行业所面临的压力不轻。
《每日财报》注意到，王力安防利润率下滑还有一个原因就是销售渠道占比的变化，报告期内王力安防经销商渠道营收占比分别为65.83％、62.12％、60.80％和58.17％，工程业务渠道营收占比分别为32.03％、36.62％、37.44％和40.32％。
二者几乎占据了营收的全部，而且工程业务渠道的占比不断提升，经销商渠道的占比不断下滑，但工程业务渠道毛利率在报告期内均低于经销商渠道毛利率，这就直接导致了综合利润率水平的下滑。
应收、存货持续攀升，子公司巨额亏损
根据《每日财报》的统计，2016年—2019年上半年，王力安防应收账款账面余额分别为4.05亿元、5.33亿元、5.90亿元和5.86亿元。坏账准备分别为3490.64万元、5477.60万元、7073.21万元和9003.86万元。
而同期账龄在1年以内的应收账款占比分别为71.79％、63.00％、60.94％和52.00％，逐年下滑，表明账款收回的难度在加大，公司对此表示，工程业务客户整体资金比较紧张，其回款节奏在变慢，回款周期拉长。
与此同时，2016年—2019年上半年，王力安防计提的存货跌价准备余额分别为33.93万元、211.29万元、274.94万元和321.26万元。
存货账面价值分别为2.52亿元、2.68亿元、2.61亿元和2.66亿元，占流动资产的比例分别为23.05％、22.30％、21.09％和25.74％。
王力安防在招股说明书中也表示，在未来的经营中，公司仍可能会因产品快速更新、销售延缓、等原因导致存货发生减值，进而影响公司的经营业绩。
不只是自身经营存在困难，王力安防的子公司也面临巨额亏损的困境。根据招股书，深圳市王力智能科技有限公司成立于2018年12月3日，主营业务为计算机软件开发，王力安防持有王力智能100％股权。
截至2019年上半年，王力智能的总资产为19.76万元，净资产为-47.97万元，净利润为-77.9万元。
此外，王力科技的另一家子公司浙江王力铜艺有限公司成立于2016年，其注册资本为1000万元，实收资本也是1000万元，而从2018年开始，王力铜艺就已经出现了巨幅亏损。
2019年上半年，王力铜艺总资产为 1165.22万元，净资产为-169.25万元，净利润为-161.9万元。这些资不抵债、巨额亏损的子公司严重拖累了王力安防的发展。
家族企业特征明显，供应商身份存疑
从王力安防首次向***递交的招股书来看，该公司董事长兼总经理王跃斌与妻子陈晓君以及王琛（前二者女儿）通过王力集团、华爵投资、王力电动车、共久投资等环节直接或间接合计持有公司股份94％。
王跃斌及其女一家三口可以说是王力安防科技名副其实的实控人。此外，***息显示，王跃斌还有王斌革和王斌坚两位亲属（兄弟关系）。这二人业务持有着王力安防科技2％的股份。
这就意味着王力安防科技在推进上市之际，王跃斌家族、亲属等合计持有96％的公司股份，在股权上是标准的家族企业。而据***息显示，王力安防科技在经营中，与实控人相关亲属名下公司有较多关联交易。
王跃斌兄弟王斌革的妻子李爱苏的兄弟李丁奎控制的公司湖南康康门业，在 2016年是王力安防科技第一大客户；彼时，王跃斌表弟吕宁及其妻子控制的山西倬腾安防也是王力安防科技重要客户之一。
值得注意的是，在王力安防科技进入上市进程之后，上述二家公司已不在招股书需要报告的前五大客户名单之内了。
2018年和2019年上半年，上海缔皇实业有限公司名列王力安防前五大供应商，同期王力安防向缔皇实业采购冷轧、镀锌、热轧、酸洗卷钢等原材料金额分别为2275.32万元和1699.46万元。
但据国家企业信用信息公示显示，2018年时该公司为员工缴纳社保的人数为零。到了2019年底，上海缔皇实业并没有履行千万元级别的重大采购合同，是唯一缺席的前五大供应商，这让该公司身份再次变得神秘起来。
另一方面，浙江王力电动车业有限公司为王力安防发起股东之一，王力安防实际控制人持有王力电动车100％的股权。由于自身经营原因，该公司申请注销，在2018年时，武义县市场监督管理局便许可王力电动车注销。
但数据显示，2018年—2019年上半年，王力电动车净资产分别为3431.75万元、7121.83万元，净利润分别为1680.17万元、3684.37万元。明明停产注销，但2019年上半年的净资产、净利润却大幅上升，这显然不合常理。
家族企业的模式通常给资本市场的疑虑甚多，随着行业下行压力不断增大，上市进程不断推进，顺利过会的王力安防还将面临更多的关注。但能否受到市场青睐，仍是问题。对此《每日财报》将持续关注。
本文源自每日财报
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