东方证券股份有限公司近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《盈利超预期，汽车电子及精密压铸产品持续获得新订单》，本报告对华阳集团给出买入评级，认为其目标价位为65.32元，当前股价为51.3元，预期上涨幅度为27.33%。

华阳集团(002906)

业绩好于市场预期。 上半年营业收入 24.85 亿元，同比增长 21.2%，归母净利润1.63 亿元，同比增长 18.9%，扣非后净利润 1.49 亿元，同比增长 31.3%； 2 季度营业收入 12.85 亿元，同比增长 17.7%，环比增长 7.1%，归母净利润 0.94 亿元，同比增长 14.4%，环比增长 35.3%，扣非后净利润 0.84 亿元，同比增长 42.0%，环比增长 28.4%。 公司克服疫情冲击、芯片紧张等不利因素影响， 快速推进新项目量产交付， 实现多业务协同稳健发展， 2 季度营收及利润均维持较高同比增速。

同口径下预计上半年毛利率同比略提升， 现金流大幅改善。 上半年毛利率 21.5%， 2季度毛利率 21.1%，环比下降 0.9 个百分点。 根据新收入准则， 公司将属于履行合同义务产生的运费等计入营业成本（按同口径调整后上半年毛利率同比提升 0.1 个百分点， 2 季度毛利率同比微降 0.2 个百分点）。 同口径下上半年期间费用率同比下降 0.3 个百分点，其中管理费用率同比下降 0.5 个百分点，研发费用率同比增加 0.8个百分点，预计系本期新承接项目增加，加大研发投入。上半年经营活动现金流净额 1.29 亿元，同比增长 173.1%， 主要系公司本期回款增加。

汽车电子产品迭代升级加速， 拟定增项目有望进一步强化竞争力。 上半年汽车电子业务收入 16.03 亿元，同比增长 19.1%；毛利率 20.8%，同比基本持平。 公司大力推进汽车电子新技术、新产品研发， 斜投影 AR-HUD 已推向市场，双焦面 AR-HUD实现技术突破并取得定点项目。公司与华为签署了合作意向书， 双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域展开深入合作， 双方合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发。公司大功率无线充电产品实现量产， 座舱域控、数字钥匙、数字声学**、 APA 等多项技术成果将于下半年量产。 拟非公开发行股票募资不超过 20 亿元，用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品产能扩建项目以及智能驾驶平台研发项目， 各项目建设周期均为 3 年。此项目一方面将有助于公司扩大汽车电子业务产能，提升营收水平和盈利能力；另一方面将加快公司智能驾驶业务发展，提升公司在汽车电子领域的综合竞争力，拓展新增长点。

精密压铸业务维持高增长。 上半年精密压铸业务收入 6.08 亿元，同比增长 42.1%，毛利率 25.6%，同比下降 2.1 个百分点，营收同比大幅增长及毛利率下降主要系公司 2021 年 9 月收购江苏中翼 90%的股权，合并范围增加。 精密压铸业务向智能化、轻量化领域加速发展， 持续取得汽车电子、新能源三电及热管理**等领域订单，上半年新获国内领先新能源车企高端精密零部件及新能源三电**等项目定点， 并导入比亚迪、宁德时代、博世、**、法雷奥等客户的新项目。 据公司公告， 公司精密压铸产能处于饱和，为满足后续订单交付需求，适时通过拟定增项目扩大精密压铸产能，为公司长期盈利能力提供保障。

略调整收入、毛利率等， 预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.92、 1.33、 1.88 元（原 0.89、 1.24、 1.72 元），可比公司 22 年 PE 71 倍，给予 22 年 71 倍估值，对应目标价为 65.32 元，维持买入评级。

风险提示

汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、汽车芯片短缺风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好**指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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