IPO观察|大客户广汽比亚迪放长假，通达电气IPO添新愁
第一大客户比亚迪（002594.SZ）旗下的广州广汽比亚迪新能源客车有限公司（下称“广汽比亚迪”）的员工放假三个月，这对广州通达汽车电气股份有限公司（下称“通达电气”）来说，并不是什么好消息，虽然其上市有着龙头券商中信证券（600030.SH）作为保荐机构保驾护航。
除比亚迪以外，通达电气第五大客户则是陷入危机的银隆新能源股份有限公司（下称“银隆新能源”）。经历了大量补贴的快速扩张期之后，新能源汽车面临补贴政策收紧，行业前景蒙上一层阴影。通达电气如何确保未来业绩，存在极大不确定因素。
比亚迪贡献近三成收入，广汽比亚迪放假三个月
根据预披露招股说明书（下称“招股书”），通达电气是一家专业从事车载智能终端综合信息管理**及配套汽车电气产品研发、生产、销售的高新技术企业。通达电气主要为客车生产厂商提供车载智能**系列产品、公交多媒体信息发布**系列产品、车载部件系列产品、新能源汽车电机与热管理**系列产品等。
招股书显示，2018年上半年通达电气对比亚迪销售额达到1.07亿元，占销售额比例达到27.72%，是公司第一大客户。附注显示：“比亚迪股份有限公司包括深圳市比亚迪供应链管理有限公司、广州广汽比亚迪新能源客车有限公司等公司”。
然而，近期广汽比亚迪放假三个月的消息，对通达电气的发展前景带来不确定因素。
广汽比亚迪于2月28日发布《放假通知》称，2019年3月1日至2019年5月31日，该公司生产部、品质部、计划部现场一线员工放假，并指出若在放假期间有其他工厂有支援需求，员工可自愿报名参加。
此前，比亚迪相关负责人在接受第一财经记者采访时称，新能源客车行业有相对明显的淡旺季，由于近期处于生产淡季，本着对员工负责和人性化管理的原则，在尊重员工意愿的前提下，这家合资公司调整部分生产线员工的工作（支援比亚迪深惠地区的工厂生产或带薪短期休假）。
比亚迪方面表示，这仅是合资公司为了适应生产情况应变的短期行为。该合资公司经营运转一切正常，将在生产旺季安排满额生产，对2019年整体销售和运营保持信心。此外，比亚迪集团多款新能源汽车订单充足，对新能源汽车业务的发展前景和成长空间乐观。
***息显示，广汽比亚迪是由比亚迪和广汽集团（601238.SH）共同出资设立的公司，注册资本3亿元人民币，比亚迪和广汽集团分别按51%和49%持股比例分期注资，双方首期出资1.2亿元，这家合资公司设在广州从化，以生产新能源客车为主。
第一财经记者查阅广汽集团公布的数据，广汽比亚迪在2018年销量为5046辆，大幅增长222.02%。
得益于广东公交车电动化步伐加快，广汽比亚迪销量去年激增，其中在2018年6月，在广州中标2900多辆。据广东省环保厅**的《广东打赢蓝天保卫战2018年工作方案》规划，广东将加快推广电动汽车及其他新能源汽车。
不过，广汽比亚迪此时宣布放假三个月，似乎这一切似乎不是那么顺利。
对此，深圳一位保荐代表人向第一财经记者表示，客户集中度过高一直是***关注拟上市公司的焦点，如果单一大客户经营出现问题，并且销售出现不稳定的话，这需要拟上市公司和保荐人进一步解释对业绩影响的；对新能源汽车而言，未来补贴政策也存在很大不确定因素，这也涉及到地方政府补贴的意愿和财力的问题。
第五大客户银隆原总经理被**出境
2015年、2016年、2017年及2018年1-6月，通达电气前五大客户销售额占当年营业收入的比重分别为70.87%、74.85%、50.87%及69.94%。除比亚迪以外，客户还包括宇通客车（600066.SH）、安凯客车（000868.SZ）、金龙汽车（600686.SH）、银隆新能源等。
2019年1月9日，银隆新能源发布声明称，公司原董事长魏银仓于2018年12月从香港前往美国，原总经理孙国华已被**部门**出境，情况属实；魏银仓及孙国华等人追诉其涉嫌侵占公司利益的相关刑事案件已立案，涉及侵占公司利益总额超过12亿元。银隆新能源通过法律手段，对大股东魏银仓及孙国华等人追诉其涉嫌侵占公司利益的相关刑事案件，已于2018年11月8日正式立案，四起民事案件正等待排期开庭，涉及侵占公司利益总额超过12亿元。
“媒体报道大股东、原董事长魏银仓沉迷**输掉几亿元，并请专人接送到澳门**。目前，公司正在核实，大股东、原董事长魏银仓是否存在挪用公司资金偿还巨额赌债的情况。”由于目前格力电器（000651.SZ）董事长董明珠是银隆新能源的第二大股东，而且有格力电器背景的高管已经掌握了银隆新能源的管理大权，此事被视为董明珠与魏银仓矛盾的公开化。
汽车行业分析师向寒松向第一财经记者表示，新能源汽车的**水很深，各种乱象层出不穷。当然，也有真正一心一意干新能源汽车的。总之，新能源汽车领域有风险，后来者入市须谨慎。
2018年上半年，通达电气对银隆新能源销售额为2665万元，占收入比例为6.84%。比亚迪和银隆新能源这两家企业，加起来占通达电气营业收入超过三分之一，这也对未来通达电气的营收甚至应收账款的回款产生不利影响。
应收账款高企
通达汽车拟通过IPO募集超过8亿元，背后则有其流动资金紧张，其中应收账款来自上述广汽比亚迪和银隆新能源等经营出现比较多问题的企业，随着补贴政策的多变，这些钱又能不能顺利收回来？
2015年到2018年6月底报告期各期期末，通达电气应收账款余额分别为1.94亿元、2.35亿元、4.13亿元和4.28亿元，占流动资产比例分别为67.72%、50.65%、50.94%和57.52%。
公司在招股书中称，基于与客户过去合作情况以及对客户整体经营情况的评估，因客户具有良好的资金实力、市场知名度，且信用良好，通达电气给予客户一定的信用期；因近年来新能源汽车补贴政策不断变化与调整，而下游客户又易受新能源汽车政府补贴发放时间及进度的影响，故客户的回款速度也受到影响。
2017年末应收账款余额较2016年末增长1.77亿元，增幅为75.62%，主要原因是，一方面2017年度营业收入较上年同期增长35.57%；另一方面2017年度受国家新能源汽车补贴发放时间调整的影响，通达电气主要客户支付给公司款项的速度也放缓。
2018年6月末应收账款余额较2017年末增加1554.86万元，增幅为3.74%，增幅较小。其中，来自比亚迪的应收账款有6107万元，占应收账款总额的14.27%；来自银隆新能源的应收账款则有2821万元，占比为6.59%。
通达电气称，经公司2018年第三次和2018年第八次临时股东大会批准，本次发行募集资金扣除发行费用后，将围绕主营业务投资于车载智能**系列产品生产车间建设项目、公交多媒体信息发布**产品生产车间建设项目、车载部件系列产品生产车间建设项目、研发及产品检测中心建设项目和补充流动资金项目。本次募集资金投资项目投资总额预计为8.23亿元。
大客户经营出现各种问题，尚未披露2018年全年业绩的通达汽车能否顺利闯关？这考验着保荐人中信证券的能耐。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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