帝欧家居掉队
文/乐居财经 杨凯越
商业收购中，“蛇吞象”的事情时有发生。
而提起帝欧家居（002798.SZ），就一定绕不开那场轰动业内的收购。
6年前，刚刚上市仅一年的帝欧家居，当时还名为帝王洁具，年营收业绩还不足5亿元，却向彼时年营收已超过18亿元的欧神诺发起收购。
当时，帝王洁具的资产仅为6.38亿元，而欧神诺2016年半年报披露，公司资产已达到17.75亿元，体量是帝王洁具近3倍，但最终这次收购还成功了。业内分析，欧神诺此举是为了通过帝王洁具的收购，实现资本市场的“弯道超车”。
收购成功后，帝欧家居的业绩如同坐上“火箭”。2018年，帝欧家居营收43.08亿元，2017年同期为5.34亿元，同比暴增707.31%；净利润3.81亿元，2017年同期为0.55亿元，同比暴增598.10%。
本以为这个故事会继续强强联合下去，没想到，收购仅3年后，这个故事转向了“鸠占鹊巢”。
弯道超车或许是实现了，但欧神诺的创始人鲍杰军却逐渐失去了控制权。2020年底，吴志雄接任欧神诺创始人鲍杰军成为公司董事长兼法人，同时原欧神诺总裁、经理陈家旺也从欧神诺经理职务中退出。此后，鲍杰军和陈家旺也开始了多次减持。
或许是巧合，也正是从此之后，帝欧家居股价和业绩双双下行，股价自2020年7月的“峰值”至今，累计跌幅超过82%，市值蒸发约140亿元。
而在业绩表现方面，2020年，帝欧家居营收和净利润均原地踏步；2021年净利润出现暴跌；至今年一季度，帝欧家居由盈转亏；最新的三季度报显示，帝欧家居的亏损进一步加大。
减持与质押并行
8月12日，帝欧家居曾披露股东鲍杰军拟在6个月内，减持公司股份不超过200万股，占公司总股本的0.52%。
12月4日帝欧家居的公告披露了此次减持计划的进展：鲍杰军于11月25日减持帝欧家居30.05万股，减持均价7.63元/股，占总股本比例0.08%；11月29日减持帝欧家居66.89万股，减持均价8.03 元/股，占总股本比例0.17%；12月1日减持帝欧家居7.31万股，减持均价7.9元/股，占总股本比例0.02%。
三日累计减持104.25万股，占总股本0.27%，据原减持计划，如今鲍杰军已减持数量过半。
公开资料显示，鲍杰军是帝欧家居第四大股东，直接持股7.58%。此外据公开报道，帝欧家居的第六大股东陈家旺是鲍杰军的一致行动人，两人合计持有股份3628.3万股，占总股本9.42%。
这不是2人在今年内的首次计划减持，就在鲍杰军公布减持计划的前2个月，6月14日帝欧家居公告披露，陈家旺计划在6个月内合计减持公司股份不超过182.96万股，占总股本的0.47%。据悉，此次减持原因是由于陈家旺的个人资金需求。
同样是6月份，帝欧家居还有2位股东相继减持**，但这轮减持的情况则又有不同之处。6月20日晚间，帝欧家居发布公告称，控股股东、实控人陈伟、吴志雄于20日分别与黄卿仕及银河证券签订了《股份转让协议》，拟合计转让1069万股，占公司总股本比例为2.76%，**6949万元。这次减持的用途，公告透露是为了偿还他们在银河证券的部分质押融资，降低股票质押风险。
数据显示，当前，帝欧家居前三位股东的股份质押数量高的惊人。据帝欧家居10月14日披露的公告显示，截至公告日，刘进质押股份数量合计5104万股，占其所持股份比例高达92.57%；陈伟质押股份数量合计3869万股，占其所持股份比例77.19%，吴志雄押股份数量合计4036.8万股，占其所持股份比例高达87.51%。三人合计质押股份占公司总股本比例高达33.79%。
如此高的质押比例，放在任何一个行业，都属罕见。且历史数据显示，截至6月8日，刘进、陈伟和吴志雄分别质押了手中约89.9%、57.88%和82.03%的股权。可见，三位股东的质押股权合计数量在不断提高。
目前，刘进、陈伟和吴志雄分别是帝欧家居的前三大股东，分别持股14.33%、13.03%和11.99%，刘进为公司的实际控制人、法定代表人，并担任董事长职务。
2年股价跌超80%
高质押比例的压力横在眼前，帝欧家居的股东们也不得不“割肉救火”。
数据显示，在6月20日陈伟、吴志雄的减持行为中，转让的**6.5元/股，该**仅为转让协议签署日前一交易日标的股份收盘**的71.12%，即折价近30%。不过，这一**相较于6月20日的收盘价10.05元/股，折扣更大，约为35%。或受此影响，6月21日，帝欧家居股价下跌约6.47%。
不过，帝欧家居的股价下跌并不只在这一时。2020年7月，帝欧家居的股价达到其“峰值”，最高时曾高达44.73元/股，截至2022年12月6日收盘，帝欧家居的股价已跌至7.97元/股，当日跌幅2.8%。累计跌幅超过82%，市值蒸发约140亿元。
这样的股价表现，对于刚刚减持104.25万股的鲍杰军而言，同样也是“割肉”。但与前三大股东减持**为缓解质押压力不同，鲍杰军及其一致行动人陈家旺的**，则更多是为了个人资金需求。目的不同的背后，还有鲍杰军在帝欧家居**殊的身份。
鲍杰军原是欧神诺的创始人，2016年12月，成功上市仅一年，当时还是“四川卫浴企业帝王洁具”的帝欧家居向欧神诺发起收购，以20亿元收购欧神诺100%股权。
当时帝王洁具年营收额不足5亿元，而欧神诺的年营收则超过18亿元；合并前帝王洁具2017年上半年的净利润为2413万元，欧神诺的净利润则达到8200万元，欧神诺的总资产更高于帝王洁具。因此这次收购，被业界看作“蛇吞象”。
但当时，业内普遍认为，此次收购，是欧神诺放弃了直接通过IPO上市的道路，转而通过帝王的收购，实现“弯道超车”。收购完成后，帝王洁具更名为帝欧家居，正式完成并购的第一年，帝欧家居的营收同比暴增707.31%，净利润同样同比暴增近600%。
帝欧家居2021年年报显示，帝欧家居的营收规模为31.29亿元，归属上市公司股东净利润2.72元。而这其中，欧神诺的营收27.43亿元，净利润2.66亿元，可见欧神诺是帝欧家居绝对的业绩支柱。
但2020年，在收购完成仅3年后，吴志雄接任欧神诺创始人鲍杰军成为公司董事长兼法人，同时原欧神诺总裁、经理陈家旺也从欧神诺经理职务中退出。之后，鲍杰军也开始从公司逐步减持。2020年12月16日-30日期间，鲍杰军通过大宗交易，集中竞价交易累计减持公司股份约507.58万股，占帝欧家居总股本的1.31%。
2021年2月前后，鲍杰军再度通过大宗交易减持帝欧家居492.00万股。此外，帝欧家居在当年1月，向鲍杰军等52名交易对方，以17.44亿元的**，购买共计3356.34万股。
净利亏损加大
鲍杰军曾被视为欧神诺的“灵魂人物”。
不知是巧合还是形势使然，自鲍杰军被取代后，帝欧家居的股价逐渐下行，其业绩表现也逐渐显现出“颓势”。
2020年年报，帝欧家居营收56.37亿元，同比增长1.20%，净利润5.67亿元，同比增长0.1%，均属于“原地踏步”。2019年，帝欧家居营收为55.70亿元，同比增长29.29%；净利润为5.66亿元，同比增长48.70%。两两相较，落差颇大。
虽然退步明显，但2020年帝欧家居还是勉强维持了正增长。在鲍杰军正式离开后的2021年，帝欧家居净利润出现暴跌。当年，其营业收入61.47亿元，同比增长9.05%；净利润仅6911.60万元，同比大幅下滑87.80%。
到2022年一季度，帝欧家居营收也开始出现同比下滑33.99%，降至7.65亿元；净利润更是出现亏损9085.07万元，同比下滑220.01%。
到三季度报，帝欧家居亏损进一步加大。前三个季度营收31.15亿元，同比下降32.33%，净利润方面亏损达3.95亿元，同比下降213.13%，尤其是第三季度中，亏损达到了1.47亿元，同比下降290.97%。
对于亏损严重的情况，帝欧家居表示，除了受到房地产市场风险和能源及材料**上升以外，还因为工程渠道销售减少，导致其主要的瓷砖业务受到了极大的影响。过去几年，帝欧家居做了不少大B端业务，客户主要为大型房地产企业，其中不乏恒大、融创等已经“暴雷”的客户。
去年三季度，帝欧家居曾公开表示，截至2021年9月30日，与恒大集团及其成员企业之间的应收账款余额为7400万元，应收**余额为4000万元左右。其中，已逾期应收**余额为4100万元左右，其中3950万元已与恒大集团达成抵房解决方案。
而至今年帝欧家居的一季度报数据显示，截至今年3月末，帝欧家居应收账款和应收**总额超33.76亿元。相比之下，同期其净资产仅44.49亿元。到今年三季度报，帝欧家居财报披露，其应收账款较上年度末减少65.80% 至1.33亿元，应收**较上年度末减少21.05% 至26.38亿元。虽然都有一定程度的下降，但总额仍高达近28亿元。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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