东吴证券：给予安奈儿中性评级
东吴证券股份有限公司李婕,赵艺原近期对安奈儿进行研究并发布了研究报告《中高端童装领**牌，疫情影响业绩承压》，本报告对安奈儿给出中性评级，当前股价为8.59元。
安奈儿(002875)
投资要点
中高端童装领**牌，22H1 疫情导致业绩压力较大。安奈儿品牌创立于 1996年，2017 年于深交所**上市，定位中高端童装市场，是国内领先知名童装品牌。21 年国内童装市占率 0.71%、本土品牌中仅次于巴拉巴拉（7.1%） 、安踏（1.61%） 和小猪班纳（0.74%） 。12-14 年公司业绩表现较好、收入/净利 CAGR为 20%/42%； 15-19 年收入 CAGR12%、由于渠道结构调整（提升低毛利电商渠道占比、增加直营比例）导致净利端波动较大；20 年以来受到疫情扰动、净利持续处于亏损状态，趋势上 20 年大幅下滑、21 年复苏，22H1 再度受到疫情影响。22H1 营收/净利同比分别-21.01%/-290.58%、毛利率同比-7.7pct（折扣率降低）、期间费用率+9.1pct。
童装覆盖全年龄段儿童， 渠道直营为主、线上增速较为靓丽。 1）分产品看， 覆盖 0-12 岁全年龄段童装，分为大童（4-12 岁）及小童（0-3 岁），17-21 年收入CAGR 分别为-1%/24%， 公司以大童产品起家、 大童收入占比较高、 17-21 年稳定为 70%以上。 12 年公司开始拓展小童产品线，小童品类近年来增速较为靓丽（17-20 年收入增速达 39%，20 年起疫情影响下略回落），17-21 年收入占比提升 11pct 至 28%。22H1 大童/小童收入同比分别-20.91%/-20.79%、占比分别为80.42%/19.21%，主要受到疫情影响。2）分渠道看，直营为主、线上渠道增长势头较好。从直营/加盟角度看， 17-21 年收入 CAGR 分别为 5%/-3%，12-21年直营收入占比提升 24pct 至 85%。22H1 直营/经销渠道收入同比分别-20%/-28%、占比分别为 89.2%/10.4%，截至 22H1 年末直营/加盟门店分别为 842/292家；从线上/线下角度看，17-21 年收入 CAGR 分别为 9%/1%，近年来线上业务增长势头较好，收入占比由 12 年的 5%提升至 21 年 36%， 22H1 线上/线下收入同比分别+8.2%/-30.5%、占比分别为 33.5%/66.5%。
毛利率下滑、费用率上升，存货周转放缓。1）毛利率：12-21 年公司毛利率维持在 50%以上，16 年起毛利率呈现波动式下滑，主因低毛利线上渠道占比提升、折扣率降低所致。22H1 同比-7.65pct 至 53.22%，其**上/直营/加盟分别同比+5.9pct/-5.7pct/-22.7pct，毛利率下滑主因产品折扣率降低、线上销售占比提升（22H1 线上毛利率较线下低 24.5pct）所致。2）期间费用率：由于租金、人员等费用刚性，20 年起费用率持续提升。22H1 同比+9.1pct 至 65.23%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.7/+2.9/+0.7/-0.3pct 。3）净利率：毛利率及费用率传导下，22H1 归母净利率同比-25.0pct 至-17.64%，除毛利率降低、费用率上升外，还受到计提 0.41 亿元存货减值拖累。4）存货：近年疫情扰动下存货周转放缓， 截至 22H1 存货 3.05 亿元/yoy+6.06%，存货周转天数 260 天、较 21H1 增加 41 天，主因终端销售受到疫情影响。
盈利预测与投资评级： 公司为国内知名童装品牌，近两年线下业务疫情影响下业绩承压，公司线上电商渠道**成效初显，22H1 直播电商业务实现翻倍增长。 21 年 11 月公司发布股票期权激励计划， 22-23 年行权条件为营业收入或归母净利润同比增速不低于 15%、同时附有更高目标增速 20%，有利于绑定员工和公司利益、促公司长期持续良性发展。22 年 8 月公司拟设立合资公司研发抗**抗菌功能性儿童服饰，同时与清华大学高端院建立联合研究中心，持续为产品进行技术创新赋能。考虑疫情影响，我们预计 22-24 年归母净利润为-0.05/0.06/0.4 亿元， EPS 分别为-0.02/0.03/0.19 元/股，对应 23-24 年 PE 302/46X，首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示：疫情影响导致终端消费持续疲软、库存积压、竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券李婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为3.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利7900万，根据现价换算的预测PE为14.32。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安奈儿（002875）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好**指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
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美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
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10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
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深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
