山外山冲刺重庆首家科创板公司 估值倍数远超业内同行
杜远/文 据科创板上市委公告，重庆山外山血液净化技术股份有限公司（下称“山外山”）首发申请将于6月6日上会审议。山外山主营血液净化设备和服务，2021年扣非净利润为1570万元，最近一次增资后公司整体估值18.60亿元。
山外山是重庆首家申报科创板IPO的企业，公司2021年营收2.83亿元，其中血液透析机占营收比为46.97%，血液净化耗材占比21.54%，连锁血液透析中心占比17.29%。2019-2021年，山外山扣非净利润分别为-3569.07万元、1499.92万元和1570.10万元。
近年来，庞大的肾病透析患者群体和相关设备耗材国产替代的预期，使得国内相关研发制造企业备受资本青睐。山外山于2021年11月在科创板申报上市，其选择的上市标准是“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。不过，
据山外山披露信息，2020年11月，外部股东湖南湘江力远健鲲创业投资合伙企业（下称力远健鲲）以17.14元/股的**获得山外山175万股的股份，其定价按照山外山投前估值16.5亿元协商确定。以山外山2020年每股收益0.21元计算，上述投资山外山静态市盈率为81.62倍。
值得注意的是，国内上市公司中同属血液净化领域的公司包括宝莱特、三鑫医疗、健帆生物等公司，其中创业板公司宝莱特（300246.SZ）的“血液净化设备及耗材业务”与山外山整体业务最为相似。2021年，宝莱特营收10.91亿元，归母净利润0.64亿元，其中血液净化设备及耗材收入占比达61.8%。目前，宝莱特在二级市场的静态市盈率在40倍左右，医疗器械行业平均动态市盈率为36倍左右。
而从招股书上会稿看，山外山所期望的估值还要“更上一层楼”。山外山计划通过IPO发行不超过3619万股，募资12.47亿元用于血液净化设备及高值耗材产业化、血液净化研发中心建设等项目。如果以3619万股和12.46亿元的募资额估算，其每股**约为34.45元，依照2021年每股收益0.18元估算，山外山静态市盈率约为191倍。
与宝莱特等主营血液净化设备的公司相比，连锁血液透析中心是山外山的独有业务，但2019-2021年三年来，这项业务已连续三年亏损，总亏损超过4900万元，至2014年来，山外山布局该业务已超过7年，连锁血液透析中心也成为拉低山外山净利润的重要因素。
截至发稿，山外山没有回复关于估值的相关问题。在此前的交易所问询函回复中，山外山曾表示，外部股东力远健鲲以投前估值16.5亿元获得公司股权，原因系“看好公司发展”。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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