哈药股份19亿投资GNC复牌大跌 四大机构抛售近2.5亿元
面临业绩压力的传统老牌医药企业哈药股份（600664.SH）打算押宝保健品领域，一波三折的重大资产重组转为对外投资后并未获得二级市场的认可。
2月27日，此前因涉及重大资产重组而停牌五个月的哈药股份迎来复牌，公司股价开盘后一路走低，截至当日收盘报5.31元/股，跌幅达8.61%，近12.73亿元的市值蒸发。
该日盘后**榜数据显示，哈药股份市场资金卖出力量相当强势。买入金额前五名总计近0.48亿元，仅占当天总成交金额6.66%；而卖出金额前五名总计达2.73亿元，占当天总成交金额的38.08%。值得注意的是，在卖出的前五名席位中，有四家机构合计抛售近2.50亿元，其中有一家机构就卖出1.3亿元。
在此次复牌前，哈药股份和旗下控股子公司人民同泰（600829.SH）终止了此前筹划的重大资产重组。根据此前初步方案，拟以人民同泰作为实施主体通过多种方式（包括但不限于以支付现金认购优先股、可转债、向其直接增资、收购我国区业务及各种方式结合）对国际知名保健品企业GNC进行投资并取得其控制权，预计交易金额在40亿-50亿元，对哈药股份和人民同泰均构成重大资产重组。
但由于交易双方未对控制权相关条款达成一致，交易标的范围仅包含认购GNC优先股，不再构成重大资产重组。同时由于无论整体实力还是市场影响力，哈药股份均要强于人民同泰，且人民同泰预计无法在短时间内筹措到足够规模的资金，无法满足进程需求，此次交易的实施主体由原计划的人民同泰变更为哈药股份。
在终止重大资产重组后，此次交易转为哈药股份对外投资，拟以现金近3亿美元（约合19亿元人民币）认购GNC发行的近30万股优先股。按照每股5.35美元转换为GNC发行在外普通股后，哈药股份将持有GNC 40.1%的股权，成为其单一最大股东。
另外，交易双方拟共同出资在我国香港设立一家合资公司，负责GNC在我国**地区的经营业务，其中哈药股份持有合资公司65%的股权，GNC持有合资公司35%的股权。
GNC为美国纽交所上市的国际知名保健品企业，在全球50余个国家和地区拥有9000余家零售门店，提供1500余种健康类产品。对于此次与GNC的联姻，哈药股份方面认为，可以提升公司自身品牌形象，完善公司产业链，丰富公司产品线，提升公司核心竞争力，助力公司快速成为我国膳食补充剂及保健品行业领军企业。
尽管哈药股份方面极力看好，但从复牌后的市场表现来看，此次交易并没有给市场带来惊喜，反而“吓”跑了诸多机构投资者。
实际上，在外界看来，此次交易是哈药股份在面临业绩压力的情况下，通过押宝保健品业务而采取的自救措施。哈药股份2017年年报显示，公司收入和净利润双双下降，其中净利润同比下降近五成，扣非归母净利润同比下降近六成，主营业务面临增长压力。
但与GNC的合作能否为哈药股份带来活力仍不确定。首先从交易标的自身来看，近两年GNC业绩持续亏损，2016年和2017年净利润分别亏损2.86亿美元、1.49亿美元；同时近两年该企业持续处于资不抵债的状态，截至去年末负债近16.79亿美元，负债率超110%。可以说，标的自身业绩增长和现金流量状况不容乐观。这或许也是交易对方对此次交易在时间上要求迫切的重要原因。
从标的资产所在的保健品市场来看，数据显示，2016年全球营养补充剂市场规模约1200亿美元，2016-2020年预计年均复合增长率4.6%，我国市场近年来调整发展，未来发展空间广阔。蛋糕虽大，但分羹者也很多，保健品市场已成为诸多药企涉猎的领域。
目前，除了哈药股份，国内有诸多药企也在进入保健品领域，如华润三九（000999.SZ）、上海医药（601607.SH）等。在哈药股份主要传统保健产品有所没落的情况下，与国际企业GNC的合作未来能否再次打造出明星产品、抢占足够多的市场份额还不好说。
另外，虽然哈药股份成为GNC的第一大股东，但是并没有取得其控制权，这与最初的交易预计方案相比，市场预期大大降低。这也意味着，哈药股份并不能对GNC的业务经营有着决定性影响。因此，双方业务层面更多地在于合资公司上，最终仍归结于国内市场的业务经营。
GNC于2011年进入我国，其在国内业务主要是膳食营养补充剂产品的销售。而根据约定，GNC将授予合资公司长期的独家商标许可，允许合资公司在我国**地区独家生产、销售GNC产品。但与哈药股份相比，GNC我国区的业务与人民同泰的协同性更高，尤其在销售渠道方面，未来哈药股份控制下的合资公司需要规避与人民同泰出现同业竞争的问题。
值得注意的是，在哈药股份和人民同泰双双停牌期间，哈药股份控股股东哈药集团实施了混改，中信资本将成为哈药股份和人民同泰的实控人。实力雄厚的资本介入，这在一定程度上也给与了市场想象。而实际上，中信资本在此次交易中也扮演着重要角色，代表哈药集团与交易对方进行沟通。
然而，最终交易却出现了交易范围缩减、实施主体变更、交易金额下降的一波三折情形，市场预期大打折扣。哈药股份复牌大跌除了受公司业绩下降影响外，很大程度上也是市场对此次交易不及预期的反应，而人民同泰则是“赔了夫人又折兵”。
2月27日复牌后，人民同泰同样“受伤”颇深，股价跌幅达到8.25%；当日**榜数据显示，该股前五名席位卖出力量亦高于买入力量，同时其也遭到四家机构抛售，合计卖出金额达0.59亿元。
2月28日，哈药股份股价继续下跌，截至午间休盘跌幅达3.95%，人民同泰亦下跌1.34%。
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