发行价42.14元，百合股份申购解读，1月14日打新指南
大家好，我是量子熊猫，今天上市的新股破发了，也是熊猫自去年新股分析以来的第一次踩雷，蓝瘦[打脸]
本身业绩其实是不错的，但PE-TTM确实只能说不算高，赛道也比较一般，今天破发后看了大家给我的留言，自己也做了反思，其实破发的主要原因主要还是在于安全边际留的不够，小看了市场情绪的威力，特别是在发行**较高的情况下。
截止发文，2022年一共上市了10只新股，其中破发了3只，如果算上先破发后逆袭的天岳先进，一共破发了4只，破发率高达40%，有点吓人，可见今年新股市场情绪普遍不高，从本篇开始将增加安全边际评估，同时下调风险偏好。
开始还是我们的常规声明，鉴于注册制逐步**且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破**况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。
由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。
我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。
新股考察要素说明
考察要素1：可比行业和企业。
看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。
考察要素2：发行**和发行市盈率。
参考近期破**况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。
注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。
优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。
考察要素3：业绩情况。
企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。
考察要素4：市场情绪。
不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。
下面进入正式内容。
2022年1月14日可申购新股分析
百合股份（603102）：
企业基本情况：
全称“威海百合生物技术股份有限公司”，主营业务为营养保健食品的研发、生产和销售，产品类别覆盖软胶囊、 硬胶囊、片剂、粉剂、口服液、滴剂、瓶装饮品及袋装饮品等多种剂型。
目前已具备规模化的生产能力，同时建立了高效的研发管理及供应链管理体系，能为国内外客户提供涵盖产品定位、配方研究、生产审批及成品生产等全流程服务。
从产品功能来看，公司产品主要分为增强免疫力、增加骨密度、通便、祛***、辅助降血糖、减肥、缓解体力疲劳、缓解视疲劳、改善生长发育等18项保健功能。
从产品类别来看，公司产品主要分为骨骼健康、基础营养（维生素、矿物质、蛋白质）、男性健康、女性健康、心脑血管、婴幼/儿童/青少年健康、中老年健康等类别。
公司的销售模式主要分为合同生产和自主品牌两种。合同生产模式下，公司向品牌***提**品开发、生产和技术服务；
自主品牌模式下，公司目前拥有“百合康”、“福仔”、 “鸿洋神”及“足力行”等自主品牌，分别针对家庭、婴幼儿、高端人士、中老年人等不同类型的消费群体，产品通过经销商、药店等线下渠道，以及天猫、京东等线上平台销售给终端消费者。
健康保健行业，随着老龄化趋势和年轻人健康意识的提升，行业前景还是不错的，不过话说这牌子还真没听过，特地跑去某宝某东搜了一下，发现真的很一般，估计靠的是线下或者贴牌赚钱，接着往下看吧...
从具体营收结构看，主要收入为软胶囊，营收占比虽然逐年下降但保持在40%以上，对应逐年提升的是片剂和粉剂两类产品，硬胶囊营收占比比较稳定，上述四类主要产品营收合计占比在90%以上。
拆分为自有品牌和合同生产看，合同生产占比持续提升，2021年上半年更是提升至77.9%，估计已经战略性放弃自有品牌了，另外查了下，发现自有品牌中有约70%是通过经销商线下渠道走的，难怪前面查到个平台表现很一般，不过这又会有虚假销售和压货的情况，毕竟是保健品这类东西…
公司代工的客户品牌没说，估计比较敏感吧，不过招股说明书163页列了主要客户名单，大家感兴趣可以查一下。
对应申万二级行业为食品加工，可比上市企业分别为汤臣倍健（300146）、仙乐健康（300791）、新诺威（300765）。
发行情况：
企业当前市值20.23亿元，新发行市值6.7亿元，发行**42.14元，发行市盈率22.99，PE-TTM13.22x，顶格申购需要16万元市值。
对比食品加工行业PE-TTM为41.07x，对比汤臣倍健PE-TTM为25.71x，对比仙乐健康PE-TTM为29.84x，对比新诺威PE-TTM为31.62x。
从发行市盈率和PE-TTM对比看都不高。
业绩情况：
预计2021年度营业收入为63,102.12万元至64,302.12万元，相比上年同期变动幅度为9.12%至11.19%；
预计归属于母公司所有者的净利润为14,947.23至16,123.33万元，相比上年同期变动幅度为17.59%至26.84%；
预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为13,089.16万元至14,739.33万元，相比上年同期变动幅度为11.60%至25.66%。
2020年营业收入57,828.72万元，2019年营收49,963.14万元，2018年营收50,748.20万元，年复合增速为6.75%。
2020年扣非归母净利润11,729.14万元，2019年扣非归母净利润7,561.60万元，2018年扣非归母净利润7,103.11万元，年复合增速为28.5%。
从业绩看，以往营收增速一般，利润增速较快并且显著高于营收，2021年延续了表现，不过拆分来看主要是2020年开始实现较大增长，参考招股说明书解释为2020年疫情带动保健品需求提升。
具体毛利率方面，2018年到2021年上半年主营业务毛利率分别为38.49%、40.41%、43.24%和43.97%，毛利率持续提升并且2020年有明显提升。
拆分来看，合同生产和自主品牌毛利率都在逐年提升，同时自主品牌毛利率要高于合同生产。
跟可比企业对比看，百合股份毛利率要高于仙乐健康，大幅低于汤臣倍健和新诺威。
主要差异在于汤臣倍健及新诺威的主营业务收入全部来源于自主品牌业务，因此毛利率相对较高，而仙乐健康与公司销售模式相似，均以合同生产为主要销售模式，但由于公司自主品牌业务收入占比高于仙乐健康，故综合毛利率要高于仙乐健康（实际上但看合同生产毛利率也要高于仙乐健康）。
从毛利率方面肯定自主品牌占比高的优势更大，而百合股份这部分业务正在收缩的，不过考虑到保健品自主品牌开拓难度巨大，同时合同生产业务毛利率不低并且在持续增长，定位做一家保健行业的“申洲国际”好像也不错，但就目前情况看肯定还算不上，因此相对汤臣倍健之类企业肯定是要打折扣的。
从公司基本面看，增长势头良好，虽然有一定疫情收益成分，但是预计有一定的可持续性，从2020年和2021年业绩已经有所体现，产品方面虽然高毛利率的自主品牌较弱，但代工毛利率其实并不低，并且还在持续增长，说明企业竞争力还是不错的。
另外有几个槽点还是要提一下，百合股份本次是第二次上会，第一次是在2019年6月上的深交所创业板，但在10月即被终止，原因疑似与山东J方侦破的**案件有关，然后本次重新登录主板，除此之外还有一些侵权之类的案件缠身，貌似是保健品普遍情况...
从发行情况看，沪市主板发行，发行**略高，但是发行市盈率和PE-TTM都不高。
最后汇总如下，虽然有一些槽点，不过考虑到基本面不错，发行情况也不错，同时还有沪市主板护体，有足够的安全边际。
申购建议：推荐申购，我的*作：申购。
申购建议说明：
推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。
谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。
放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。
以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞和关注~我们下一篇见。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
