我国银河证券股份有限公司王婷近期对东宏股份进行研究并发布了研究报告《业绩明显好转，盈利能力提升》，本报告对东宏股份给出买入评级，当前股价为13.67元。

东宏股份(603856)

事件 东宏股份发布2022年中期报，2022年上半年实现营业收入14.03亿元，同比增长24.84%；归母净利润1.30亿元，同比增长5.08%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长4.84%。

公司上半年业绩明显好转 2022年上半年公司实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润14.03/1.30/1.23亿元，同比增长24.84%/5.08%/4.84%，净利润增速较去年同期由负转正，业绩有明显改善，营业收入增加主要因为上半年产品销量及订单的增加所致。此外，2022年上半年公司经营活动现金净流量为0.47亿元，自2020年起，经营活动现金净流量首次转正，其主要是本期**结算的增加、采购支出支付现金的减少所致。单季来看，2022年Q2实现营业收入8.90亿元，同比增长23.37%，环比增长75.58%，实现净利润0.87亿元，同比增长6.37%，增速较Q1增长3.78个百分点，公司二季度业绩实现稳定增长。

盈利能力有所提升 2022年上半年公司毛利率为20.70%，同比下降3.46个百分点，但较2021年全年毛利率（19.47%）相比有所改善。今年因受国际形势等因素的影响，原油**高位，增加了管材原材料成本，企业毛利率水平受到影响，但公司通过直接采购、远期锁价、套保锁价等多种方式进行采购，稳定采购**，有效缓解了原材料**波动的影响。2022年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.64%/2.76%/1.23%/1.75%，同比减少1.02/1.00/-0.44/0.44个百分点。

大口径复合管道成为公司业绩增长点 公司拥有从原料生产、管材管件制造、物流配送、管道安装、售后服务一体的全产业链，为客户提供管道一体化解决方案。公司研发了大口径长寿命国家重点工程专用的钢塑复合管道，实现了3620mm大口径复合管道的产业化，在公司承接的“引汉济渭”项目中将使用大口径复合管道产品。大口径管材提升公司在重点水利、市政工程项目上的竞争优势，成为公司业务拓展的有利保障，也是公司新的业绩增长点。

投资建议 在国家大力推进基建投资、国家水网重大工程建设的背景下，看好公司在基建水利、市政上的业务拓展空间。公司产能扩张迅速，2022年公司产能较去年增长63%，将大幅提升全年企业营收。此外，受2021年下半年原材料**大涨的影响，去年公司毛利率较低，今年上半年原材料**整体呈回落态势，上半年毛利率回升，预计下半年毛利率延续回升态势；公司上半年三项费用率出现下降，预计下半年费用率水平延续，预计2022年全年净利润将出现大幅增长。预计公司22-24年归母净利润为325.14/442.60/556.89百万元，同比增长144.40%/36.13%/25.82%，每股收益为1.26/1.72/2.16元，对应市盈率为11/8/7倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示 基建投资推进不及预期；原材料**涨幅超预期；产能扩张不及预期；疫情影响超预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为9.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东宏股份（603856）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好**指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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