业绩增长，现金流稳定！纺织服饰领域华利集团（2022三季报分析）
今天我们一起盘下纺织服饰领域华利集团的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。
2、经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
3、毛利率稳定，但经营活动盈利性降低，拖累经营资产报酬率下滑。
总资产报酬率和权益乘数的双重下滑拖累公司ROE下滑。
4、经营活动与投资活动无资金缺口，但公司仍在进行债权融资，偿债压力保持高位。
5、资产规模基本稳定，资产配置上对经营活动聚焦度不足，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对华利集团2022三季**键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022三季报华利集团营业总收入153.74亿元，同比增速22%，毛利润39.81亿元，同比增速13%，核心利润29.91亿元，同比增速10%，净利润24.46亿元，同比增速22%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。华利集团2022三季报净利润24.46亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加4.49亿元，经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。
经营活动成长质量高。华利集团毛利润2022年上三季较2021年同期增加4.59亿元，费用增加1.75亿元，产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。
经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从华利集团2022三季报的现金流结构来看，期初现金29.54亿元，经营活动净流入31.74亿元，投资活动净流出30.14亿元，筹资活动净流出11.99亿元，累计净流出8.43亿元，期末现金21.11亿元。经营活动具有一定的造血能力。
从华利集团2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金12.91亿元，经营活动净流入85.75亿元，投资活动净流出82.00亿元，筹资活动净流入3.93亿元，其他现金净流入0.51亿元，三年累计净流入8.20亿元，期末现金21.11亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
经营活动无资金缺口。华利集团2022三季报经营活动现金净流入31.74亿元，较2022三季报增加14.29亿元。
经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。华利集团2022三季报战略投资资金流出13.23亿元，较2021三季报增加5.54亿元，增速71.95%，战略性投资的资金投入快速增长。2020年报到本期战略投资资金流出32.22亿元，经营活动产生现金净流入85.75亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
公司绝大部分筹资流入来源于债权流入。华利集团2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.00%）。华利集团2022三季报筹资活动现金流入24.72亿元，较2021三季报减少29.51亿元，增速-54.42%，筹资活动现金流入快速减少。华利集团2022三季报筹资活动现金流入24.72亿元，较2021三季报减少29.51亿元，增速-54.42%，筹资活动现金流入快速减少。
资产规模基本稳定。2022年09月30日华利集团总资产189.21亿元，与2022年06月30日相比，华利集团资产增加2.36亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.26%。
资产配置上对经营活动聚焦度不足。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。
总资产报酬率和权益乘数的双重下滑拖累公司ROE下滑。
2022三季报华利集团ROE20.67%，较2021三季报减少4.38个百分点，股东回报水平降低；其中，2022三季报华利集团总资产报酬率13.93%，较2021三季报减少2.03个百分点，总资产回报水平降低。2022三季报华利集团权益乘数1.49倍，较2021三季报降低0.01倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
从2022年09月30日华利集团的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率稳定，但经营活动盈利性降低，拖累经营资产报酬率下滑。
2022三季报华利集团经营资产报酬率28.60%。较2021三季报，经营资产报酬率降低4.90个百分点。核心利润率19.45%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.97个百分点，降幅达9.21%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.47次，较2021三季报减少0.09次，降幅为5.97%，经营资产周转效率基本稳定。
华利集团2022三季报毛利率25.89%，与2021三季报相比，毛利率下滑1.98个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出增加，主要流向理财等投资。2022三季报华利集团投资活动资金流出113.11亿元，较2021三季报增加53.71亿元，投资现金流出快速增加，增幅90.43%。其中，集中在理财等投资，占比88.31%。华利集团2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比85.03%。
产能有所扩张。2022三季报华利集团产能投入13.23亿元，处置0.15亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入13.08亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例34.24%。产能有所扩张。
经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报华利集团经营活动与投资活动资金净流入1.60亿元，较2021三季报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入3.75亿元，无资金缺口。
公司充分利用各种渠道进行融资。2022三季报华利集团筹资活动现金流入24.72亿元，其中股权流入0.00元，债权流入24.22亿元，债权净流入1.26亿元，公司可能正在进行非必要融资。
公司偿债压力保持高位。2022年09月30日华利集团金融负债率12.04%，较2021年09月30日降低0.73个百分点。华利集团金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，华利集团在A股的整体排名下降至第285位，在纺织服饰行业中的排名下降至第4位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，华利集团估值曲线处在严重低估区间。
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