鹰眼预警：卫光生物盈利能力三连降 运营效率持续下降
卫光生物披露2019年年度报告，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长19.41%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长9.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.63亿元，同比增长10.60%；基本每股收益1.5865元；拟以2019年12月31日总股本1.08亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.2元(含税)，送红股5股(含税)。
毛利率净利率三连降净资产收益率三连降
卫光生物是一家从事生物制品研发、生产及销售的***高新技术企业，公司产品以健康人血浆、经特异免疫的人血浆为原材料研发、生产血液制品，开展血液制品经营业务。在研和在产血液制品包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类。
卫光生物2019年年报显示，其主要收入构成为：人血白蛋白占比41.75%；静注人免疫球蛋白(pH4)占比37.27%；狂犬病人免疫球蛋白占比10.75%；其他占比5.21%；破伤风人免疫球蛋白占比3.81%；其他业务占比1.2%。
2017-2019年，卫光生物的总营收分别为6.23亿元、6.88亿元、8.21亿元，所对应的增长率分别为10.11%、10.36%、19.41%。营收稳步增长，并且2019年的营收出现加速增长的态势。具体而言，主要是因为静注人免疫球蛋白大幅增长所致，由2018年的2.3亿元增长至2019年的3.06亿元，增幅为32.88%。
从盈利指标来看，卫光生物的毛利率和净利率出现了连续下降的趋势。2016-2019年，卫光生物的毛利率分别为47.39%、44.31%、39.77%、38.39%，净利率分别为27.07%、24.82%、22.77%、20.83%。也就是说，公司产品的竞争力和盈利能力在正在逐年下降。
鹰眼**的信号显示，卫光生物的收益质量也出现了预警信号。2016-2019年，卫光生物的净资产收益率分别为34.3%、18.54%、12.58%、12.43%，连续下滑的净资产收益率说明股东回报率正在逐年降低。
来源：2019年年报鹰眼预警
应收账款增速快大幅快于营收增速运营效率下降
与卫光生物产品竞争力减弱所对应的则是公司应收账款的连续增长。2017-2019年，卫光生物的应收账款分别为0.5亿元、0.67亿元、1.34亿元，同比增长率分别为1311.32%、34.68%、89.08%，相比同期的10.11%、10.36%、19.41%的营收增速来说，卫光生物的应收账款增速显得过快。
注：2017年应收账款增速高主要是因为2016年的应收账款基数小(351.69万)所致。
从应收账款的相对指标来看，应收账款占比也同样在大幅增长，2017-2019年，卫光生物应收账款与营业收入的比值分别为7.96%、10.26%、16.25%。这意味着公司产品的竞争力减弱后，对客户的议价能力正在逐渐减弱，而且应收账款的增加往往伴随着坏账的增加。
同时，卫光生物的运营效率也出现了连续下降。2017-2019年，公司的应收账款周转率分别为23.46次、11.44次、8.05次，也就是说，公司应收账款的流动程度正在逐年降低。
来源：2019年年报鹰眼预警
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