银星能源151倍PE现金收购大股东风电股权行业均值24倍
银星能源近日发布公告，公司拟以现金收购大股东中铝宁能持有的银仪风电50%股权以及其他两项资产。其中银仪风电作价1.55亿元。
公告显示，银仪风电2017年实现净利润204.83万。以此计算，对应本次收购的市盈率为151.1倍，而同期行业市盈率为24.15倍;2018年上半年和2017年经营性现金流净额分别为3424.28万元、6438.57万元;而同期银仪风电偿还债务支付的现金分别为3950万元和9400万元。银星能源在2017年就曾以定向增发的方式收购过银仪风电，但最终银星能源以业绩不达标为由终止了收购计划。
值得注意的是，2018年9月28日下午，银星能源将召开临时股东大会审议上述收购案。这一收购是否能够通过尚存疑问。
收购市盈率达151.1倍
银星能源近日发布公告，公司拟以3.12亿元收购公司大股东中铝宁夏能源集团有限公司(以下简称中铝宁能)持有的宁夏银仪风力发电有限责任公司(以下简称银仪风电)50%股权、中铝宁能持有的陕西丰晟能源有限公司(以下简称陕西丰晟)100%股权、中铝宁能持有的陕西西夏能源有限公司(以下简称陕西西夏)51%股权，其中：公司以1.55亿元收购中铝宁能持有银仪风电50%股权,以8819.09万元收购中铝宁能持有陕西丰晟100%股权、以6954.74万元收购中铝宁能持有陕西西夏51%股权。
值得注意的是，中铝宁能持有银星能源2.84亿股股份，占公司总股本的40.23%，是公司的第一大股东。资料显示，银仪风电为中铝宁能与银星能源合资设立的主营风力发电业务的公司，两方股东各持股50%。银仪风电主要业务系风力发电，客户为国网宁夏电力有限公司。
根据银星能源提供的行业对比标的，对银仪风电所处行业的市盈率进行梳理后发现，截至2018年9月27日收盘，行业市盈率为24.15倍，而本次银仪风电100%股权估值3.1亿元，2017年净利润204.83万元，市盈率为151.1倍。
研究发现，银仪风电2018年上半年营收实现同比26.26%增长的情况下，经营活动现金流量净额出现了同比19.13%的下滑。
银仪风电**报告显示，2018年上半年公司实现营业收入8937.71万元，实现经营性活动现金流量净额3424.28万元，实现净利润1871.39万元;银星能源2017年半年报显示，银仪风电2017年上半年实现营业收入7079.09万元，实现经营活动现金流量净额4234.21万元，实现净利润312.54万元。
相较于2017年，营业外收支增厚银仪风电2018年上半年税前净利润933.52万元。公告显示，2018年上半年，银仪风电实现营业外收入461.06万元，较2017年全年多增423.94万元;实现营业外支出15万元，较2017年全年少支出509.58万元。
值得一提的是，根据银星能源此前发布的公告，银仪风电2017年1~5月实现净利润381.41万元，而在银星能源发布的资产评估报告中，银仪风电2017年全年实现净利润204.83万元。这意味着，2017年6~12月间，银仪风电净利润亏损176.58万元。
电费收费权****8.39亿元
银星能源发布的资产评估报告显示，截至2017年12月31日，银仪风电电费收费权质押和设备****余额总计8.39亿元。经统计发现，**共分5笔，银仪风电旗下三个电场均有涉及;**开始时间为2006年、2009年、2011年，借款余额分别为9880万元、2.2亿元、5.2亿元;从**期限来看，除了2009年的**期限为13年外，其余**期限均为15年。
公告显示，银仪风电2018年上半年、2017年经营性现金流不足以支付公司偿还债务所需的现金。
银仪风电**报告显示，2018年上半年和2017年经营性现金流净额分别为3424.28万元、6438.57万元;而同期银仪风电偿还债务支付的现金为分别为3950万元和9400万元，差额分别为525.72万元和2961.43万元。值得注意的是，2018年6月30日，银仪风电资产负债表上，货币资金为1597.52万元，而2018年上半年利息收入仅为22.1万元。
与刚性债务相对应的是，银仪风电长期运营的风电设备价值的贬值。银仪风电资产评估报告显示，公司净资产账面价值为3.08亿元，净资产评估价值为6079.34万元，减值额为2.47亿元，减值率高达80.27%。
公告显示，银仪风电现已建设投产三个风电场，分别为长山头风电场、红寺堡风电场一期和大水坑风电场，合计装机规模198MW。其中大水坑风电场一期49.5MW工程项目于2012年10月31日正式并网发电，二期49.5MW工程项目于2013年12月底正式并网发电。
值得注意的是，长山头风电场位于2007年3月8日正式并网发电，运营已超过11年;红寺堡风电场于2009年5月24日正式并网发电，运营也已近10年。
曾因业绩不达标终止定增收购
2017年，银星能源就曾以定向增发的方式，收购过银仪风电，但公司最终以业绩不达标终止了收购计划。
2017年10月10日，银星能源发布公告，公司拟以7.08元/股的**，向大股东中铝宁能发行2332.09万股，作价1.65亿元的**收购其持有的银仪风电50%的股权。银星能源表示，通过本次发行股份购买资产，部分解决银星能源与控股股东中铝宁能风电领域的同业竞争问题，兑现控股股东对资本市场的承诺。
定增预案一出，银仪风电估值的合理性和定增收购的必要性，即遭到了中证中***者服务中心有限责任公司的公开质疑。
2018年3月2日，银星能源发布公告，公司董事会决定终止此次定增收购计划。理由为银仪风电业绩未达到预期，且评估备案工作尚未完成，无法在首次董事会决议公告后6个月内发出股东大会通知。
此外，***息显示，中铝宁能曾在2015年第四季度将所持银仪风电50%股权对外公开**出让，出让**4亿元，但并未征集到意向受让者。
2018年9月28日下午，银星能源将举行临时股东大会，审议涉及现金收购银仪风电50%股权的《关于现金收购风电股权暨关联交易的议案》。银星能源中小股东通过还是会否决该项议案，结果有待揭晓。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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