富凯摘要：金山股份上半年亏损3亿多，第三季度亏损近6亿。

作者|幕恩

在煤价大涨的背景下，火电企业日子自然不好过，金山股份的三季报业绩就是20年来的最差表现。

净利润骤降516倍

近日，金山股份披露三季报称，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为-9.13亿元，同比骤降51583.57%，相当于业绩比去年同期下降516倍。同时，公司第三季度净利润为-5.98亿元。

对此，公司解释称，受煤价持续上涨和煤炭供应紧张影响，公司适时调整开机方式，发电量同比减少。与此同时，上年同期的减税降费红利取消。

资料显示，金山股份火力发电、供热业务的主要原材料为煤炭，公司火电机组通过燃料产生的高温、高压热能，首先通过机组将其转换为电量，然后再将热能用于工业生产或居民采暖；公司风力发电和光伏发电分别通过风力和太阳能等一次能源加工转换成电力产品并入电网。

事实上，今年上半年，受煤价上涨影响，金山股份的净利润就出现大幅下降。

中报显示，公司2021年上半年完成发电量862,394.84万千瓦时，同比减少6.66％；完成上网电量765,355.83万千瓦时，同比减少7.5％；售热量完成1332.16万吉焦，同比下降2.51％。

2021年上半年实现营业收入321,874.73万元，同比减少6.13%；实现归属于上市公司股东的净利润-31,556.11万元，同比减少405.39%。

对此，公司解释业绩下滑主要原因有两点，一是缺煤。辽宁省内煤炭资源刚性缺口1.5亿吨，***地区煤矿限产保价，进口煤受国家政策以及国内、国际两个市场影响，燃煤市场供应量严重不足，煤炭保供压力空前增大，受供应影响，煤炭**持续走高，入厂标煤单价（含税）上半年累计同比上涨70.75%，煤炭**连续上涨导致公司火电企业亏损面逐步扩大、亏损额增大。

二是**风险。热价和电价没有同步联动，火电企业仍然成本高企，煤电企业陷入亏损的境地。

富凯君发现，在近几个月来，煤价从每吨不到600元飙升至接近2000元，推高下**业生产成本，火电企业叫苦不迭。

对此，国家*****三文，表示将对煤炭**进行干预、确保能源保供稳价。

有券商表示，随着多地持续加大煤炭保供力度，以及***推动深化燃煤发电上网电价市场化**，电力资源有望逐步回归商品属性，电力***也将价值重塑。

扣非净利连续亏损

同花顺统计数据显示，金山股份2017年至2020年扣非后净利润连续4年亏损，分别为-9.04亿元、-9.4亿元、-4.44亿元、-4603.28万元。到了2021年三季度，公司扣非后净利润巨亏9.22亿元。

回顾公司历年来的年报可知，2017年，国家煤炭供给侧**持续深入，电力市场竞争激烈等困难重重。彼时，因为煤价上涨，公司电力毛利率同比下降17.35个百分点，毛利率为4.39%；热力毛利率同比下降25.84个百分点，毛利率为-35.9%。

2018年，公司仍要面对经济下行压力加大，电力市场竞争激烈，燃料**持续高位，节能减排日趋严格，银行惜贷慎贷等严峻形势。

富凯君发现，公司2018年电力毛利率降至1.08%；热力毛利率虽然增加了11.01个百分点，但毛利率仍是-24.89%。

连续两年亏本经营，金山股份2017年和2018年的净利润分别报亏8.96亿元和7.29亿元。公司也因连续两年亏损而被ST，直到2019年才实现扭亏为盈，但是扣非后净利润依然为负值。

公司在年报中表示，2019年，公司积极应对电力市场量价双降、煤价高位运行、融资难融资贵、项目建设任务繁重、面临退市等形势。

从年报来看，公司热力毛利率一直为负值，其中，2019年热力毛利率为-19.1%，至2020年，热力毛利率有所增加，但仍未转正，为-7.56%。

***0名股东冒险进场

长期主业亏损使得金山股份的股价长期低迷，自从2015年6月25日，公司股价达到14.21元/股（向前复权）的高点后，公司股价开始急剧下跌，7个跌停将股价**至5元价位。

此后，在公司主业持续亏损的情况下，公司股价更是持续走低，至2019年2月1日，更是降至了1.64元/股的低点。截至2021年10月29日，金山股份股价报收2.43元/股。

今年上半年，公司股东为6.68万户，但三季度末为6.83万户。对于金山股份的主业，仍有投资者持乐观态度，“辽宁已然上调采购电价20％，且听说取暖费也上调了，国家就电力公司税收暂缓收缴，估计后续应该有一定的减免政策。”

此外，还有投资者对于公司的风电+光伏项目抱有期待。不过，同花顺统计数据显示，2021年上半年，公司风电分部的营收仅有2.19亿元，占总营收的6.81%，而光伏尚未有显示。

有市场人士分析称，金山股份的主业还是火电，如果要想改善公司业绩，最主要看的还是电价是否会上涨，而公司的风电项目则短期内起到的作用不大，除非公司未来扩大规模，营收占比增加。

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