掉队还是深蹲？覆盖眼科和医美两大黄金赛道，昊海生科价值几何？
对于眼科和医疗美容两大赛道有多广阔、有多热我就不说了。
昊海生物科技有限公司成立于2007年1月24日，2015年4月 30日在香港**上市，2019年10月30日科创板上市，是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业。
昊海生科以生物医用材料技术和基因工程技术起家，通过多次并购完成产业链布局，建立起了眼科、****与创伤护理、骨科、防粘连及止血四大业务版块
图1：昊海生科主要里程碑
——图片来源：昊海生科官网
科创板上市后，昊海生科并未停下扩张投资的步伐，昊海生科上市后至2020年年报期末相继投资参股了主要从事互联网问诊的伦胜科技、从事软骨再生医疗的软馨科技等。
一、外延并购是同行业的品类扩展还是跨行业多元化
昊海生科2015年香港上市提交的招股说明书中对其主要产品（业务）描述如下：
我们的主要产品（按治疗领域分类） 我们目前生产及销售14种生物医药产品，其中3种产品被国家药监局列为药品（包括2种化学 药品及1种生物制剂）及11种产品被国家药监局列为三类医疗器械。我们目前生产及销售以下四个类别的产品。我们所有产品均经国家药监局批准及登记，并符合相关的企业、国家或行业标准：
昊海生科2019年科创板上市提交的招股说明书对其主营业务情况说明如下：
经过十余年不断自主创新和产业整合，公司完成了以医用透明质酸钠/玻璃酸钠和医用几丁糖为代表的可吸收生物医用材料的行业重组，实现了创新基因工程药物重组人表皮生长因子的产业化，进而在眼科、****与创面护理、骨科和防粘黏及止血四个主要业务领域取得了行业领先优势。在此基础上，公司通过一系列并购，构建了从原料制备、光学设计、创新工艺研发到规模化生产和专业市场营销的人工晶状体全产业链，各个专业领域公司的行业地位如下表所示：
——图片来源：昊海生科科创板上市招股说明书
从昊海生科十年来业务范围发展来看，外延并购没有跨行业，在国内市场快速发展的今天，通过并购扩展品类、提升产能，无疑是支撑企业快速发展的强劲引擎。
收购在为昊海生科丰富业务线的同时，也带来了商誉减值等风险。截至2020年末，昊海生科对外投资形成商誉 3.85亿元，上交所要求其说明未计提减值准备的原因及依据等。昊海生科表示，经商誉减值测试，可收回金额依然大于资产组净额，这也成为未计提商誉减值准备的依据。
二、外延并购考验公司的“管理能力”
企业管理有两个不同的概念，一个叫企业核心业务，也叫核心竞争力；另外一个是关键业务领域。
核心业务一般在招股书说明书、年报中的“公司竞争优势”部分展示，表示有什么优点、显著强于竞争对手的地方。
关键业务领域一般在公司年报的年度经营计划中说明，既要继续加强优势，也要重点补短板，甚至准备“拼**”。
在昊海生科2020年年报中，对2021年经营计划描述如下：
——图片来源：昊海生科2020年年报
对关键业务领域的理解仁者见仁，对产品没有出现代际差异、明显品牌区隔的情况下，个人认为一个公司的营销能力能够部分说起其整体“管理能力”。产品布局以及背后的研发投入，昊海生科相比较同行业竞争对手来说都不是明显弱项。
昊海生科2015年港股上市招股说明书中对其营销网络说明：
我们透过销售及市场推广活动（包括举办学术推广活动）向我国的医院及其他医疗机构销售 我们的药品及医疗器械产品。我们主要向经销商销售药品及医疗器械产品，经销商进而（直 接或透过下级经销商）将药品及医疗器械产品转售给医院及其他医疗机构。 我们在我国拥有广泛和有效的经销网络。截至2014年12月31日，该网络由逾1,300名经销商 所组成，覆盖我国所有省、直辖市及自治区。截至2014年12月31日，我们的经销网络覆盖 我国超过1,700家**医院及超过3,000家二级医院，分别占我国**及二级医院总数的90% 及40%以上。 除经销网络外，我们亦设有一支专责销售团队负责向部分医院进行直接销售，同时进行医 生培训、组织医学会议及研讨会，以及收集医生及医院反馈意见等医务工作。
昊海生科2019年科创板上市招股说明书对其营销模式说明：
目前公司采取经销和**并举的销售模式。公司已初步建立高效、健全、多层次的全国营销网络。截止2018年12月31日，公司的**队伍已经覆盖了包括上海、北京、广东、山东、湖南、浙江、四川等重点市场，主要开展上述区域市场中重点三甲医院以及大型民营眼科及****连锁医药的临床试验、专业服务、市场维护。公司各产品的经销商则全面覆盖了其他区域市场及上述区域除部分三甲医院以外的终端医院。截止2018年12月31日，公司已和全国2000余家规模不等的医药经销单位建立了中长期业务关系，现有经销商分布的全国30余个省市自治区；同时，通过经销商及**网络，公司已经与全国数千家的二级甲等以上医药以及全国主要大型民营****连锁医院建立了长期稳定的业务关系。
——图片来源：昊海生科科创板上市招股说明书
昊海生科有比较强大的**团队，销售网络覆盖面非常广。这是能够支撑其并购整合的核心内在基础。
笔者前几年关注到昊海生科的时候就发现一个有趣的事情，昊海生科的营销网络非常强，深入到几乎每一个小的眼科、医美诊所，卖的是别人不会拒绝的必需品，眼科的粘弹剂、手术必须的填充剂、防粘链剂，本身量小总价不高，接触客户难度比较低。但在此基础上，销售更多的品类、更高价值的产品就顺理成章。
三、写在最后
企业发展的的增长逻辑，先看需求，后看供给。
消费升级，眼科、医美的行业需求广阔，复合增长率超过15%。
在现有产品基础稳固的情况下，进行品类拓展是非常好的增长模式，品类拓展是强者的主动选择，而非失败者的自我逃避。
我认为昊海生科具有成功者的追求目标的战略定力和实现目标的战斗力，人工晶状体集采、收购带来的商誉从企业发展的更长时间尺度来看，影响有限。
昊海生科A股股价从2021年7月的最高点281.5元到今天的170元，下降了近40%，目前动态市盈率64倍。你看好昊海生科吗？
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
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多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
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深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
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深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
