CBD幕墙大鳄江河集团，扣非净利增36%，为收购借款增20亿
作者 | 市界 林夏淅
编辑 | 刘肖迎
沙特王国塔、迪拜无限塔、阿布扎比天空塔，我国国家大剧院、首都机场T3航站楼、国贸三期、**、我国尊、*****新址及上海******，这一个个看似没有关联的地标性建筑物，因给他们披个美丽外衣的江河集团而有了连接。
也因为这些地标的成就，江河集团成为我国幕墙行业的领头羊。
2019年3月11日晚，江河集团公布了2018年年度报告，一改三季报中延续着的低迷增速，江河集团在这份年报中重现微弱的求生欲。
截至218年12月31日，江河集团总资产272.89亿元，同比增长13.20％，归属于上市公司股东的净资产76.18亿元，同比增长10.52%。
资产负债表中，其他应收款、短期借款、长期借款变化比较大。
其他应收款增加11.89亿元，增幅392.02%，主要应收**承达集团股权转让款，该部分资金在此前公告中曾披露将首先用于对海外医疗巨头Healius的收购。
短期借款和长期借款分别增加了14.79亿元和5.71亿元，其中的短期借款很大程度上是为了缓解90亿元收购Healius的资金压力。
利润表总体比较阳光，多项指标显示江河集团的努力，给一朵小红花。
2018年度，江河集团实现营业收入160.37亿元，同比增长4.84%，扣非净利润5.66亿元，同比增长36.39%。
营业收入的增幅从上年的0.37％扩大至4.84%，虽然2012-2014年高峰时期动辄30%以上的增幅，也是小有进步。
据年报披露，营收的增加，受益于建筑装饰板块中标额的增长、内装订单的增加以及医疗健康板块中眼科业务收入持续增长。
根据年报中“建筑行业经营性信息分析”项中的数据，2018年竣工验收的项目共636个，其中建筑装饰项目395个，室内设计业务项目241个。
而2018年在建项目共有1365个，其中建筑装饰项目751个，室内设计业务项目614个，相减后可得，截至2018年末，仍处于在建状态的建筑装饰项目有356个，室内设计业务有373个。
与2017年同一数据相比，2018年期末的未完工项目数中，建筑装饰业务增加103个，室内设计业务减少14个，假设每年完成的项目数，与上年末未完工项目数的比值波动幅度不大，2019年的全年收入已经有一个可预见的增长。
毛利率也延续了上年的增长趋势，从15.12%增长至18.46%。
按两个业务板块划分，建筑装饰板块和医疗健康板块业务的收入分别占95.07%和4.93%，贡献的毛利占比分别为91.24%和8.76%。
毛利率增长一方面是由于建筑装饰业本身的毛利率较上年增加了3.45个百分点，另一方面高毛利的医疗业务板块收入占比的增长也起到了一定作用。
而资产减值损失的金额，在2016年变更会计政策后，连续两年持续大幅下降，2018年却又出现大幅增加，不得不说江河集团在以宽松的信用政策换取业务收入这方面还是存在问题。
总体而言，多项指标可以看出江河集团2018年在营收增长、毛利率提升方面做出了努力，效果也有所体现。
再看其海外子公司Vision——澳大利亚最大眼科医疗机构，同时也是世界上首家上市的连锁眼科医院，在2018年的表现有所欠佳，收入从上年的6.9亿元下降至6.64亿元，净利率也从7.16%降至5.09%。
作为江河集团近年来重点发展的医疗健康板块中重要一环，江河泽明是Vision嫁接国内市场的附属机构。以医疗产业投资、咨询、医疗机构管理为主业的眼科医疗产业集团。
江河集团是否能充分利用Vision的价值，带动国内眼科业务的发展，江河泽明何时盈利应该是一个标志。
但从2018年年报数据来看，江河泽明收入虽然从上年的0.88亿元增长至1.27亿元，亏损也从上年的211.12万元增加至517.32万元，占收入比重增长了69.04%。
现金流方面，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重，从16年开始连续三年均高于100%，呈现一个比较良好的态势。
但不论是销售商品提供劳务收到的现金还是经营活动产生的现金流量净额，都与营业收入一样，已经过了高速增长期，近年来呈现一个微弱的增长趋势。
三张表综合来看，2018年的江河集团在销售方面有所长进，但由于幕墙行业整体的红利时期已经过去，要在毛利率上再有所突破并不容易。
另一方面，由于看到幕墙行业的天花板，江河集团也在2018年继续展开医疗健康领域（主要为眼科相关）的海内外收购，但在整体业务收入中占比还未达到5%，需要成长的时间。
最后，此前与其相关的热门话题——海外医疗巨头Healius的收购业务暂时还没有更多进展，但根据双方最后的公告，Healius对于此次收购还未表现出合作意愿，而江河集团已经开始紧锣密鼓地为90亿元的收购对价打折**子公司、大额增加借款。
针对此次收购，双方应该还在进一步洽谈中，让我们对2019年的江河集团，拭目以待。
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