中银国际证券股份有限公司李小民近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《营收业绩快速修复，多方布局拓增长空间》，本报告对同庆楼给出增持评级，当前股价为29.55元。

同庆楼(605108)

近日，公司发布2022年第三季度业绩报告，22Q3公司实现营收5.02亿元，yoy+52.49%；实现归母净利润0.67亿元，yoy+688.57%；实现归母扣非净利0.60亿元，yoy+917.01%。业绩同比的高增长主要源于三季度受疫情影响较小下本地餐饮消费需求向好、去年同期低基数、上半年部分宴会聚餐受疫情影响延期。在疫情负面影响得到边际改善后，公司业绩可以实现较快恢复，验证了公司较强的经营韧性和恢复弹性，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

疫情影响减弱，业绩快速修复。公司22年前三季度实现营收12.47亿元，yoy+11.23%；实现归母净利润0.88亿元，yoy+10.41%；实现扣非归母净利0.72亿元，yoy+7.53%，其中Q3公司实现营收5.02亿元，yoy+52.49%；实现归母净利润0.67亿元，yoy+688.57%；实现归母扣非净利0.60亿元，yoy+917.01%；Q3净利率为13.29%，高于过往三年同期数据。去年Q3公司业绩受南京、扬州疫情影响较大基数较低，今年疫情负面影响边际消退后本地餐饮消费市场的恢复速度较快，且新店营收爬坡提升以及上半年部分订单未取消且延期消费，使得本期营收快速回升，业绩表现亮眼。

百年品牌加持下预制菜持续发展。公司当前食品业务规划目标为全面满足消费者一日三餐。在此基础上公司预制菜产品发展规划主要为大厨菜、面点系列和料汁产品。销售渠道上，公司仍保持线上线下全面布局，重点在安徽、江苏的苏果、大润发、永辉的等大型连锁超市联合开设店中店销售模式，目前已有联营店中店80家，年度或将达到120家。上半年食品业务收入达到约3800万元，随公司不断丰富品类以及拓宽销售渠道，我们预测年内食品业务营收有望达到1亿元。

拓店节奏有望恢复，多元布局效果初显。受先前疫情影响公司短期拓店节奏有所延后，但公司仍维持五年百店的拓店目标且在积极开拓全国市场。此外公司婚庆酒店部分数据在上证路演中心的披露，会宾楼21年的净利润率26.84%；玫瑰庄园21年净利润率24.4%，具备较高盈利能力；22H1滨湖富茂酒店净利润635.99万元且在疫情好转后的7-8**营情况持续向好，北城富茂预计23年春节前开业。公司以餐饮为核心持续扩展宾馆、食品、婚宴等业务，各业务间互联互通，多业态联动有望提升经营效率提高资源利用率，助推公司业绩进一步爬坡。

估值

公司业绩韧性足且超预期，本地餐饮宴会消费在疫情后修复速度快，扩店增速以及多领域布局将带来未来业绩增长点，我们维持预测22-24年EPS为0.53/0.96/1.34元，对应市盈率为47.9/26.5/19.0倍，并维持增持评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，拓店节奏不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券刘畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.49亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级5家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为28.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同庆楼（605108）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好**指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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