如履薄冰的同兴达：营收62亿扣非净利205万 政府补贴撑起业绩
每经记者： 任芷霓 每经编辑：张海妮
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又到了一年一度的年报季，近期，华为、三星、OV等知名品牌手机终端厂商的供货商同兴达（002845，SZ）发布了2019年年报。财务数据显示，去年公司实现营收61.96亿元，同比增长51.29%，归属净利润为1.1亿元，同比增长12.71%。不过，在扣除政府补贴等一系列非经常性损益项目后，同兴达经营业务所产生的净利润只有205万元，同比减少96.14%。
图片来源：同兴达2019年年报截图
《每日经济新闻》记者注意到，在非经常性损益项目中，政府补助占了大头，去年一年同兴达从政府方面取得的补助达到1.39亿元，超过公司归属净利润。
为何同兴达60多亿元的营收仅实现了205万元的经营业绩？同兴达主要经营液晶显示模组和**头模组两类产品，前者毛利率为10.37%，后者毛利率仅为3.5%，而公司去年又计提了7000多万元的信用减值损失。
3月25日，同兴达证券部工作人员在接受记者采访时表示，公司之后的主营业务不会发生改变，但会根据市场需要研发出适合大屏和5G的产品。
行业特性决定毛利率低
生产一部巴掌大的智能手机或平板电脑，背后涉及几百道工序、几十家企业、几个国家的零件，德国研究机构GfK Group的数据显示，2018年全球消费电子市场的销售额增长6%，达到1380亿欧元。而处于产业链上中下游不同位置的企业，从中分得的“蛋糕”却大小不一。
例如专注于研发生产销售中小尺寸液晶显示模组和**头模组的同兴达，在产业链上处于中游位置。根据其披露的数据，生产液晶显示模组的毛利率仅为10.37%，生产**头模组的毛利率为3.5%。
图片来源：同兴达2019年年报截图
同兴达证券部工作人员告诉《每日经济新闻》记者，液晶显示模组的毛利率低，主要是由所在行业特点决定的：“我们的产品不像一些生产中大型尺寸的液晶显示屏，例如电视一类，那种毛利率就比较高，我们的显示屏主要用于手机、数码相机等中小尺寸的产品上，毛利率本身都不是很高。”
前瞻研究院研报同样显示，在液晶显示模组产业链中，毛利率呈现“U”型特点，也就是著名的“微笑曲线”理论。左边高毛利率的是上游基础材料（40%以上毛利率），中间低毛利率的是中游面板制造（10%~20%的毛利率），右边较高毛利率的是下游终端产品（毛利率20%~30%）。
造成这种差异的根本原因在于技术壁垒，产业上游的基础材料技术门槛极高，大多**本、韩国、美国等少数公司垄断，形成了高毛利率格局；中游的面板制造原本大部分被韩国掌控，在我国**加入竞争后，参与者急速增加，盈利空间也被压缩得更为狭窄；而下游的终端产品应用领域较广，竞争格局较为分散，毛利率处于产业链中等水平。
而同兴达也仅仅是中游面板制造中的一环，不同于京东方、LGD、群创光电等大型面板制造厂，同兴达主要是将采购的零件进行模组组装，毛利率就更下一层楼。
同时，上述工作人员也直言，业内虽然有生产类似产品的企业，但与同兴达一模一样的也很少，“做得好的企业，例如欧菲光之类，中小尺寸面板是一部分，他们同时也有中大尺寸的”。
那同兴达是否有将产品向中大尺寸的面板制造扩展的想法？
该工作人员称，同兴达的主营业务不会发生重大变化，在之后的发展中，公司选择的是另外一条路，“现在我们主要研发盲孔、手机多摄及ToF相机等**头模组方案，同时因为5G的影响，我们也想根据5G研发出相应产品迎合市场”。
就目前来看，同兴达研发的**头模组方案还并未形成大量订单和产出，不能判断对于公司毛利率是否存在大幅改善。
去年政府补助超净利润
对于同兴达来说，去年实现的归属净利润几乎全部来自于政府补助。财务数据显示，2019年同兴达实现归属净利润1.1亿元，扣非后净利润为205万元，而全年计入当期损益的政府补助共有1.39亿元，已经超出了同兴达2019年的归属净利润。
梳理同兴达2019年的公告，《每日经济新闻》记者发现，公司的政府补助主要来自于南昌、赣州和深圳三地，上述工作人员称，赣州是智能车间项目，南昌也是进区政策优惠，深圳的比较多，主要是工业稳增长资助，以及科技创新研发资金。
其中，深圳市政府给予的补助名目较多，全年总计补助金额达1447.2万元，而南昌市政府单次补贴金额最多，单次单名目补贴金额在3000万元上下，全年总计补贴0.99亿元，其余均为赣州市政府为同兴达的补贴。
实际上，近年来同兴达对于政府补助的依赖性逐渐增强。在刚上市的2016年，同兴达收到的政府补助仅为216.89万元，当期归属净利润则为9764.78万元；2017年，同兴达计入损益的政府补助金额提升至4955.84万元，当期归属净利润也上涨至1.49亿元；2018年同兴达获得的政府补助金额为5547.93万元，当期实现的归属净利润下滑至9808.64万元。
这其中的风险不言而喻。近期发布了上市首年业绩快报的三只松鼠（300783，SZ），就因政府补助减少，导致其他收益较2018年同比减少2000万~3000万元，同时累加其他因素，三只松鼠2019年净利润骤降17.8%。
一位不愿具名的分析人士表示，政府补助目前已经成为常态，尤其对处在转型期或成长期的上市公司，政府补助效用很大。但是市场上也不乏上市公司依靠政府补助扭亏，实现总体盈利，长期来看，这属于资源的不合理配置，对于资本市场和公司本身都是不利的。
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同兴达的隐患
财务报表显示，同兴达对去年的应收账款计提了7111.48万元信用减值损失，这也是公司2019年扣非后净利润下滑至205万元的直接原因。
同兴达在2020年2月底的公告中表示，本次应收账款单项计提坏账的主要原因是：公司部分客户经营不善，已处于破产重整状态，公司已加大相关应收账款催收力度，但相关应收账款回收难度较大，属非关联方应收款项，计提坏账后公司对上述应收账款仍将保留继续追索的权利。
3月25日，同兴达证券部工作人员告诉记者，这笔坏账对于公司来说是个例，此后应该不会再多次出现这种情况，“之前我们针对账款回收也实施了很多措施，但是这次客户无论如何都还不回来这笔钱，也没有办法，我们已经走法律程序了，保留追索权力”。
根据年报，在同兴达去年计提的坏账准备中，按单项计提预期信用损失的应收账款达4765.37万元，这笔应收账款预期信用损失对应三家客户，分别为深圳市联尚通讯科技有限公司（以下简称联尚通讯）、深圳市闻尚通讯科技有限公司（以下简称闻尚通讯）以及翔德电子科技（深圳）有限公司。
图片来源：同兴达2019年年报截图
启信宝信息显示，联尚通讯是闻尚通讯的全资子公司。而在去年，闻尚通讯的一封内部信宣告了闻尚通讯与联尚通讯的破产，破产原因为旗下手机印度品牌自2018年以来至2019年4月一共亏损了1.5亿元人民币，导致资金链断裂。创始人张学营表示，还会继续在海外将未回收的货款尽能力收回，保证将损失降到最低，提高公司的最后偿债能力。
而这两家客户的破产让同兴达计提了4708.43万元应收账款坏账损失，同兴达预计，可收回金额为0。
同时，《每日经济新闻》记者从裁判文书网搜索发现，同兴达与锤子科技（北京）股份有限公司（以下简称锤子科技）在去年有过诉讼**，同兴达因买卖合同****了锤子科技。
实际上，去年锤子科技因手机断货、公司裁员、资金链断裂等各种经营问题而处于水深火热之中，其创始人罗永浩也被**高消费，对于锤子科技的供应商之一的同兴达来说，也不可避免地受到波及。
尽管计提信用减值损失对于同兴达来说是个例，但近年来，同兴达应收账款占总资产比例逐年攀升。2017年末，同兴达应收账款账面价值为7.42亿元，占资产总额的23.72%；2018年末，同兴达应收账款为11.8亿元，占比提升至26%；去年末，同兴达应收账款迅速增长至21.87亿元，占比也达到34.17%。
同时，去年全年同兴达总共实现营业收入61.96亿元，而账龄在一年以内的应收账款达到20.97亿元，也就是说，当年有三分之一的销售份额都未收回。如此高的赊账比例，加上公司自身较低的毛利率，同兴达在2019年才会因为一笔7111.48万元的坏账导致全年经营利润几近被抹平。身负高额应收账款的同兴达就像走在悬崖边，每一步都需要小心翼翼。
今年，下游手机终端厂商的销量严重受到****疫情影响，据我国信通院统计，与2019年的数据相比，我国2020年2月的智能手机销量下降了56%。在利润率不高、应收款高企的背景下，产业链稍有风吹草动，同兴达可能就会受到影响。
3月25日，同兴达证券部工作人员表示，后面将会针对应收账款的催收回收制定更全面的制度，“具体的方案还没有出来，只是说有这个想法”。
今年2月以来，同兴达股价一路上扬，从2月4日盘中低点15.8元/股涨至3月4日的最高点25.8元/股。截至3月26日收盘，同兴达报收于20.92元/股，跌4.65%。
每日经济新闻
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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