来源：上海证券报

画饼充饥——如果一个不够，那么“画”三个行不行？

一年前，海源复材宣布投资百亿元上马光伏项目，目前仍停留在“意愿”的字面上，尚不见具体落实。现如今，这个百亿项目又变身为300亿元的大项目，而且涉及上市公司的一期项目明年即可投产。

更难以想象，与300亿元巨大项目投资形成鲜明对比的是，今年前三季度，海源复材营收不足2亿元，净利润更是亏损约5000万元，期末货币资金仅2400万元出头，经营活动产生的现金流量净额为-2739万元。

基于此，上述大项目的各种预期，未来是能如期实现还是新一轮的“画饼”？

300亿元的大项目

11月24日，海源复材股价迎来强势涨停，公司总市值达到80亿元。

就在此前一晚，海源复材发布了一则投资高达300亿元的合作项目，以及一份设备买卖框架合同，涉及5GW高效异质结电池产能建置项目。

根据公告，海源复材近日与扬州经济技术开发区管理委员会、西南证券、华能国际电力江苏能源开发有限公司清洁能源分公司、江苏华晖新能源有限公司签署了《新能源产业框架合作协议》，拟在扬州经济技术开发区设立子公司（不限于1个），主要从事新能源投资、高效光伏电池、组件的研发、生产、销售等。

该项目总投资约300亿元（其中包括海源复材105亿元项目），优先落户扬州经开区，光伏电站等不限于扬州经开区，投资内容涉及太阳能光伏电池和组件工厂、研究中心、销售总部及光伏**电站等，合作项目投资区域包括扬州全市范围内，并由扬州市政府牵头。

另根据上述战略规划，海源复材与苏州捷得宝机电设备有限公司签署了《设备买卖框架合同》，双方计划共同完成5GW高效异质结电池产能建置项目（含微晶硅技术及铜栅线工艺），本次拟先行采购1GW异质结电池设备作为第一期项目推进使用。

海源复材在公告中进行了特别提示，本次签署的合作协议及采购框架合同属于各方合作意愿和基本原则的框架性约定。协议的具体实施进度及资金安排将根据项目实施过程的具体情况进行，具体的实施内容、实施进度与实施效果存在一定的不确定性。合作协议及采购框架合同项目投资金额、建设周期等仅是协议各方在目前条件下结合市场环境进行的合理预估，实际执行情况可能与预期存在差距，并不代表公司对未来业绩的预测，亦不构成对投资者的业绩承诺。

一期项目明年投产？

据扬州当地媒体报道，海源复材董事长甘胜泉介绍，相关项目正在分两期实施。其中：一期投资约60亿元，用地约300亩，建设10GW高效光伏电池项目；二期投资约45亿元，用地约400亩，建设10GW高效光伏组件项目。一期投资项目计划在2022年投产。

海源复材公告显示，此次投资协议是一年前公司与江苏省高邮经济开发区管理委员会签订《高邮市**项目投资协议》（简称“原协议”）的更新版本，目的为了推动原协议的履行。

2020年12月18日，海源复材公告称，公司拟在高邮经济开发区设立项目公司（注册资本不低于10亿元），投资建设10GW高效光伏电池和10GW高效组件生产项目，项目拟总投资105亿元。

那么，目前该协议执行情况如何呢？

11月17日，海源复材在深交所互动易上表示，高邮投资项目为公司与高邮管委会签订的投资协议，属于双方合作意愿和基本原则的框架性约定，正式协议的签署尚须政府有关部门审批和履行公司内部决策程序，存在不确定性。

也就是说，上百亿元的投资计划，自签约近一年来没有具体落地。

不仅没有落地，如今来看似乎已经“爽约”，该项目将从江苏高邮经济开发区“迁址”到扬州经济技术开发区。

资料显示，扬州经济开发区为***经济技术开发区，而高邮经济开发区属于江苏省级经济开发区，二者没有直接的隶属关系。数年前，曾和赛维LDK并驾齐驱的海润光伏计划在高邮经济开发区投资50亿元，但目前该公司已折戟沉沙，黯然落幕。

事实上，早在去年12月，深交所就对该百亿投资项目出具关注函，要求海源复材说明该项目的可行性，以及投资金额的测算依据等。

彼时，海源复材公告称，公司将在正式协议签订前，进行充分论证研究并完成可行性研究报告的编制工作。

目前来看，上述论证研究及可行性研究报告的编制工作，似乎需要再次更新了。如果再迟迟不见下文，那么甘胜泉所言的“一期投资项目计划在2022年投产”，或仅仅是“一家之言”了。

再现“0元”公司

300亿元的大项目，对海源复材意味着什么？

财务数据显示，今年前三季度，海源复材实现营收1.68亿元，净利润亏损5002万元，期末账面货币资金为2410万元，经营活动现金净额为-2738.65万元。

海源复材表示，本次投资资金需求较大，在具体实施时可能对公司未来现金流造成一定压力，公司将统筹资金安排，合理确定资金来源、支付方式、支付安排等，保证项目顺利实施。

根据协议，签约方之一的西南证券将协助配合扬州经济技术开发区管理委员会设立产业基金（拟设立规模不低于30亿元）用于该项目建设和运营等，并在经营范围内优先为项目提供后续金融服务。

当然，除西南证券外，此次合作中，还有“信用状况及财务状况正常，具备较好的履约能力”的华能国际电力江苏能源开发有限公司清洁能源分公司、江苏华晖新能源有限公司、苏州捷得宝机电设备有限公司。

天眼查显示，具有央企背景的华能国际电力江苏能源开发有限公司清洁能源分公司竟然是一家注册资本为0元的新设公司，成立于2021年1月8日。

这似乎是一种巧合。

海源复材向光伏业务转型的载体——赛维电源，正是公司去年9月以0元**收购的资产，赛维电源100%股权对应认缴出资额人民币5000万元，实缴出资额人民币0元。不久前，上海证券报在《神秘赣商资本游戏“玩转”海源复材》中有过具体报道。

无独有偶。江苏华晖新能源有限公司也是一家新设公司，成立于2021年7月12日，注册资本1000万元。

天眼查还显示，江苏华晖新能源有限公司属于零售业，经营范围包括新型能源技术研发、技术指导、技术开发等。在其股权架构中，华能江苏能源开发有限公司为其股东，但出资数额未知。

再看苏州捷得宝机电设备有限公司。天眼查显示，该公司为台资独资企业，属于**业，注册资本为150万美元，实缴资本为150万元人民币。

据苏州捷得宝机电设备有限公司2020年度报告提供的社保信息显示，公司的参保人员仅为5人。

对于海源复材公告的300亿元投资计划，广大“网友”们又持怎样的态度呢？从一些股吧、论坛中可以看到，很多投资者都对公司本次投资表现出了质疑，甚至认为公司可能是个“大忽悠”，称公司“一直亏，一直吹”。

记者 朱文彬 编辑 徐锐

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