业绩变脸！套期保值亏2亿道道全一字跌停！背后有蹊跷？

2022-12-05 同花顺财经

近期上市公司纷纷发布业绩预告，道道全（002852）业绩变脸，由盈转亏，原因竟是因为炒期货。

1月12日晚间，道道全公布2020年度业绩公告，预计2020年归属上市公司股东的净利润为亏损4000-6000万元，比上年同期下降146.57%至131.05%。

受此影响，1月13日开盘道道全股价一字跌停，全天成交4192万元，截至收盘，仍有76881手在跌停价排队出逃。

对于亏损原因，道道全表示公司以菜籽油类产品为主，原料油成本占营业成本80%以上，公司一直对原材料采用套期工具进行套期保值，由于对行情判断有所偏差，导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07亿元。

套期保值是常用的对冲风险手段，同时在期货市场和现货市场建立数量相同、方向相反的头寸，这样原材料**无论怎样波动，期货上始终与之相反，就能将**锁定在期望的范围内，达到“保值”的目的。

既然是保值，为何会亏损呢？

对冲风险变投机?

此前做套期保值造成巨亏也不是没有先例，如2008 年我国国际航空股份有限公司的燃油套期保值业务，损失超过31 亿元人民币，而我国东方航空（600115）股份有限公司损失高达62 亿元人民币。

当时油价剧烈波动，在长时间获利以后，降低了对其风险的**，业务性质由套期保值原则转向投机，由于企业内部管理制度不健全，导致短时间内产生重大亏损。

那么道道全这次是做套期保值做成投机了吗？目前看有这个可能。

不过投机不成反而吞噬了本来就不多的利润，就有点得不偿失。道道全近期的公告表明，公司极有可能在已经亏损的情况下还追加了保证金，导致亏损进一步扩大。

12月16日，道道全发布一则公告，增加2020年套期保值占用期货保证金的余额，理由是经营生产需要大量油脂、油料，对大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油进行套期保值*作。

一般来说，粮油需求量稳定，不太可能出现突然需要增加大量原料，因此也就不需要增加套期保值的金额，但是在期货市场上，近期的**波动却有些剧烈。

例如豆粕、菜籽的期货指数刚好从12月中旬开始**出现大幅飙升，与道道全追加保证金的时间相吻合，也就是说有可能正是因为这次追加保证金，导致了亏损或亏损的进一步扩大。

根据公告，2020年预计营业收入52亿元，同比增长了26.83%，如果道道全没有做投机的单边交易，而是真的是套期保值，那么就算在期货上亏了钱，那么现货上应该是赚钱的。

然而事实情况可能并不如此，现货的买卖需要一定时间，期货是直接体现在账面上，但出现如此巨额亏损应该是未完全严格遵守套保规则，待相关监管部门严查。

从公告来看，此次亏损可能已经成为现实，对于本身就资金不充裕的道道全来说可谓雪上加霜。

上市后陷增收不增利怪圈

道道全是一家集食用植物油及其相关副产品生产、科研、贸易、仓储、物流于一体的综合性油脂加工企业，公司产品主要系供应家庭消费的小包装类油品，2020年受疫情影响，餐饮酒店消费用油量减少，但家庭消费用油量相对增长。

2017年3月23日，道道全股价到达54.78元最高点。然而不久后，股价随即迅速下滑，其后，一路跌跌不休。2018年，也即上市后的第二年就跌破了发行价。近一年多来也一直处于持续下跌态势中。

对于股价的大幅下跌，这与道道全的业绩增长乏力有关。据2019年年报数据显示，公司扣非净利润仅为1385.29万元，同比下降85.13%。

2020年三季度，扣费净利润同比增长1214.27%，但营业收入38.13亿元，同比增长36.64%，业绩稍有好转，没想到如今竟爆雷亏损。

比较最近4年公司的营收和净利润情况，发现公司营业收入一直在增加，但利润却越来越少，特别是在2018年和2019年扣除非经常性损益后的归母净利润则更低。

根本原因还是在于道道全产品的销售毛利率太低。

2016年道道全未上市前，其销售毛利率为16.58%，销售净利率为7.65%。近几年毛利率与净利率逐年下降，2019年毛利率甚至降到了9%，净利率降到2%。

实际上，采购成本的增长幅度超过销售收入的增长幅度，导致毛利率不断降低。

另一方面，道道全的广告费用一直居高不下，占销售费用的比例达到了50%左右，占营业收入的比例在3.5%左右。

和行业巨头益海嘉里(金龙鱼（300999）)相比，道道全的表现差强人意。

益海嘉里旗下的金龙鱼2019年的毛利率达到12%，净利率接近4%，虽然不高，但在食用油领域已经算较好了。同时，近4年金龙鱼的广告费占销售费用的比例低于30%，占营业收入的比例通常维持在1.3%左右，金龙鱼所占的市场份额远远超过道道全。

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