太平洋：给予东方证券买入评级
太平洋证券股份有限公司夏芈卬近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《高增效应有望全年贯穿，基金投顾布局超前》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为9.81元。
东方证券(600958)
事件：公司发布公告，预计1H23公司归母净利润为18.00-20.00亿元，同比增长178%-209%，2Q23实现归母净利润3.72-5.72亿元，环比减少60%-74%。
去年同期权益市场震荡使得自营收入基数较低，随一季度市场回暖，自营投资业绩高增。1Q23权益市场上行，沪深300上涨4.7%，公司自营业务净收入11.52亿元，扭亏为盈；2Q23沪深300下降5.15%，纯债债基指数上涨1.09%，预计2Q23股市大幅下跌与债市相对小幅上涨，是自营业务反弹停滞的主因；我们预计上半年自营业务收入仍是提振利润的核心。随着新一轮宽松周期的开启，叠加去年下半年的低基数，2H23自营业务收入有望继续贡献收入弹性。
财富管理业务深化发展，转型布局带来新的增长点。公司1Q23经纪业务收入6.95亿元，同比下降18%。（1）近期监管层大力倡导的基金投顾业务方面，公司起步较早，投入力度较大，截至2022年末，基金投顾业务签约规模达149亿元,累计服务客户约20万，客户留存率83%，复投率71%。东方证券引入基金大V“银行螺丝钉”，客户存量与粘性相对较高。目前公司在基金投顾业务上依然处于领先位置。随着基金投顾业务由试点转常规、投资者建立起对基金投顾的信任，预计公司基金投顾业务的利润贡献率逐渐上升。
（2）代销金融产品方面，2022年受市场行情影响，代销金融产品业务收入2.57亿元，同比下降54.65%；但公司一方面扩大代销产品规模，截至1Q23公司股票+混合公募基金保有规模达411亿元，另一方面通过优质产品拉动客户投资形成良性循环，因此我们预计随市场行情回暖，代销金融产品业务收入有望上升。
资管业务或将短期同比承压上涨，长期具有成长性。公司1Q23资管业务收入5.87亿元，同比下降23%，1H23私募股权管理业务同比增长。下半年，短期内叠加公募基金降费**与养老目标基金发行陷入“冰点”，预计东证资管与汇添富基金对公司业绩贡献有所下降，但由于去年同期资管业务收入的低基数效应，资管业务收入或同比增长。长期来看，受益于财富管理行业生态优化与个人养老金顶层方案落地，公司资管业务有望抓住机遇、发挥品牌效应，为公司带来利润增长。
投行业务略有下滑，预计受益于注册制落地，表现稳健或有微增。由于投行项目周期较长，公司1Q23未完成IPO项目，投行业务收入2.77亿元，同比下降26%；1H23共完成IPO项目3个。此外，公司的投行业务多集中于早已实施注册制的科创板，预计注册制的落地对投行业务发展不会产生太大影响，但随着IPO发行节奏的调整，投行业务收入或有微增。
综合来看，公司自营业务受市场回暖影响业绩大幅度提升；财富管理业务布远，具有显著的增长点；资管业务短期承压，拖累业绩，但下半年同比或将增长；投行业务有望保持稳健或有微增。我们认为，在下半年宽松周期与财富管理生态优化的背景下，公司有望实现业绩的进一步增长。因此，我们预计2023-2025年EPS分别为0.56/0.66/0.76。以2023年7月18日收盘价为基准，预计对应202**E为17.59倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险；权益市场修复不及预期；基金投顾业务增长不及预期.
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券刘雨辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利49.37亿，根据现价换算的预测PE为16.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方证券（600958）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好**指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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