极简投研：飞科电器
一、飞科电器概述
1.产品：电动剃须刀（72%）、电吹风（11%）、电动理发器（6%）、配件（3%）
2.剃须刀行业：
1）市场饱和，量降价升：2021年线上电动剃须刀销量下降9.21%至3931万台，而销售额在价增的带动下同增4.27%至73.2亿元。
2）市场集中度高：2021年电动剃须刀行业CR3为77.3%，同比2020年下降6.1个pcts，其中，2022H1飞利浦剃须刀销额市占率30%，同比下滑6pcts。
3.电动牙刷行业：
1）市场快速增长：2016-2021年市场规模CAGR仍达到13%。
2）外资主导，内资崛起：过去国内电动牙刷市场主要由飞利浦、欧乐b、拜耳等外资品牌统治，而近年来内资品牌纷纷崛起。
二、飞科电器SWOT分析
1、优势S：
1）产能优势：随着中高端产品占比提升，保密性要求、品控保障等需求难以由代工厂满足，因此飞科选择该部分产品自产的模式，2022H1自产产量占比已达50%+，未来预计可将公司总产能提升至7980万件。
2）研发能力：2021年研发费用率达3.29%，截至2021年底累计专利数量达376件。
3）渠道优势：公司至18年起开始“产品销售渠道化、市场管理区域化、营销管理精细化”的策略**，逐步削减渠道层级并于20年撤销所有**渠道，提升经营效率，近年渠道营销全面改善也是公司战略推进的核心成果之一。
4）盈利能力一般：毛利率达47%，净利率达17%，ROE达22%。
5）资产负债结构很好：资产负债率是27%。
6）现金流充沛：类现金14亿，没有借款。
7）分红率较高：股利支付率很高，平均在70%。
2、劣势W：
1）营收净利缓慢波折增长：
2）存货较多：
3、机会O：
1）进军厨电领域：2020年3月，飞科受让纯米科技12.38%股权并认购3%新增注册资本，成为了纯米科技第二大股东，正式进军厨电领域。截止2022年中报，飞科共持有纯米科技14.18%股权。纯米科技成立于2013年，2014年加入小米生态链，专注于互联网厨房家电与**的研发与生产。
2）进军高端市场：
4、威胁T：
三、飞科电器的投资逻辑
1）飞科电器所在的行业是小家电，主营电动剃须刀、电吹风、电动理发器，另外公司还在布局电动牙刷、厨房电器等领域。严格的讲，如上的细分领域大多处于饱和状态，纵使尚未饱和也很快会饱和，在财务上表现为营收净利缓慢曲折增长、存货较多等。因而，公司目前所做的事情包括：高端化进行国产替代、开辟新的增长曲线。
2）虽然如上所述多少有些悲观，但无论如何，小家电依旧是一个十分优秀的赛道，公司的盈利能力还是比较优秀的、资产负债结构良好、现金流充沛，这些都使得公司未来可以放手一搏，纵使不成功也有东西来兜底。
3）飞科电器的商业模式优秀，成长空间&企业文化较好，竞争壁垒一般。在存在安全边际的条件下，可以获得ROE附近的年化收益率，大约是22%，当然要时刻关注公司营收的增长情况和盈利能力变动情况。
四、估值
1）估值：24.61元/股
2）安全边际：70%
3）建仓**：17.23元/股
4）建议仓位：10%
中年大叔，裸辞炒股，若对您有帮助，不吝打赏！
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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