金房暖通利润依赖补贴偏安北京 内忧外患投资价值堪忧
北京金房暖通节能技术股份有限公司 （简称“金房暖通”）主要从事供热运营服务、节能改造服务等业务。报告期内，公司供热运营业务占比9成以上。本次IPO，金房暖通拟发行2269万股，募集资金6.5亿元，投向3个具体项目和补充流动资金。用于补流的募集资金为2.26亿元，占比34.77%。
本次是金房暖通第二次闯关IPO，早在2018年，金房暖通就曾尝试冲刺A股，因实际控制人认定、关联交易等问题被发审委会议否决。时隔三年，金房暖通再战IPO，并于5月成功过会，今日完成申购，不久将**深交所主板。虽然，金房暖通的上市之路已经成功在望，但是，企业存在的众多问题并未解决，投资者需要擦亮眼睛，以免踩雷。
成本逐年上升，利润依赖补贴
据金房暖通招股书披露，其在报告期内燃气成本占供热运营业务成本逐年递增，报告期内燃气成本占供热运营业务成本的比重分别为60.11%、62.89%、63.28%和65.87%，从2017年至2020年中，燃气成本一直保持持续增长势头，公司的经营成本随之逐年递增。
在成本逐年递增的同时，公司的经营状况也一直处于较为危险的境地。若不是长期以来获得政府大量资金补贴，金房暖通实际上将长期处于亏损状态。
报告期内公司 运营区域中北京市及石家庄市供热运营项目享受供暖补贴政策。报告期内，公司 取得的供暖补贴收入分别为 9,666.88 万元、11,085.10 万元、11,392.82 万元和 8,028.44 万元。
纵观金房暖通报告期内的营业利润，三年半的时间内，公司的营业利润有长达2年的时间内利润额度小于政府补贴金额。仅有1年半时间，营业利润略微高于政府补贴。
根据金房暖通披露的财务数据，扣去政府补贴，2017年其亏损602.03万元，2018年亏损1014.55万元，2019年盈利813.65万元，2020年上半年盈利2685.45万元。
若未来各地政府对供热企业的供暖补贴政策发生变化，公司不能持续获得供暖补贴，则可能对公司经营业绩产生不利影响。对于公司严重依赖补贴的风险，在招股书中，企业不得不如是表示。
报告期金房暖通营收数据如下：
在成本逐年上涨，营业利润不及政府补贴的双重困境下，金房暖通的发展前进充满不确定性，根据本次募资安排也不难看出，企业的财务状况并不稳定，本次募资计划中，最大的一笔资金用途为补充流动资金，高达约2.26亿元，约占本期募资额的35%。
业务区域依赖严重、市场占有率极低，传统锅炉房与碳中和相悖
据金房暖通招股书披露，公司来自于北京地区收入金额占主营业务收入比重分别为 81.46%、82.78%、80.04%和 79.93%。虽然说公司在石家庄、天津、西安、**** 等地也开展了业务，但占比极少，金房暖通存在严重依赖北京地区的现象。
虽然，金房暖通依赖北京供暖市场，但是，北京的供暖市场金房暖通所占份额却极低。北京市统计局的数据显示，2017—2019年，北京城市供热面积分别为60751万平方米、62932万平方米、63928万平方米。
金房暖通在北京地区的服务面积分别为1542万平方米、1679万平方米、1772万平方米，北京地区市场占有率分别为2.54%、2.67%、2.77%。
碳中和目标驱动下的供热**重构，北京市供热**必然发生颠覆性的变化，供热**的重构更是不可避免。未来各种终端能源消费将主要依靠电力，在逐渐提高绿色电力（供给侧）的同时，还必须优化电力消费（需求侧）的形式。
如果北京的取暖供暖方式发生改变，将对发行人产生致命打击。
本月，在我国科学院学部第七届学术年会上，我国科学院院士丁仲礼做出题为《 我国“碳中和”框架路线图研究 》的专题报告，就未来我国实现碳中和的路径提出了五点初步看法。
随着我国“碳中和”战略持续推进，越来越多的产业被纳入到顶层设计之中。据上海证券报报道，从业内相关人士处获悉， 正在研究制定的一揽子碳达峰碳中和顶层设计中，将涉及清洁供暖相关内容。
金房暖通主营业务皆以传统锅炉供暖方式为主，而在本次学术年会上，清洁供热助力碳中和、碳达峰成为关注点。根据全球供热行业发展趋势报告显示，供热**注重能源整合提高能效，热泵应用推动供热电气化，可再生能源供热持续增长，氢能供热加快探索与应用是为了供暖发展的重点研究课题。
重要股东意见相左，团队缺乏凝集力
在2018年时，金房暖通的实际控制人认定就引起监管部门质疑。时隔三年，相关管理层内部问题看似已解决，但重要股东在上市期间还是做出了反对表决。
据招股书披露，截至招股说明书签署日，杨建勋持有公司约2389.18万股股份，持股比例为35.11%，为公司的控股股东及实际控制人。另外，公司股东、董事兼高级管理人员魏澄、付英、丁琦与杨建勋签署了《一致行动协议》，协议签订后，杨建勋、魏澄、付英、丁琦4位一致行动人共同对金房暖通拥有表决权。但金房暖通仅将杨建勋认定为公司的实际控制人，合计持股34.63%的魏澄、付英、丁琦却并未被认定为实际控制人。早在2018年IPO时，金房暖通就因实控人认定问题被***问询，要求说明未将付英、魏澄、丁琦认定为共同实际控制人而是一致行动人的理由。
根据招股书披露，不仅实际控制认定存在问题，在股东关系上，金房暖通也出现较大问题，对于上市道理的选择上，重要股东投出发对票。金房暖通十大股东之一的王牧晨持有公司约292.79万股股份，持股比例为4.3%。而王牧晨的授权代表根据王牧晨的授权委托，对股东大会中关于本次公开发行上市的全部议案均投了反对票。此外，王牧晨亦未出具与本次发行上市有关的承诺。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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