两周跌去32%，宁德时代也救不了满坤科技
01
出道即巅峰
今年的A股，成为打新最惨的一年
——新股大面积破发成了常态。
据统计，今年以来约四分之一的新股都是破发的，特别是创业板和科创板，因为实行市场化发行制度，发行市盈率不再受限于23倍，很多股票甚至百倍市盈率发行，导致中签收益大幅减少。
遥想当年，中一签少则几千，甚至十万的，反观现在的可转债，中签都是肉，很多人可能没经历过可转债中签如中刀的时代。
只是没想到这个现象轮到了股市。
中一签如同被割肉，刀刀要人命。
就好比最近8月10号刚上市的满坤科技，坑惨了散户们。
8月10日满坤科技在深交所创业板上市，截至收盘报44.83元，涨幅67.28%，但是盘中最高上攻到了50以上，只是没维持多久便大幅回落。
公司股价的高光时刻仅停留在第一天，随后股价一路下跌，从最高点的50.49跌到33.44，跌幅超过三分之一。
现在的新股打新，早已没有了昔日让股民为之疯狂的热情了，因为打新变得不是稳赚不赔的买卖，很有可能在新股破发后，让股民倒贴钱。
然而满坤科技的跌跌不休，还真不能怪市场。
如果说是中了“新股魔咒”，纯粹属于便秘怪地球没引力。
公司自身的问题，才是问题的关键。
02
大腿抱得稳，也没用
满坤科技是一家专业从事双面、多层高精密印制线路板研发、制造和销售的国家高新技术企业，产品主要运用于汽车电子、工控安防、消费电子、通信电子等四大领域。
而且公司的产品深入多个国内外知名大厂，建立了较为稳定的合作渠道。
现已与视源股格力电器、海康威视、大华股份、得利捷、德赛西威、马瑞利、伟世通、宁德时代、海等国内外客户建立良好的合作关系。
尤其是抱上了宁德时代的大腿。
汽车电子是公司重点开拓和布局的方向，2020年初满坤科技成为宁德时代PCB产品供应商，意味着正式切入新能源汽车核心零部件领域。
8月23日晚间，全球动力电池龙头，市值万亿元的宁德时代2022年半年报出炉。
今年上半年，宁德时代实现营业收入1129.7亿元，同比增长156.32%，归属上市公司净利润81.7亿元，同比增长82.17%，扣除非经常性损益的净利润70.51亿元，同比增长79.95%。
总体业绩远超市场预期，成绩十分亮眼亮眼。
而供货宁德时代的满坤科技，并没有因为“搭上便车”而业绩大增，反而出现一定程度的滑坡。
2019年至2021年，满坤科技的营业收入分别为80,670.66万元、96,248.60万元和118,933.68万元。
净利润分别为8,029.92万元、11,903.39万元和10,610.75万元，2021年净利同比下滑10.86%。
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,297.12万元、10,665.48万元和8,645.97万元。
要知道，满坤科技的主营业务是PCB（印制线路板），虽然印制电路板行业受到新冠疫情影响，2019年全球市场规模同比下降1.3%。
但是2020年后全球印制电路板市场从疫情中恢复过来，市场规模从2020年的约650亿美元上升至2021年超过800亿美元的水平，同比上升23%左右。
综合来看，后疫情时代背景下，下游强劲的消费需求推动全球印制电路板达到两位数的增长率。因此，全球PCB行业市场规模需求端较为活跃，为未来产值稳步增长奠定良好基础。
而满坤科技的业绩，既与客户的高景气度背道而驰，又没有吃到行业市场增量的红利，背后原因十分耐人寻味。
基于公司业绩没有大的突破，而满坤科技在发行后的总市值为39.52亿元，当前的动态市盈率为42.69倍。明显高于行业市盈率均值的27.68倍，那么在上市后一路下跌，似乎也不算意外中事。
其实，这一点机构比散户们看得更清楚。
在机构询价结束后，满坤科技的发行总数为3687万股，对应26.80元的发行价，它募集的资金为9.88亿元，机构罕见地少给钱。
若扣除相关的发行费用后，它最终募集的资金净额少于原募集资金额度。
这些都是真金白银的投入，而机构不愿意投钱给公司，也说明了市场上的聪明人们不怎么看好公司的前景。
03
核心竞争力，在哪？
股神巴菲特曾说过，投一家公司，就是投管理层。
一个公司有没有投资价值的时候，把对管理层的考察放在非常重要的位置，仅次于公司的生意模式。
公司的生意很好，管理层也很好，这点非常重要。
如果生意好，管理层不好，不管企业具有多么**的前景，风险也比其他企业要大得多。
在这方面，满坤科技在上市公司中也显得较为独特。
它属于一家十分典型的家族企业，公司的大股东全都是一个姓
——洪氏家族直接控制公司90.42%的股权。
公司董事会成员均由洪氏家族提名并当选，总经理、副总经理、董事会秘书均由洪氏家族成员担任。
洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪丽旋、洪丽冰、洪记英直接持有公司股份分别为2,000万股、2,000万股、2,500万股、2,000万股、600万股、500万股、400万股，占公司发行前总股本比例分别为18.08%、18.08%、22.60%、18.08%、5.42%、4.52%、3.62%。
其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻关系，洪俊城为公司董事长、总经理，洪娜珊为公司董事。
洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫妇之子，洪耿奇任公司董事、副总经理，洪耿宇任公司重大项目办建设项目副总经理。
洪丽旋、洪丽冰系洪氏夫妇之女，洪丽旋任公司董事、董事会秘书，洪丽冰任公司总经办主任。
洪记英系洪俊城之妹，任公司副总经理。
打开公司股权架构一看，足以把大家给绕晕。
而且，围绕着管理层，他们的“黑历史”还不少。
在上市之前，满坤科技回复了深交所下发的创业板上市申请文件的审核问询函。问询函中，深交所就实际控制权、实际控制人协助调查事项、收入、行政处罚等方面提出了25个问题。
其中有一个问题就很值得关注
——实控人行贿被问询 。
深交所注意到，洪记英曾于2019年根据江西省监察委员会办案人员要求，协助调查原江西省生态环境厅爱组成员、副厅长曹永琳受贿案件。根据“（2019）赣10刑初26号”《判决书》所记载的内容：2013年5月，吉安满坤科技股份有限公司因不正常使用大气污染物处理设施和废水排放超标两次被省环境监察局下达处罚告知书，拟共计罚款26.5万元。应洪记英的请托，曹永琳决定将罚款降为10万元。为感谢曹永琳的关照，2013年5月，洪记英在省环保厅停车场送给曹永琳3万元。2017年9月，曹永琳已退回该笔款项。2020年7月21日，江西省抚州市中级人民**对曹永琳案作出刑事判决。
而满坤科技对此表示，公司及其实际控制人、董监高不存在曾经或正在因相关案件被司法机关立案侦查的情况；公司及洪记英的前述行为不构成刑事犯罪或重大违法行为，其他实际控制人、董监高亦不存在违法****。
此外，满坤科技在发明专利数量、核心技术人员数量和在研项目数量变动方面，都有可疑之处。
先看发明专利数量。签署于2021年5月14日的首份招股书申报稿显示，截至签署日，满坤科技拥有6项发明专利。但二轮审核问询函回复显示，截至2021年11月4日，公司取得的发明专利共有10项。申报拟在创业板上市后的半年时间内，公司发明专利数量暴涨了66.67%。
再看核心技术人员数量。招股书显示，满坤科技现任核心技术人员廖乐华，从2020年12月起入职公司，担任公司制造总经理，成为核心技术人员。而公司目前仅有肖学慧和廖乐华两名核心技术人员。
换句话说，申报上市的前一年，公司核心技术人员人数增加了一倍。
最后，满坤科技的五版招股书申报稿分别显示，截至2021年5月14日、8月3日、9月3日、11月4日和12月13日，公司在研项目数量分别为34项、29项、27项、23项和21项。半年时间内，公司的在研项目数量累计下降了38.24%。
那么不得不引出一个疑问，公司是否在上市前夕，为了顺利过会而使用了一些“灵活手段”？
当然，这也只是个猜想。
管理层的情况是一方面，其实摆在满坤科技面前更主要的问题是自身的主营业务。
PCB这个行业，主要的利润不在下游，而在上游。
好似锂电池之于新能车，锂矿之于锂电池。
PCB企业上游材料如铜箔等由于原料有限、加工技术复杂，存在供不应求现象，对中游的议价能力强，PCB产业面临较大的**压力。
上游的高端技术和产品被国外巨头垄断，进口依赖度高，国内企业竞争力不足，行业正在努力向研发高端技术、替代进口的方向发展。
同时，PCB产业对下游的议价能力一般，受下游需求变化的影响。
所以，在整个产业链中，满坤科技所在的中游生产环节属于弱势地位，容易受到上下游的同时挤压。
综合种种要素来看，现在的满坤科技不具备太大的投资价值，我们常说好的买入点都是在下跌中形成的。
而对于他们来说，必须要等到估值修复到行业的平均水平才能做进一步观察。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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