神通科技月内增资**相差八倍，净利润与产能利用率连续下滑
时代商学院研究员 陈鑫鑫
近年来新能源汽车的普及率明显提升，特别在限牌城市更是已到随处可见的地步，新能源汽车替代传统燃油车已是大势所趋，传统燃油车零部件企业面临巨大的变革，加上近两年汽车消费市场的不景气，此类企业面临巨大的压力。
9月10日，***发审委2020年第133次会议中，汽车零部件企业神通科技集团股份有限公司（以下简称“神通科技”）的首发申请获通过，但发审委仍对其业绩下滑、收购资产的合规性等问题提出质疑。
时代商学院发现，神通科技还存在IPO前实控**额分红，且多数分红归实控人所有；而2018年2月的两次增资中，前后增资**相差八倍，实控人及高管的****神通科技的**明显偏低，公允性存疑，或存在利益输送。
此外，神通科技还面临汽车消费不景气下销量下滑，进一步导致产能利用率和净利润下滑，短期内面临巨大压力。而长期来看，由于神通科技多数产品仍为传统燃油车零部件，在新能源汽车的替代潮下，长期前景堪忧。
一、IPO前实控人积极分红落袋为安
神通科技接受上市辅导的时间是2018年12月，而在IPO前，神通科技却在一个月内连续分红2次，且分红金额巨大，合计金额达2.51亿元
2017年12月15日，神通有限（神通科技前身）召开董事会并作出决议，同意以现金形式分配股利9932.42万元（含税），按全体股东持股比例分配。
2018年1月5日，神通有限召开董事会并作出决议，同意以现金形式分配股利1.52亿元（含税），按全体股东持股比例分配。
分红时，神通有限实控人方立锋、陈小燕夫妇间接持有神通有限99.42%的股份，因此，这两次大额分红基本落入实控人夫妇的口袋。实控人夫妇此举或为担心增资或上市后股份遭到稀释，分红所能获得的现金明显减少。
而2017—2018年，神通科技的归母净利润合计为3.04亿元，此前两次分红金额已接近这两年的归母净利润之和。
二、月内增资**相差八倍
据招股书披露，2018 年 2 月 9 日，神通有限实行第五次增资，将其注册资本增加至2.6亿元，新增部分由宁波神通仁华投资合伙企业（以下简称“仁华投资”）按照 1元/份出资额认缴，并以2000万元获得神通有限7.69%的股权。
随后不久，2018年2月23日神通有限第六次增资，引入惠然投资、康泰投资两名股东，增资**为8.26元/份出资额。
天眼查信息显示，仁华投资成立于2018年2月6日，其大股东为神通科技实际控制人方立锋（持股比例75.18%），该公司其他股东亦为神通科技的高管。
时代商学院注意到，仁华投资的成立时间与其入股神通有限的时间仅相隔三日，神通科技实控人及高管为了入股而专门设立的公司。且与外部投资者相比，实控人及高管的入股**明显偏低，**公允性存疑，或存在利益输送的嫌疑。
三、产能利用率、净利润连续下滑，前景堪忧
神通股份的产品种类较多，主要产品的核心工序包括注塑、装配等，其中注塑环节是其生产的主要瓶颈。因此，神通科技在招股书中表示，注塑机的利用率情况能客观地反映其主要产品产能情况。
2017—2019年，神通科技注塑机的产能利用率分别为96.02%、91.65%、79.95%，可以观察到神通科技的产能利用率呈下降趋势，且2019年的降幅明显加大。
产能利用率下降与销量下降导致的产量下降有关，2017—2019年，神通科技的产品总销量分别为8074.16万件、8156.68万件、7311.12万件， 2019年其销量显著下降，同比减少10.37%。
受此影响，2019 年神通科技营业收入同比下滑 9.45%。而受产能利用率下降等因素影响，单位固定成本提升下，净利润更是连续两年出现下滑，2017—2019年其净利润分别为1.65亿元、1.39亿元、1.14亿元，盈利水平明显降低。
神通科技产能利用率下降、业绩下滑，一定程度上受其下游汽车行业不景气的影响。2018 年 7 月份以来，我国汽车行业首次出现产销量持续性下滑情形，并导致我国 2018 年全年乘用车产销量比上年同期分别下降 5.41%和 4.33%，且 2019 年仍呈下降趋势，全年乘用车产销量同比分别下降 9.22%和 9.56%。2020年上半年汽车消费不景气叠加疫情影响，神通科技的营收更是同比下降18.95%，净利润同比下降22.93%。
神通科技产品主要应用于燃油车，新能源汽车替代传统燃油车已是大势所趋，各国纷纷表达出在未来禁售燃油车的意愿，各类车企也制定了新能源汽车生产占比大幅提升的目标，神通科技的产品面临不小的淘汰风险。
短期来看，汽车行业的不景气仍在延续，长期来看，燃油车面临新能源汽车的替代，若未能成功转型，神通科技前景不容乐观。
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