浪潮软件，持续重研发换来了什么？
政务信息化龙头浪潮软件的市值一直被低估，问题到底出在哪儿？
文丨BT财经 梦萧
近期浪潮软件（600756）发布了2022年三季报。
万众瞩目的20大报告中明确提出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字我国”。科技赛道如何为实体经济赋能成为重中之重，浪潮软件作为政务信息化龙头，财报一经发出引发各方关注。
据财报显示，浪潮软件三季度总营收11.95亿元，同比2021年同期的8.723亿元增长了37%，不久前的半年报中总营收7.214亿元，同比去年同期的5.082亿元，增幅为42%，中报和新发布的三季报营收都保持着高增长趋势。
在净亏损方面，浪潮软件三季度同比收窄11.2%，由去年同期的-3644万元，降至-3237万元，受此利好影响，浪潮软件的股价有所提升。截止11月4日收盘，股价为13.71元/股，涨幅为1.93%，总市值为44.43亿元。
有媒体观点认为，在科技行业中要用长期主义的眼光看待，持续的研发投入有时短期见不到成效，并不代表该企业没有成长潜力，浪潮软件一贯舍得研发投入，其市值处于长期被低估的状态。
事实真是如此吗？
被低估的市值
要想知道浪潮软件市值为什么被低估，还是要从财报上找原因。
2021年，浪潮软件的总营收为18.30亿元，2022年三季度营收为11.95亿元，总市值44.43亿元，市盈96.02。以同期我国软件和宝信软件以及金蝶国际（金蝶软件）作为对比，我国软件的2021年总营收为103.5亿元，2022年三季度营收为55.82亿元，总市值为438.2亿元，市盈309.91。
从财报可以看出，宝信软件的2021年总营收为117.6亿元，2022年三季度营收为76.53亿元，总市值为830.8亿元，市盈42.98。金蝶国际的2021年总营收为41.74亿元，三季度财务数据未公开，总市值为455.2亿港元。
从中不难看出，浪潮软件2021年的营收为我国软件的18%、宝信软件的16%，金蝶国际的44%。2022年三季度的营收为我国软件的21%、宝信软件的16%。结合2021年总营收和2022年三季度的营收可以发现浪潮软件的营收体量约为我国软件的1/5，宝信软件的1/6，以及金蝶国际的将近1/2，但总市值方面，浪潮软件的总市值仅为1/10，更是宝信软件的约1/19和金蝶国际的1/10。
同样以我国软件和宝信软件的营收和总市值对比，浪潮软件的总市值约为年营收的2.43倍，我国软件的总市值约是年营收的4.23倍，宝信软件的总市值约是年营收的7.1倍，金蝶国际的总市值约是年营收的10倍，可见营收越高，总市值越高，但无论是对比我国软件还是宝信软件，浪潮软件的总市值严重偏低。
金融分析师许艺认为，作为科技部首批指定的创新企业，浪潮软件市值偏低的原因有很多，“市值等于总股本乘以股价。上市公司股票**越高，市值越大。当股票**上涨时，公司的市值也在不断地上涨，当股票**下跌时，上市公司的市值也会减少。虽然和公司的营收和净利润没有直接关系，但这两种数值极具参考价值。从目前看浪潮软件的市值稍显偏低，参考同行业的企业来看，90亿元左右才是正常范围。”
许艺强调，结合三家软件公司近年来的盈利能力来看，这或许是影响市值的关键。“我国软件和宝信软件都是盈利的，浪潮软件是亏损的，浪潮一旦扭亏为盈，总市值肯定会向上走，这可能是影响浪潮软件低市值的一大原因。”
2022年三季度浪潮软件净利润为-0.32亿元，我国软件净利润为2.03亿元，宝信软件净利润15.7亿元，可见浪潮软件的盈利压力较大，压低了自身的股价和市值。但盈利也不是唯一影响市值的因素，比如金蝶国际，同样在2021年净亏损3.38亿，依然维系较高的市值。
2021年浪潮的净利润为4218万元，在2020年疫情最为严重的那一年浪潮的净利润为-8615万元，而在2019年浪潮的净利润还是2708万元，2018年的净利润更是高达3.163亿元，疫情造成的经济下行或是成为浪潮至今亏损的一大原因。
研发占比高不是坏事
浪潮软件的亏损或和研发投入占比过高有关，2021年浪潮软件的研发费用为2.423亿元，占总营收的18.30亿元的13.2%，2022年第三季度研发费用为1.981亿元，占总营收11.95亿元的16.6%，在盈利压力巨大的情况下，研发占比反而越来越高，提升4.7个百分点。
同期，我国软件2021年的研发费用为18.47亿元，占总营收103.5亿元的17.8%，2022年第三季度的研发费用14.28亿元，占三季度营收55.82亿元的25.6%，相比2021年的研发占比提升仅8个百分点，而宝信软件2021年的研发12.90亿元，占总营收117.6亿元的11%，2022年三季度的研发费用为8.497亿元，占总营收76.53亿元的11.1%，和2021年基本持平。金蝶国际在2021年的研发费用为11.85亿元，占总营收41.74亿元的28.4%。
在研发上舍得投入，是众多软件科技公司的行业共识，对我国软件和宝信软件来说情况完全不同，他们无非是多赚一点和少赚一点的区别，但对于浪潮和金蝶国际这样盈利存在巨大压力的企业来说尤为难得，研发投入多，短期内会直接压缩利润空间，导致亏损，浪潮软件在研发上的大力投入，是以牺牲短期盈利为代价，舍弃财报的“好看”，来换取未来的发展。
浪潮软件母公司浪潮集团有着重研发的优良传统，近三年来，作为全国首批加入“科改示范行动”的企业，浪潮集团加强企业科技研发创新，努力锻造好企业核心竞争力，科研成果不断涌现，累计突破130多项关键技术，其中55项达到国内领先以上水平，牵头制定了服务器领域基础国家标准，拥有有效专利12000余项，发明专利近9000项。“十四五”期间，浪潮将通过加大研发投入、搭建创新平台、引育科研人才等措施，着力突破云计算装备、云计算服务、基础软件等150多项关键技术。
在持续的高投入搞研发后，浪潮取得了优异的表现，服务器市场占有率从2018年的全球第三提升到2021年的全球第二，连续5年保持全国第一，人工智能服务器市场占有率连续5年稳居全球第一。
浪潮存储出货量从2018年的出货量全国第六提升到2021年的装机容量全国第一、全球第三……一系列由研发带来的高产出，更加坚定了浪潮软件的研发力度，或在短期内影响到盈利，但从长远看来或更有后劲。
应收账款高企
浪潮软件主营业务涉及数字政府、烟草及其他行业的软件开发及**集成。
在三季度财报发布以后浪潮软件的股价出现小幅震荡，但只是2%左右的升降，在三季度财报发布后。2022年10月28日收盘，浪潮软件股价报收于13.52元，下跌1.67%，换手率6.72%，成交量21.79万手，成交额2.93亿元。
在资金流向数据方面，10月28日主力资金净流出748.89万元，游资资金净流入163.78万元，散户资金净流入585.11万元。融资融券方面近5日融资净流入3767.09万，融资余额增加，融券净流入42.0万，融券余额增加。
投资人刘志刚认为在财报发布后股价出现小幅回落，大概率是公司业绩未达到市场预期。“一般情况，除非出现公司高层的变动以及其他相关政策原因影响，在财报发布后的股价下跌，基本都是市场对其业绩不满意，而浪潮软件属于增收也增利，但还是处于亏损状态，所以小幅震荡也是正常情况。”
浪潮的亏损，也被相关证券机构不太看好，以证券之星为例，证券之星根据浪潮软件近五年财报数据，通过估值分析工具最终得出结论：浪潮软件行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。其中营收2022年前三季度营收账款为4.941亿元，而去年同期为3.167亿元，同比增长56%，应收账款占同期总营收的41.3%。
浪潮应收账款高企，应收账款不断增加，造成资产负债率增高。负债率由2021年同期的45.96%增至48.77%，增加近3个百分点，虽然浪潮整体负债率不算太高，但2022年同期，浪潮的资产负债率仅为31.08%，三年时间内一直呈不断上升趋势，整体上升了57%，增长了近18个百分点。
“企业应收账款余额不断增加，一方面使流动资金出现短缺，另一方面又迫使企业不得不举债经营。为了维持经营，企业在负债经营的情况下，需要支付高昂的利息，而且大量借债，必然增加了企业的财务费用，致使经济效益下降。”刘志刚认为虽然浪潮主要客户群为政府和相关国企，最终回款没有问题，但回款周期或过于漫长，而回款周期长，将影响公司现金流，对企业的经营生产带来较大压力。
财报显示，浪潮的现金流出现较大下滑，为近几年的最低值。截至2022年9月30日，浪潮现金及现金等价物为2.905亿元，而2021年同期为8.802亿元，同比下滑下滑67%，相比2022年6月30日的12.59亿元更是下滑了77%。这一数字仅高于2019年9月30日的8942万元，为近三年单季度现金流最低。
刘志刚指出，现款回收率低，可能会出现贴现模式，但贴现模式成本较高，为及时收回货款，大量吸纳承兑汇票成为可能。不得不承担高额的贴现息，有的企业甚至**无奈而贴点换钱，行业的***是15%-25%的点，这势必降低自身盈利能力。这或许也是浪潮营收不错却无法盈利的一大原因。
结合浪潮近几年应收账款和净利率的变化，证券之星给出的结论是好公司指标1.5星，好**指标1星，综合指标1星。虽然这只是个参考指标，只是供投资者参考，但最高5星的指标，浪潮只获得1.5星和1星，还是略显差强人意。只有解决应收账款过高的问题，浪潮才能获得相关证券机构的推荐和肯定以及投资者的认可。
政务信息化业务仍是蓝海
浪潮定位于智慧政府方案和服务供应商，在电子政务和烟草信息化等领域具有极强的竞争力。相关数据显示，浪潮的电子政务业务已经覆盖山东、河北、广东等28个省级行政区域，市场覆盖率超过80%，在政务领域市场占有率连续多年均为行业第一，成为国内政务信息化的核心龙头企业。在政务服务、教育、警务云、**、民政、食药监等方面的解决方案，在区域电子政务的政务便民服务业务当中占有较高的份额。
“十四五”推进国家政务信息化规划，将要加快建设数字政府、提升政务服务水平。相关机构预测，至2025年，我国数字政府市场规模近万亿，政务信息化市场前景广阔，而作为行业的核心龙头，浪潮尽管在短期内处于亏损状态，却始终坚持在研发方面巨额投入，意欲在未来万亿的超大市场中有所作为。
目前浪潮GSCloud大型企业云ERP，基于微服务、DevOps、容器化等云原生技术研发，支持私有云、公有云、混合云部署，全面适配信创环境，提供完整国际化组件和全新用户体验。
作为山东省教育公共服务平台承建方，立足“互联网+教育”业务场景，建设涵盖基教、职教、高教、移动应用等业务子**。
此外，浪潮持有河南中原大数据交易中心35%股份，后者业务范围涉及大数据、数字、区块链等的开发与转让等领域。“浪潮软件”定位于通信、政府、分行业ERP等行业或领域大型应用软件开发和集成服务提供商，“浪潮软件”在通信、金融、电子政务、烟草等领域享有声誉。公司由于在传统业务上不断开拓新市场，积极向其它省份延伸。
随着国家政务信息化规划的进一步推进，在持续的高研发下，浪潮在该领域的核心龙头地位会逐步得到体现，将在收入和利润端进一步得到体现。据机构预测，浪潮在2022年的总营收将达到24亿元，2023年为27.8亿元，2024年为30.5亿元，同时浪潮将在2022年实现扭亏为盈，概念净利润为2.2亿元，2023年净利润为3.18亿元，在2024年净利润将达到5.6亿元，对应的pe分别为19倍和13.79倍和7.8倍。
“浪潮的股价和总市值偏低，以其在政务信息化领域的核心龙头地位，目前浪潮的基本面向好，短期的亏损和整体大环境也有关系，随着疫情的平稳化，我认为浪潮的股价有一定的上升空间，30元左右的股价或许是它的合理区间。”许艺给出了对浪潮的展望，认为浪潮的市值和股价应该有较强的提升空间，一旦浪潮实现扭亏为盈，现在的股价或将实现翻倍，这才符合软件行业的正常市场逻辑。
未来的科技行业，企业不仅需要商业战争的实力与勇气，还要拥有长期主义的坚持，潮浪软件作为时代的弄潮儿，面临的机遇远比挑战要多。
欢迎关注【BT财经】，阅读更多精彩内容。
版权所有，禁止私自转载！如涉及侵权，请联系删除。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
