从百货业切入消费电池赛道！安德利跨界收购解谁之急？
本次交易价款约为24亿元，业内有分析认为，安德利目前资金实力有限，需要调动自身及股东等各方面资源才能完成本次收购
《投资时报》研究员 林申
一石激起千层浪！
主业为食品与主要用品零售的安徽安德利百货股份有限公司（下称安德利，603031.SH），拟向消费电池行业转型。
据有关公告显示，安德利拟以支付现金的方式向宁波亚丰电器有限公司（下称宁波亚丰）购买其持有的亚锦科技36%股权，并以现金方式向安德利前任董事长陈学高**所持安徽安德利工贸有限公司100%股权，之后宁波亚丰将其持有的5.63亿股股份(占亚锦科技总股本的15%)对应的表决权不可撤销地委托给安德利行使。
同时，本次交易价款约24亿元，鉴于安德利目前资金实力有限，需要调动自身及股东等各方面资源才能完成本次收购，且该公司预计未来需要借款约7亿元用于本次收购，按照年5%的利率进行测算，每年的财务成本约为3500万元。
具体到安德利自身财务数据来看，该公司在现金流方面或面临一定的紧张状况。据Wind数据显示，截至2021年9月30日，该公司货币资金为8801.46万元，而流动负债中的短期借款便高达4.19亿元，约为当期货币资金的4.76倍；同时，该公司现金比率仅为0.09，且以前三季度数据来看，已经连续三年呈现出下降趋势。
切入消费电池产业能否成功？
资料显示，亚锦科技是福建南平南孚电池有限公司（下称南孚电池）的控股股东，2016年1月亚锦科技投资南孚电池，原始投资额为52.86亿元，截至2018年7月22日，亚锦科技受让CDH公司所持有8.183%的股份比例，至此亚锦科技共计持股比例为82.183%，且此次重大资产重组完成后，安德利将获得亚锦科技控股权，并最终获得南孚电池的控制权。
在此次收购中，宁波亚丰承诺亚锦科技2022年至2024年三个年度内，净利润分别不低于约6.16亿元、6.57亿元和6.99亿元，同时宁波亚丰承诺在本次收购完成且其持有的亚锦科技15%股权解除质押后，将该部分股权质押给上市公司，从而保证亚锦科技业绩承诺未完成时的补偿能力。上述业绩承诺对应南孚电池上述年度内净利润分别不低于7.5亿元、8亿元、8.5亿元。
需要注意的是，安德利拟购买标的公司亚锦科技曾存在违规对外担保，以及股份质押的风险。具体来看，截至2021年8月31日，亚锦科技存在将南孚电池22.183%股权违规对外担保的情形，且截至目前，上述22.183%的南孚电池股权质押尚未解除，目前该笔质押所担保的主债权尚未清偿的借款本金为8200万美元。
此外，虽然南孚电池是国内碱性电池的龙头企业，但随着科学技术的不断进步，南孚电池核心产品也存在被替代的风险。同时，南孚电池原材料主要为锌粉、电解二氧化锰、钢壳等，锌、锰等有色金属属于大宗商品，其**较易受到宏观经济、市场需求、汇率等因素的影响，且往往波动较大，进而对业绩造成一定的不利影响。
前三季度扣非归母净利润亏损
具体到业绩方面，今年前三季度，安德利营收及扣非归母净利润同比增速均呈现出下降的趋势。其中，营收为13.14亿元，同比减少1.99%；扣非归母净利润亏损额为0.19亿元，同比暴降2643.66%。
同时，该公司第三季度单季业绩也呈现出下滑的趋势，且分别实现营收4.67亿元，同比下降4.7%；实现扣非归母净利润亏损额0.12亿元，同比下滑133.35%。
分业务条线来看，据安德利三季度经营数据公告显示，2021年1—9月，该公司百货业务营收为1.71亿元，同比增加25.43%；家电业务实现收入2.12亿元，同比减少0.43%；超市业务营收为8.87亿元，同比下降6.83%。
可以看到，除百货业务收入有所增长外，家电及超市板块业务收入全部呈现出下滑的态势，对此，安德利表示，“百货业态销售额增长，主要原因是去年同期因疫情影响百货业态的经营；超市业态销售额下降较大，主要原因是去年同期因疫情加大了消费者对民生商品的购买需求及对消费者购物习惯，同时去年同期超市几乎无特价促销”。
若以前三季度业绩数据为分析基准来看，安德利营收及扣非归母净利润已连续两年呈现出同比增速为负值的态势。与此同时，若以该公司近五年各年前三季度业绩数据为分析基准来看，可以发现该公司扣非归母净利润同比增速处于大幅波动的态势，且最高点与最低点差额近3000个百分点。
此外，抛开安德利自身业绩表现，从主要控股参股公司的角度来看，据该公司2021年半年度报告显示，在11家主要子公司中，安德利工贸、无为安德利、巢湖电子商务、当涂安德利、含山安德利今年上半年净利润亏损额分别为327.96万元、101.12万元、51.25万元、614.76万元、46.34万元，合计亏损额高达1141.43万元，而其余6家子公司净利润盈利额共计仅为818.49万元，这也从侧面凸显出安德利在对子公司日常经营方面似乎缺乏较强的管理能力，进而对该公司业绩表现构成不利影响。
安德利2017年—2021年各年前三季度扣非归母净利润表现
数据来源：根据公开资料整理
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