咸亨国际IPO:新进者蚕食市场,毛利率全面下滑

2023-07-01 时代周报

时代商学院研究员 杨晨

集约化可简单理解为**要素优势,节约生产成本,提高单位效益的方式。咸亨国际科技股份有限公司(以下简称“咸亨国际”)正是工器具、仪器仪表等产品的MRO(维护、维修、运行)集约化供应商,并同时从事上述产品的研发、生产、销售及相关技术服务。

咸亨国际的商业模式主要是通过集约化采购(经销)以及自产的方式为下游客户集约化提供工器具和仪器仪表类MRO,以赚取收入,目前下游客户主要是电力行业,并涉及铁路、城市轨道交通等领域。

5月15日,***网站披露,咸亨国际A股上市的申请已获受理。

报告期内,咸亨国际的毛利率呈下降趋势,主要由企业电商化引起,因此挤压了其利润空间,造成毛利率下降;同时,咸亨国际报告期内也存在着客户集中度高的现象,大多客户集中在电力行业,对该部分客户的应收账款也水涨船高,虽该部分债务人资信良好,但若延迟付款将对其流动资金产生较大影响。此外,与电力行业关联颇深的电力三产企业也涉足这一领域,很可能成为咸亨国际的竞争对手,若咸亨国际没有利用自身销售优势去改善客户结构,未来可能会对其经营业绩形成一定的影响。

时代商学院就上述相关问题向咸亨国际发函询问,截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

咸亨国际的前身是浙江咸亨国际通用设备有限公司,成立于2008年4月。截至招股说明书签署日,该公司的控股股东为兴润投资,持有发行前股份总数的18.01%,实际控制人为王来兴。

招股书显示,咸亨国际目前的股权结构如下:

咸亨国际的IPO基本信息如下:

一、竞争对手抢夺市场,毛利率逐年下滑

招股书显示,2017—2019年,咸亨国际主营业务的毛利率分别为46.21%、40.85%和38.63%,呈下降趋势。2018年同比下降了5个百分点,2019年同比下降了2个百分点。

其中,2017年工器具类、仪器仪表类及服务的毛利率分别为44.95%、45.27%和55.37%;到2019年,已分别下降了9个百分点、5个百分点和8个百分点。

可见,咸亨国际整体毛利率下滑并非缘于个别业务拖累,而是涉及所有业务。其中主要原因是什么?时代商学院注意到,造成毛利率下滑的重要因素是企业采购的电商化和竞争对手的增加。

企业采购电商化致使市场上通用的、新经营的产品**更加透明。而咸亨国际原经营MRO品类中存在部分上述性质的产品,利用信息差获取高额利润的机会减少,利润空间被挤压。

再则,竞争对手增加压低了合同**。该部分竞争对手充当经销商角色,获得电网公司订单后向咸亨国际采购相关MRO,转而向电网公司履约,从而分食了咸亨国际部分市场份额。该类客户议价能力强,压低了与咸亨国际的合同**,导致该部分业务毛利率较低,从而拖累整体毛利率。

时代商学院注意到,此类经销商主要为电力三产企业。目前,电力三产企业已发展成具有一定规模和实力,并在激烈市场竞争中占有一席之地的产业化实体。加上与电力行业的天然纽带关系,电力三产企业在电力行业采购的集约化和电商化中屡获订单。目前来看,这种趋势继续扩大的概率较高,电力行业的市场或被进一步瓜分,咸亨国际的业绩恐进一步遭受冲击。

另外,咸亨国际也坦承,未来随着业务发展的需要,将不断扩充自己经营的产品品类,低毛利的品类可能会增加,产品总体平均**将不断下滑,主营业务的整体毛利率可能会进一步下滑,从而导致公司的利润可能呈下降趋势。

时代商学院认为,企业电商化采购可能挤压了咸亨国际一部分利润空间,但同时也是潜在的机遇。咸亨国际若能利用电商化扩充经营规模,挖掘更多的下游客户,业务量的增加也将弥补毛利率下滑而失去的利润。再则,该公司采购时具有较强的议价权,因此可加强供应链管理能力,压减上游采购成本,从而提升毛利率。但若管理不当或没有利用好电商化带来的机遇,未来公司毛利率或将继续降低,利润也可能随之下滑。

二、应收账款周转率低于同行

招股书显示,2017—2019年末,咸亨国际的应收账款净额分别为46635.85万元、62400.37万元、77217.36万元,应收账款余额占各期营业收入的比例分别为46.98%、43.75%和42.12%;占各期末总资产的比例分别为42.26%、47.15%和50.86%。应收账款占资产总额的比重越来越大。

2018年、2019年,咸亨国际的应收账款分别同比增长33.8%、23.75%。这与业务规模扩张相关。分析发现,该公司应收账款客户存在着高度集中现象,报告期内前三名为国家电网有限公司、我国南方电网有限责任公司及我国国家铁路集团有限公司,三者合计占全部应收账款的65%以上。

三大客户虽资信良好、实力雄厚,但咸亨国际的应收账款随销售扩大可能继续增加,若债务方因某些不可预期原因延迟付款或该公司对应收账款催收不利,从而导致应收账款不能及时收回,可能将对其资产结构、现金流等产生不利影响。

另外,报告期内,咸亨国际的应收账款周转率分别为2.48、2.79、2.79;而可比上市公司的均值分别为7.54、7.44、7.16。显然,咸亨国际应收账款周转率远低于可比上市公司均值,营运能力处于落后地位。这或许与其客户集中度较高有关。

客户集中度高容易导致咸亨国际形成对该部分客户的依赖,但此种依赖或不能一直延续。时代商学院认为,咸亨国际可利用自身销售优势改善现有的客户结构并加强应收账款管理,否则一旦下游客户因不可预测原因延迟付款或应收账款进一步扩大,将对现金流产生不利影响。

【严正声明】本文(报告)基于已公开的资料信息撰写,文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有,未经时代商学院授权,任何媒体、网站及其它公众平台不得引用、**、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载,仍须注明出处。(联系邮箱:TimesBusiness@163.com)


相关股票: 咸亨国际

001299美能能源估值分析及打新申购建议

一 公司基本情况速览总股本:1.879亿 总发行量 :4690万 发行**:10.69元 募资总额:5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业:燃气生产和供应 所属区域:陕西

美能能源(001299)12月6日主力资金净买入1125.28万元

截至2022年12月6日收盘,美能能源(001299)报收于27.53元,上涨2.92%,换手率39.8%,成交量18.67万手,成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面,主力资金净流入112

美能能源11月8日主力资金净卖出3991.53万元

截至2022年11月8日收盘,美能能源(001299)报收于22.69元,上涨3.18%,换手率71.38%,成交量33.48万手,成交额7.75亿元。资金流向数据方面,11月8日主力资金净流出399

专访美能能源董事长晏立群:紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机

90年代初,****前沿的深圳还处在草莽创业的时期,那时候,深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人,晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根,从推销液化气灶具到推广应用天然气,从“打工人”到创业者,

美能能源(001299)7月20日股东户数2万户,较上期减少6.82%

近日美能能源披露,截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户,较7月10日减少1465.0户,减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股,户均持股市值为15.18万

美能能源股东户数下降13.59%,户均持股3.53万元

美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露,截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户,较上期(2023年2月10日)减少3573户,减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平

美能能源最新股东户数下降6.82% **趋向集中

美能能源7月24日在交易所互动平台中披露,截至7月20日公司股东户数为20020户,较上期(7月10日)减少1465户,环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计,截至发稿,美能能源收盘价为16.20

天然气供应商美能能源上市首日涨停,三季报业绩增收不增利

记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日,美能能源(001299.SZ)高开后一路上涨,两次触及涨停**,于10时01分许封上涨停板。截至收盘,该股股价上涨43.97%,报15.39元/股,成交

美能能源股东户数增加59户,户均持股3.64万元

美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露,截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户,较上期(2023年6月30日)增加59户,增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据

多主力现身**榜,美能能源换手率达67.90%(11-24)

深交所2022年11月24日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元,涨跌幅为-1.53%,换手率67.90%,振幅10.43%,成交额7.

多主力现身**榜,美能能源换手率达47.30%(11-23)

深交所2022年11月23日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元,涨跌幅为9.98%,换手率47.30%,振幅12.57%,成交额4.9

11月30日美能能源(001299)**榜数据:机构净买入6.49万元

沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示,美能能源(001299)因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘,美能能源(0

美能能源将开启申购:上半年增收不增利,预计上市时市值20亿元

10月17日,陕西美能清洁能源集团股份有限公司(下称“美能能源”,SZ:001299)披露发行公告,并将于2022年10月18日开启申购。本次上市,美能能源的发行价为10.69元/股,发行市盈率20.

美能能源(001299)11月15日主力资金净卖出2095.05万元

截至2022年11月15日收盘,美能能源(001299)报收于20.1元,下跌1.03%,换手率21.43%,成交量10.05万手,成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面,主力资金净流出2

美能能源**深交所,实力营业部现身**榜(10-31)

深交所2022年10月31日交易***息显示,美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元,涨跌幅为43.97%,换手率7.15%,振幅23.95%,成交额5142.

陕西又一城燃公司IPO过会,美能能源“内生式增长”成效几何?

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气(002267.SZ)后,陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区,

加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院

本报记者 殷高峰11月14日,美能能源发布公告称,公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》,公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院,总

多主力现身**榜,美能能源换手率达55.10%(11-25)

深交所2022年11月25日交易***息显示,美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元,涨跌幅为10.01%,换

多主力现身**榜,美能能源换手率达32.22%(05-29)

深交所2023年5月29日交易***息显示,美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元,涨跌幅为3.43%,换手率32.22%,振幅12.43%,成交额2.73

11月7日美能能源(001299)**榜数据:机构净卖出1216.39万元

沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示,美能能源(001299)因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘,美能能源(001

AD
更多相关文章