浙商证券:给予蔚蓝锂芯买入评级

2023-07-01 证券之星

浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋近期对蔚蓝锂芯进行研究并发布了研究报告《蔚蓝锂芯2022年半年报业绩点评:电芯国产替代趋势不变,看好四季度需求修复》,本报告对蔚蓝锂芯给出买入评级,当前股价为19.4元。

蔚蓝锂芯(002245)

投资事件

公司2022年上半年实现收入38.02亿元,同比增长23.29%,实现归母净利润3.51亿元,同比增长3.49%;实现扣非归母净利润2.9亿元,同比下降3.75%。

投资要点

二季度提价显著,公司持续加大研发投入

2022年上半年公司实现营业收入38.02亿元,同比增长23.29%,营收增速放缓主要系4-5月国内疫情以及海外通胀电动工具需求疲软所致。分业务来看,锂电池收入17.18亿元,同比增长43.31%,LED收入7.12亿元,同比增长4.4%。2022年上半年公司毛利率为16.78%,同比下降4.48个百分点,主要系原材料成本承压及开工率较低所致。二季度公司产品已有显著提价,成本传导机制良好,上半年锂电池毛利率保持20%的较好水平。预计后续随着开工率提升,毛利率将进一步恢复。公司加大研发投入,上半年研发费用率达5.39%,同比提升1.24个百分点。2022年上半年公司净利率为10.23%,同比下降1.65个百分点。

国内疫情+海外通胀短期拖累电动工具需求,看好四季度需求修复

据国家统计局披露,2022年1-6月国内电动工具产量为1.03亿台,同比下降21.1%,海外方面,通胀导致的消费疲软拖累电动工具需求。我们认为电动工具无绳化、锂电化趋势不变,预计随着美国通胀好转、国内开工率恢复以及库存消化,后续电动工具需求恢复弹性较大,看好四季度电动工具锂电池的需求修复。产能方面,上半年公司张家港第二工厂新产能逐步投用,江苏天鹏年产能超7亿颗。淮安工厂一期稳步推进,预计到2022年底公司锂电池产能达8亿颗。

电芯国产替代趋势不变,户用储能业务快速推进有望增厚业绩

公司2.5Ah产品性能达到国际一线水平,且均价较LG、SDI低8%左右。公司是唯一一家同时进入TTI、百得、博世、牧田供应链的国产电芯厂商。高倍率/高容量产品如18650-3.5Ah、21700-3.0Ah和21700-4.0Ah等逐步进入量产。此外公司积极布局电踏车、清洁电器、便携式储能等新场景应用,2022年以原有产线改造加速推进户用储能应用,多元化应用有望增厚公司业绩。

盈利预测及估值

公司是国内领先的电动工具锂电池供应商。由于2022年上半年国内疫情及海外通胀影响电动工具需求,谨慎下调公司盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为8.49、16.43、20.08亿元(下调前分别为11.04、16.79、20.46亿元),对应22-24年EPS分别为0.74、1.43、1.74元/股,当前股价对应的PE分别为26、14、11倍,看好四季度电动工具锂电池需求修复和开工率提升,维持“买入”评级。

风险提示:电动工具需求不及预期、碳酸锂**大幅上涨、产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券傅盛盛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.05%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.62亿,根据现价换算的预测PE为18.83。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为28.46。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,蔚蓝锂芯(002245)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好**指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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