共进股份：宽带通讯设备代工龙头，受益5G投资加速
选股理由：净利润大幅增长+股价阶段性新高+成交量放大
证券简称：共进股份 评级：BBB
数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元
证券代码：603118；成立日期：1998年；所在地：深圳 | |||
一、主营业务 | |||
主营业务 | 宽带通讯终端的研发、生产及销售 | ||
产品及用途 | 通信终端设备：有线宽带（DSL终端）、光接入（PON终端）、无线及移动终端（企业网、WIFI设备）等； 移动通信和通信应用设备： 4G/5G小基站设备等； 智慧医疗：智能康复、照护医疗设备及方案； | ||
业务占比 | 通信终端97.09%、移动通信1.47%、康复医疗1.08%；出口47.95%； | ||
经营模式 | 通信终端：以ODM模式为国内外的通信设备提供商和电信***提供宽带通信终端； | ||
上下游 | 上游采购存储类芯片、MLCC（多层陶瓷电容）、PCB（印制电路板）、电源和光模块、芯片电阻、铝质电解电容器原材料市场**持续走高，下游销售至通信设备制造企业 | ||
主要客户 | 中兴通讯、烽火通信、D-Link、Nokia、Sagemcom，前五大客户销售占比57.17% | ||
行业地位 | 宽带通讯终端龙头 | ||
竞争对手 | 宽带通讯终端：星网锐捷； 移动通信：移远通信、广和通等； | ||
行业发展趋势 | 1、市场规模跟随5G投资加速而增长； 2、4G网络向5G网络逐步转换； 3、wifi-6技术的应用及普及； | ||
其他重要事项 | 1、预计2019年净利润3.15亿元，同比增长63.71%；增长原因：（1）高端产品持续升级替换，淘汰部分低端产品，利润率增加；（2）移动通信及其应用类设备出货助力公司转型升级，提升毛利率水平；（3）通过强化供应链管理及整合能力，有效控制物料成本，使得毛利率比上年同期有所提升。 2、原实控人汪大维与唐佛南于2019年10月18日签署《解除一致行动协议》解除一致行动关系，公司前两大股东可控制的表决权相对接近，无控股股东、实际控制人； 3、公司采用增资的方式，以人民币8000万元入股江苏苏航医疗53.33%的股权，苏航医疗业绩承诺：2018年、2019年、2020年分别不低于人民币1000万元、1500万元及2000万元； | ||
简评 | 1、公司业务以帮助国内外通信巨头贴牌生产通讯设备为主，客户主要包括中兴通讯、烽火通信、诺基亚、D-link等，由于缺乏自主品牌，就是一个纯代工厂，故而业务毛利率偏低，但是业务量不愁，只要4G及5G投入仍在增长，业务量将保持平稳；近几年4G建设接近尾声， 5G增长尚未步入高峰期，公司业务量增速明显下滑； 2、代工厂面临最大的困境一方面是来自上游原材料的涨价，另一方面是下游客户的压价，公司2017年曾面临人民币升值、原材料**上涨、下游客户降价的多重困境，导致当年净利润大幅下挫75%；故而必须重点关注这三样因素，2019年下半年上游原材料**上涨趋势明显（存储芯片、PCB、MLCC均处于涨价通道），估计公司2020年的毛利率会走下行通道，净利润增长堪忧； 3、一般市场给予代工厂估值较低，在20倍左右，主要原因也是因为盈利不稳定，容易两头受气，缺乏产品定价权，当然做到**康级别则另当别论； 4、公司近几年开始考虑转型，只能说转型是无奈之举，毕竟原有的业务不太好过，5G基站与公司业务有一定关联度，不过行业竞争也很激烈，公司刚刚切入短期内很难有大的发展；并购切入智慧医疗则有点走偏了，虽然技术上有一定的关联，但是市场客户差异很大，转型成功的概率也很低，好在当下只是小打小闹，无伤大雅； | ||
二、公司治理 | |||
大股东 | 持股比例为24.17%；股权质押率：0% | ||
管理层 | 年龄：43-76岁，高管及员工持股：25%，总经理持股24% | ||
员工总数 | 7670人：技术1432，生产5647，销售180；本科学历以上：1217 | ||
融资分红 | 上市时间：2015年上市，累计融资：24.9亿，累计分红：6.9亿 | ||
简评 | 1、董事长及总经理持股均略超24%，原先二人是一致行动人，2019年解除一致行动人关系，两人年龄分别为75岁、76岁，预计几年内均会退出一线，此次解除一致行动人或为减持提前准备；高龄退休后，**人尚未确定，管理层存在动荡风险； 2、前十大流通股东仅有一家机构，未获得市场主流资金认可，可能与代工厂业务模式有较大关系； 3、公司员工以生产为主，本科以上学历比例较低，代工厂是典型劳动密集型企业； 4、上市融资25亿，分红7亿元，在代工厂里面还算不错的成绩； | ||
三、财务分析 | |||
资产负债表 | 2019年Q3：货币资金4.55，应收账款24.8，预付款0.55，其他应收款0.13，存货6.2，其他流动资产12.63；长期股权投资0.3，投资性房产0.57，固定资产15.89，在建工程4.17，无形资产2.52，商誉5.6；短期借款7.85，应付账款21.62，预收款0.23，长期应付款2.3；股本7.76，资本公积26.61，盈余公积1.23，未分利润8.31，净资产43.94，负债率43.93% | ||
利润表 | 2019年Q3：营业收入60.38（+2%），营业成本50.89，销售费用1.38，管理费用1.88，研发费用3.14，财务费用-0.22，其他收益2（+1.2），净利润26.16（+128.25%） | ||
核心指标 | 2017-2019年净资产收益率：2.5%、4.35%、6%；毛利率：10.83%、12.67%、15.72；净利润率：1.32%、2.32%、4.28%； | ||
简评 | 1、其他流动资产主要包括银行理财和大额存单，账面现金合计近16亿元，还是比较充沛；固定资产近16亿元，在建工程4亿，可见公司仍处于快速扩张期，主要是为了未来5G投资加速提前准备产能； 2、2019年公司营收小幅增长，净利润翻倍式增长，核心原因在于美元升值以及上游原材料**较低（2019年下半年才开始涨价，对业绩影响在2020年）带来的毛利率提升，代工厂对毛利率的敏感度非常高；虽然2018年及2019年净利润持续改善，但是缺乏可持续性，未来的增长预期将取决于在建工程达产后产能的释放； 3、净资产收益率处于非常低的水平，业务模式也注定了难以有较大的改善； | ||
四、投资逻辑及核心竞争力 | |||
投资逻辑 | 1、5G产业投资力度不断加强，行业增长加速； 2、公司是通讯设备终端代加工龙头； | ||
核心竞争力 | 1、市场占有率的规模优势 作为国内最大、全球领先的宽带终端制造商的市场地位，庞大、稳定的客户基础确保公司在上游供应商的话语权，得到供应商大力的支持，使得公司与国内外众多知名企业建立了长期、稳定的合作关系。 2、生产及经营规模优势 公司在深圳坪山和江苏太仓的两个生产基地建筑面积合计近40万平方米，SMT产能、技术水平和业务拓展能力都处于国内领先地位。目前拥有62条SMT生产线，设备精密度高，能够满足各类高端电子产品的制造需求。2018年两地工厂整体投入20亿，最大产能可达120亿，相比2017年，人均产值上升18%。 3、技术积累与研发能力 自主研发、技术创新作为公司设立以来的核心发展思路，也一直是公司的核心竞争优势之一。公司企业技术中心作为***企业技术中心，一直致力于不断提升研发能力。 4、经营过程中的快速响应能力 凭借在通信领域的技术积累及生产工艺及规模，公司赢得了品牌设备商的高度认可，能够匹配客户的快速定制条件实现及时交付，使得客户需求得到快速响应。同时，公司在经营过程中具备良好的快速反应能力，以客户和产品为导向，根据市场发展的趋势，及时调整组织架构等方面，快速适应不同时期的需求。 5、不断完善的管理体系 公司追求质量为先精益求精的生产水平，建立了完善的生产管理体系。公司通过管理信息**，逐步实现了管理的电子化和流程化，既实现了柔性制造要求，又降低了品质风险，提升了管理效率。 | ||
五、盈利预测及估值 | |||
业绩 预测 | 预测假设 | 营收增长：10%； 毛利率：12%；净利润率：3%、4%、4% | |
营收假设 | 2020E：93； 2021E：103； 2022E：113； | ||
净利预测 | 2020E：2.8； 2021E：4.1； 2022E：4.4； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 | ||
估值 | 市盈率 | 合理范围：15-20倍 | |
合理估值 | 三年后合理估值：70-90亿； 当前合理估值：40-50亿。 | ||
参考估值 | 低于50亿 | ||
六、投资建议 | |||
影响业绩 核心要素 | 1、5G产业投资力度； 2、上游原材料**波动； 3、美元人民币汇率波动，美元升值有利于公司； 4、员工薪资待遇变动； | ||
核心风险 | 1、创新转型发展的风险 公司确立了创新转型的“二次创业”战略，但移动通信及通信应用业务技术和市场门槛高，投入大，收获期相对较长；智慧医疗健康设备行业准入门槛高，作为新品牌，缺乏市场认同度。同时，通过外延式并购，并购标的的融合发展方面也存在一定的不确定性，这将给公司的创新转型成功带来风险。 2、原材料**波动的风险 通信终端设备制造领域原材料成本是最重要的成本要素。原材料**上浮，存储类芯片、MLCC（多层陶瓷电容）、芯片电阻、铝质电解电容器原材料市场**持续走高。如果公司未能控制或减少原材料等相关物料成本的上升，将进一步压缩公司通信终端产品的毛利率，进而影响到公司净利润。 3、汇率波动的风险 公司海外销售占比50%左右，相应的货款结算均以美元结算，汇率波动可能导致财务费用的汇兑损失增加，从而影响净利润。 4、行业周期性的风险 宽带网络建设属于基础设施建设，主要受投资驱动，电信***宽带网络建设和更新改造投资具有一定的周期性，这种周期性受技术演进、国家产业政策、市场成熟度、***决策等多种因素影响，其在我国市场更为明显。4G通信技术现已经普及，相应的基础设施建设已经完善，5G通信技术当前尚未成熟，如某一时期***大幅减少对宽带接入终端、智能家庭**等产品的采购量，导致公司产品需求量下降，则公司经营业绩将受到较大不利影响。 5、并购交易形成的商誉及可能存在的减值风险 报告期内，公司收购了江苏苏航、山东闻远，收购金额合计7.8亿元，收购完成后，公司在未来合并资产负债表中将因此形成较大金额的商誉，将存在商誉减值风险。 | ||
综述 | 公司是国内通讯设备代工厂龙头，在4G投资建设步入尾声，5G建设尚未步入高峰期阶段，公司业务量处于低速增长状态。汇率、原材料**、通信投资周期、人员工资是影响公司净利润的四大核心要素，未来业绩如何将取决于宏观经济周期及产业政策，公司显得非常被动，不是一个稳定的投资标的； | ||
A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
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美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
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多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
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截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
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加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
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深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
