光伏材料行业专题报告:光伏银浆三期叠加，银粉+银包铜粉前景广阔
（报告出品方：中信证券）
光伏银浆需求稳步增长，核心原材料银粉依赖进口
光伏银浆是制备晶硅太阳能电池的核心辅料，需求稳步增长
光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料。晶硅太阳能电池是一种典型的 二端器件，由硅片、钝化膜和金属电极组成。晶硅太阳能电池片生产商通过丝网印刷工艺 将光伏浆料分别印刷在硅片的两面，烘干后经过烧结，形成晶硅太阳能电池的两端电极。 晶硅太阳能电池使用的厚膜导体浆料分为三种：受光面的正面银浆、背光面的背面银浆和 背面铝浆，三种电极浆料的金属化工艺共同实现晶硅太阳能电池的导电互联机能。其中， 光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，其产品性能和对应的电极制备工艺 直接关系着晶硅太阳能电池的光电性能，处于光伏产业链的上游。
正面银浆作用更大，消耗量更多。根据位置及功能的不同，光伏银浆可分为正面银浆 和背面银浆。正面银浆主要起到汇集、导出光生载流子的作用，常用在 P 型电池的受光面 以及 N 型电池的双面；背面银浆主要起到粘连作用，对导电性能的要求相对较低，常用在 P 型电池的背光面。正面银浆是太阳能电池片最大的原材料耗材之一，其质量直接影响太 阳能电池片的光电转化效率，相对于背面银浆，正面银浆需要实现更多的功能和效用，对 产品的技术要求更高。根据 CPIA 的数据，2020 年全球光伏银浆总消耗量达 2990 吨，其 中正面银浆消耗量 2137 吨，占比约 71.5%，背面银浆消耗量 853 吨，占比约 28.5%。
当前市场仍以高温银浆为主，低温银浆未来有望受益于 HJT 电池的份额提升。按技 术路线及工艺流程分类，光伏银浆可分为高温银浆及低温银浆。高温银浆在 500℃的环境 下通过烧结工艺将银粉、玻璃氧化物、其他溶剂混合而成，而低温银浆则在 200-***℃的 相对低温环境下将银粉、树脂、其他溶剂等原材料混合而成。目前 P 型电池及 N 型 TOPCon 电池主要使用高温银浆，而 HJT 电池则由于非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产 环节温度不得超过 ***℃，因此，HJT 电池的发展与低温银浆的技术、生产成本等因素息 息相关。不过由于目前 HJT 电池的份额较低，光伏银浆市场仍以高温银浆为主，预计低温 银浆的需求将随着 HJT 电池的份额提升而增长。
光伏银浆是晶硅电池的第一大非硅成本，在 N 型电池中占比更高。光伏银浆是制备晶 硅太阳能电池的核心辅材，根据集邦咨询，对于 P 型电池，光伏银浆的成本占比在 10%-11%， 同时其在非硅成本中占比约 30%-40%，是第一大非硅成本。转化效率更高的 N 型电池是 晶硅电池未来的发展方向，而N型电池的光伏银浆消耗量更多，成本占比更高。根据CPIA， 2021 年 P 型电池正面银浆+背面银浆消耗量约 96.4mg/片，TOPCon 电池正面银浆+背面 银浆消耗量约 141.3mg/片，HJT 电池双面低温银浆消耗量约 190mg/片。根据阳光工匠光 伏网和五度易链的数据，光伏银浆在 TOPCon 电池和 HJT 电池中的成本占比分别为 16% 和 24%，尽管硅片**上涨和银浆消耗量下降使得当前 N 型电池的光伏银浆成本占比有 所降低，但仍高于 P 型电池。
电池产量高增+N 型电池银浆单耗提升助力银浆需求稳步增长。尽管随着网板印刷技 术的升级，光伏银浆的单耗呈下降趋势，但是全球光伏新增装机量快速增长带动晶硅电池 产量高增以及单耗更高的N型电池份额不断提升使得光伏银浆的需求稳步增长。根据CPIA， 2020 年全球和我国光伏银浆需求分别为 2990 吨和 2467 吨，2016-2020 年需求 CAGR 分 别为 6.4%和 11.7%。根据苏州固锝的测算，预计我国光伏银浆市场容量将由 2021 年的 3538 吨增长至 2024 年的 4911 吨，2021-2024 年的 CAGR 为 11.6%。
银浆国产化程度持续提高，核心原材料银粉供应商以国外为主
P 型电池正面银浆国产化率持续提高，背面银浆已基本实现国产替代。在我国光伏产 业链的各个环节中，银浆是尚未完全实现国产替代的一环，不过近年来进步明显。以 P 型 电池正面银浆为例，随着国产正面银浆的技术含量、产品性能和稳定性的持续提升，叠加 国产浆料企业与本土电池企业的紧密合作，国产正面银浆的综合竞争力不断加强、国产替 代步伐提速，根据 CPIA 的调研数据，国产正面银浆市场占有率由 2015 年的 5%左右上升 至 2020 年的 50%左右，预计 2021 年有望进一步提升至 55%。背面银浆的技术难度低于 正面银浆，目前背面银浆已基本实现国产替代。
N 型电池所用银浆的国产化率依然较低。以 HJT 电池为例，由于其金属化电极工艺使 用低温银浆，技术门槛较高，能够提供成熟产品的厂商主要是京都电子、NAMICS 等日本 公司，此外贺利氏、LG、杜邦等国外厂商也有比较成熟的产品，天盛、晶银、聚和、帝科 等国内厂商都有一些较为稳定的产品。整体上看 N 型电池浆料的国产化率仍较低，约 20% 左右。随着帝科股份收购江苏索特（原杜邦旗下 Solamet光伏金属化浆料业务的全部资产） 的流程顺利推进，预计国内银浆企业在 N 型电池领域的技术突破有望加速。
竞争格局较为动荡，国内正面银浆行业 CR3 高达 92%。在光伏银浆国产化的大趋势 下，国外厂商由于地域**、服务能力、产品竞争力等原因，难以满足国内客户针对技术 服务及时性及产品持续降本增效的需求，市场份额持续下降，逐步开始退出市场，2020 年杜邦和三星 SDI 先后宣布**光伏银浆业务。根据 CPIA 统计，2020 年正面银浆 TOP5 分别是贺利氏、聚和、帝科、硕禾和杜邦，背面银浆 TOP5 分别是儒兴、光达、大洲、正 能和优乐。根据聚和股份、帝科股份和苏州晶银（苏州固锝全资子公司）2020 年的正面 银浆销量，我们测算出聚和股份、帝科股份和苏州晶银在正面银浆领域的全球市占率分别 为 23.4%、15.4%和 7.2%，按照 50%的国产化率推算，国内正面银浆行业 CR3 高达 92%。 目前国内领先的银浆企业都在布局 N 型电池银浆解决方案，预计未来的综合竞争力将进一 步增强，市场份额有望持续提升。
市场竞争加剧，行业整体利润率较低。近年来，以聚和股份、帝科股份、苏州固锝等 为代表的国内光伏银浆企业通过持续研发和技术进步，实现国产光伏银浆质量和性能的快 速提升，推动国产化率不断上升，良好的市场前景逐渐吸引了更多的竞争对手加入行业， 使得行业的盈利能力承压，聚和股份、帝科股份、苏州固锝的光伏银浆业务的加工费和毛 利率近年来呈下降趋势。不过行业整体利润率降低会淘汰效率较低、技术落后的企业，长 期来看行业竞争格局有望更加集中。此外，N 型电池浆料的加工费相比 P 型正面银浆的加 工费料将有一定提升，随着 N 型电池市场占比提升，光伏银浆行业整体的盈利水平有望改 善。
银粉是正面银浆制备的关键原材料，技术壁垒较高。正面银浆由高纯度的银粉、玻璃 体系、有机体系等组成，配方及银粉粒径是制备的关键，技术壁垒较高。其中，银粉作为 导电功能相，其优劣将直接影响到电极材料的体电阻、接触电阻等，进而影响光电转换效 率，因此银浆配方中银粉的选样至关重要；玻璃体系为高温粘接相，对银粉的烧结及银硅欧姆接触的形成有决定作用；有机体系作为承载银粉和玻璃体系的关键组成，对印刷性 能、印刷质量有较大影响。银粉、玻璃氧化物、有机原料等原材料，经过配方研发、配料、 混合搅拌、研磨、过滤、检测等工序，最终产出正面银浆产品。
正面银浆的成本中银粉占比超过 94%。正面银浆的成本包括原材料、人工成本和制造 费用，其中原材料成本占比甚至高达 99%。在三种主要原材料中，银粉作为导电功能相， 成分占比在 89%-90%，同时银粉作为贵金属，价值较高，在正面银浆的原材料成本占比 高于成分占比。根据聚和股份招股说明书，2019-2021 年聚和股份原材料采购成本中银粉 的比例分别为 97.85%、98.20%、97.21%。根据帝科股份招股说明书，2017 -2019 年帝 科股份原材料采购成本中银粉的比例分别为 96.30%、94.73%、96.78%。综合来看，银粉 在正面银浆成本中的占比超过 94%。
光伏银浆用银粉供应商以国外为主。银粉对于光伏银浆的产品性能至关重要且在生产 成本中占比超过 94%，毫无疑问是光伏银浆产业链上最核心的环节。由于高质量的银粉生 产具有一定的技术壁垒，全球高品质银粉供应商相对集中，主要包括日本 DOWA、美国 AMES 等，其中日本 DOWA 是全球最大的光伏银浆用银粉供应商，其产品粒径范围小、 表面有机包覆较好、分散性良好、质量稳定，根据帝科股份定增公告，DOWA 占据了全球 一半以上的市场份额。2021 年聚和股份银粉采购金额中 DOWA 占到 84.6%；2019 年帝 科股份银粉采购金额中 DOWA 占到 97.4%，2021 年帝科股份向 DOWA 的采购额占总采 购额的 67.6%，尽管 DOWA 的占比有所下降，但仍牢牢占据第一大银粉供应商的位置。
银粉进口替代空间广阔，银包铜粉推动 HJT 电池降本潜力巨大
光伏银浆国产化背景下，银粉进口替代进程加速
银粉作为光伏银浆中的导电相，其性能对银浆的电性能、流动性、粘附性等性质起着 关键作用。银粉的形态和粒径是决定银浆导电性、烧结质量等特性的主要因素；银粉的振 实密度也是影响烧结厚膜的致密性以及电池的光电转化率的重要因素；在银粉制备过程中， 不同种类的分散剂会影响银粉的分散性，从而影响银浆的细度、粘附性和电阻率。综上， 银粉的形态、粒径、振实密度、分散性对光伏银浆的性质起着关键作用。
光伏银浆用银粉主要为球形银粉和片状银粉。银粉根据形貌主要分为球形银粉、片状 银粉以及树枝状银粉等，银粉的形貌会对银浆烧结厚膜的结构产生影响，从而影响电池片 的性能，这是由于银粉粉末体系的比表面积对银粉的综合性能有较大影响。表面形状越复 杂的颗粒体系拥有更大的表面**能，易发生团聚，使银浆在烧结过程中易收缩变形，从 而影响银浆的使用性能。光伏银浆主要使用球形银粉和片状银粉，球形银粉和片状银粉混 合而成的复合银粉对银浆的导电性能也有明显改善，不适合用树枝状银粉。
光伏银浆用银粉主要为粒径在 1.0-3.0μm 的超细银粉。工业上根据颗粒粒径的大小将 银粉分为纳米银粉（<0.1μm）、超细银粉（0.1-5μm）、极细银粉（5-10μm）和细银粉 （10-40μm）。根据《光伏银浆用银粉的研究》（钟景明等），光伏银浆用银粉的粒度分布 范围窄，约 1.0-3.0μm，属于超细银粉的范畴。银粉的粒径过大或过小均会影响银浆的特 性和导电性，银粉粒径过小会导致：1）更容易发生团聚现象，2）在进行丝网印刷时里面 的银粉容易扩散导致银含量降低，3）电子在颗粒内部行程短，增加了电子在银浆中的隧穿次数导致银浆电阻上升；银粉粒径过大会导致：1）相对接触面积变小导致银浆烧结厚 膜的接触电阻增大，2）融化速度较慢导致在熔融的玻璃相中会溶解一些大颗粒的银粉， 在**时大粒径的银粉会在硅片表面沉积，造成电池漏电，影响电池性能。
光伏银浆用银粉的振实密度要求大于 4g/cm3。振实密度作为一项重要的粉体工艺性 能，对银粉的制备影响很大，银粉的振实密度决定了单位体积内银浆中活性导电物质的含 量。银粉的振实密度越高，厚膜致密性越好，电阻也越小，随着振实密度的提高，电池的 光电转换率、工作电压和电阻均能得到有效改善；振实密度若较小，则制得的栅线会出现 孔洞，影响导电性能。根据《银粉性质对太阳能电池浆料的影响》（董戈等），目前晶硅太 阳能电池正面银浆采用的银粉振实密度要求大于 4g/cm3。影响银粉振实密度的因素有银粉 的形态、颗粒尺寸和粒径分布等，一般而言，球形银粉的颗粒体系具有较高的振实密度， 银粉的表面越光滑、粒径分布越窄，振实密度越高。
分散性较好的银粉烧成厚膜的致密性更佳。银粉分散性对银浆的表征特性和印刷性能 也有着重要的影响，分散性较差的银粉容易团聚，所形成的团聚体可使银浆在印刷时将网 孔堵塞，分散性较好的银粉制成的银浆能够较好的通过丝网，可印刷出更加致密的导电涂 层。银粉制备过程中有许多因素会影响其分散性，例如制备银粉体系的 pH 值、添加试剂 的种类及用量等均是影响银粉分散性的重要因素，其中分散剂的使用尤为关键。目前银粉 常用的分散剂有三种类型：阳离子型、阴离子型、非离子高分子型。
目前工业上主要采用液相化学还原法制备超细银粉。超细银粉的制备方法可分为化学 制备方法和物理制备方法两种，化学法主要包括液相化学还原法、喷雾热分解法、电解法 和微乳液法等，而物理法则主要包括机械球磨法、蒸发冷凝法、激光烧蚀法、雾化法和直 流电弧等离子体法等。其中液相化学还原法是利用还原剂将溶液银离子还原为单质 Ag， 再通过电化学、动力学、热力学和流体力学等过程，最终形成银颗粒。由于液相化学还原 法具有工艺简单、原料**低、能耗小、参数易控、适合规模生产等优点，目前工业上超 细银粉主要采用液相化学还原法来制备。
正面银浆用球形银粉依赖进口，背面银浆用片状银粉基本实现国产化。根据《光伏银 浆用银粉的研究》（钟景明等），国内正面银浆用球形银粉的产业化处于起步状态，虽然近 年来取得一些进步，但仍依赖进口，而背面银浆用片状银粉的各种粒径及片厚比都已实现 国产化，并大规模生产。根据我国海关总署的进出口数据，我国非片状银粉（平均粒径<3μm） 的进口量由 2014 年的 396 吨快速增长至 2021 年的 9793 吨，对应正面银浆的国产化率快 速提高，考虑到正面银浆和背面银浆约 7：3 的消耗量，我国片状银粉（平均粒径<10μm） 的进口量较低也证明国内片状银粉基本不依赖进口。
国外银粉供应商占据主要市场，国内产品在性能上逐渐缩小差距。全球高品质银粉供 应商相对集中，主要包括日本 DOWA、美国 AMES 等，其中日本 DOWA 是全球最大的光 伏银浆用银粉供应商，占据了全球一半以上的市场份额。国内厂商主要包括苏州思美特、 宁波晶鑫、山东建邦、博迁新材、贵研铂业等，国内厂商生产的银粉产品在品质上与国外 仍存在一些差距，例如国内银粉粒径分布较宽，国外银粉粒径分布较窄。与国产银粉相比， 进口银粉在技术性能上具有一定优势，可以提供更好的印刷、欧姆接触及烧结性能，易于 银浆企业制备浆料，降低开发难度。使用国产银粉，需要银浆企业开发优异的玻璃粉组合 物、有机载体配合，提升正面银浆印刷能力及欧姆接触性能和烧结性能，对银浆企业存在 较高技术要求。但整体上看近年来国内银粉制备技术取得了很大进步， 已能够满足正面 银浆生产企业的部分需求。
预计国产正面银浆用银粉的国产化率不足 30%。根据聚和股份招股说明书，2021 年 聚和股份银粉采购金额 47.10 亿元，其中采购国产银粉金额 7.27 亿元。根据帝科股份年报 及招股说明书，假设其 2021 年银粉采购金额占总采购金额的 95%且除 DOWA 外均为国 产供应商，计算出 2021 年帝科股份银粉采购金额 26.39 亿元，其中采购国产银粉金额 7.62 亿元。根据苏州固锝年报及定增公告，假设 2021 年苏州固锝银粉采购金额与聚和股份银 粉采购金额的比例和两者银浆产量的比例一致且苏州固锝银粉采购金额我国产银粉占 92.09%（2019 年数据），计算出 2021 年苏州固锝银粉采购金额 11.44 亿元，其中采购国产银粉金额 10.53 亿元。综上，聚和股份、帝科股份、苏州固锝的银粉采购金额我国产银 粉占 29.94%，根据我们之前的测算，这三家公司占国产正面银浆市场的合计份额达到 92%， 其银粉采购情况基本可以视作银粉市场供应情况。因此，我们预计国产正面银浆用银粉的 国产化率不足 30%，而整个正面银浆用银粉的国产化率不足 20%。
国产银粉相较进口银粉拥有**优势。银粉的定价方式主要为在银价的基础上加收一 定的加工费，根据波隆银业的数据，早期正面银浆用银粉的加工费高达 1000 元/kg，随着 国内银粉技术的进步成熟，国产银粉的市场份额不断增加导致竞争加剧，2017 年正面银 浆用银粉的加工费降至 500 元/kg 左右，且呈继续降低趋势。国产银粉的加工费较低，相 较进口银粉拥有**优势，根据苏州固锝定增公告，2018、2019 年国产银粉采购均价比 进口银粉采购均价低 70、300 元/kg 左右。
正面银浆国产化的背景下，银粉的进口替代有望加速。随着技术的不断突破和市场的 发展，银粉供应市场多元化加强，特别是在正面银浆国产化的背景下，国产银粉的技术性 能不断改进，质量日益稳定。国产银粉不仅在**方面较进口银粉具有优势，而且国产银 粉交期短、周转快，有利于银浆企业提升资金运用效率，降低采购资金压力。经过近年的 规模化应用，国产银粉性能已经得到很大提升，未来将继续改进，进一步扩大进口替代， 真正实现光伏银浆的全面国产化。
降本是 HJT 电池产业化的关键，银包铜粉是重要路线
HJT 电池有望成为晶硅太阳能电池下一代主流技术。异质结（HJT）是由不同的半导 体材料或同种材料不同结晶状态构成的 P-N 结，在 HJT 界面**一层本征非晶硅薄层或 氧化硅隧穿层来钝化电池的正、背表面，良好的界面层钝化效果使 HJT 电池具有更高的转 换效率，有助于产业链全面降本。相比传统的 PERC 电池，HJT 电池具有衰减率低、温升 损失低、双面率高、弱光效应等优势，使得 HJT 电池具有更高的单瓦发电量。同时，HJT 的对称结构和低温工艺让其更容易实现薄片化，低温工艺有望减少能耗等，其降本空间更 大。目前已量产的 HJT 产线转换效率均在 23%以上，HJT 电池量产效率未来有望超过 27%， CPIA 预测到 2030 年时，HJT 电池的市场占比将达到第一。
多家企业宣布扩产计划，全球 HJT 规划产能已经超过 120GW。根据华经产业研究院， 截至 2021 年底，国内 HJT 已建产能 5.57GW，2022 年待建产能 4.8GW。今年以来，华 润电力、华晟新能源、隆基股份、宝馨科技等公司纷纷披露建设 GW 级 HJT 电池项目， 目前已披露光伏异质结潜在招标规模超 20GW。根据中能网，2022 年 HJT 行业扩产有望 达 20-30GW，其中印度 REC 与迈为股份签订 4.8GW 设备订单，隆基绿能也在今年开始 建设 HJT 研发和中试线。根据各公司公告统计，全球 HJT 规划产能已经超过 120GW。
降低成本是 HJT 产业化的关键。目前 HJT 电池使用的 N 型硅片厚度普遍在 140μm 左右，由于 HJT 电池技术可以使用薄片，随着硅片切片技术的进步，HJT 电池的硅片成本 将低于 PERC 电池，显著优于 PERC 电池。因此，成本的差距主要集中在非硅片成本部 分，主要是因为 HJT 电池使用的低温银浆成本过高。根据索比光伏网测算，目前双面印刷 低温银浆的 HJT 电池银浆成本约为 0.2 元/W，明显高于 PERC 电池银浆成本。低温银浆 是丝网印刷工艺的关键材料，银浆用量大、成本高昂，在 HJT 电池成本中，低温银浆占据 总成本的比重约为 20%，占电池片非硅片成本的比重超 50%，低温银浆的成本降低对于 HJT 电池产业化有重要意义。HJT 电池降本的路径清晰，降低低温银浆成本的路径有以下四种：1）使用银包铜等新型复合型浆料，2）降低低温银浆单耗，3）低温银浆的国产化， 4）使用电镀铜替换低温银浆。
银包铜技术是减少银用量的重要路线。降低低温银浆成本的四种路径中，银包铜技术 和电镀铜技术都是从材料端入手，在不影响转化效率的情况下，用便宜的铜替代一部分银 粉可以减少银的用量。电镀铜是一种利用电解原理在导电层表面沉积铜膜的新型电极制备 工艺，即采用铜栅路线降低银粉含量，但是工艺流程复杂导致综合成本较高且电镀废液较 难处理带来环保问题，因此目前电镀铜技术竞争力不强。银包铜技术是通过将银覆盖在铜 粉表面来减少银的用量，通过调整银和铜的比例，能够保证转化效率的同时降低银浆成本。 根据《HJT 电池技术发展现状及成本分析》（王文静），银包铜技术有望率先在产业化中得 到大规模应用，而电镀铜技术可能是最终发展目标。
银包铜粉的制备以熔融雾化法和化学镀法为主。目前，制备银包铜粉的方法主要有： 1）熔融雾化法，将铜、银的熔融液喷雾使其雾化，在其凝固的过程中利用偏析原理制取 银包铜粉；2）化学镀法，铜粉在溶液中发生置换反应，表面包覆银层形成银包铜粉；3） 机械球磨法，在球磨机中将银、铜按照一定的比例混合、研磨，使银在铜粉表面延展，制 取银包铜粉。由于机械球磨法耗银量大，工业上制备银包铜粉以熔融雾化法和化学镀法为 主，熔融雾化法的优势在于表面的银含量很高，有效解决银迁移和铜氧化的问题，化学镀 法的优势在于工艺简单、成本低廉。
银包铜技术有望降低 30%-50%的低温银浆成本。银包铜粉中含铜量越高，能够节约 的成本越多，但是铜含量过高会影响银包铜粉的性能。根据《低成本银包覆铜导电浆料的 可控制备及其在太阳能电池中的应用》（刘徐迟），含铜量过高时银无法完全包覆铜，导致 银包铜粉容易氧化，铜含量越低，银包铜粉的抗氧化性和导电性越好，其中铜银比 2：1 的银包铜粉制备的太阳能电池片与传统商业银浆制备的太阳能电池片效率相当。根据《HJT 电池技术发展现状及成本分析》（王文静），银包铜技术有望降低 30%-50%的银浆成本。 不过，由于银包铜粉在高温环境下易氧化，其难以应用到使用高温银浆的 P 型电池和 TOPCon 电池。
银包铜浆料的可靠性已经得到验证。目前，国内主要光伏银浆厂商聚和股份、帝科股 份、苏州固锝等都在推进银包铜浆料的产业化应用。根据苏州固锝年报披露，其顺利推出 银包铜 HJT 低温浆料并实现小批量销售，新开发出银包铜主栅浆料，突破了银包铜浆料附 着力和**的问题，在客户处得到较高评价，目前已顺利通过可靠性测试，并在客户端进 行户外实证电站验证。根据全球光伏，日本 KE 银包铜浆料（44%银，48%铜）通过客户 验收，国产银包铜浆料（60%银，30%铜）进步较快，预计三季度渗透率开始提升。
预计 2025 年国产光伏银浆用银粉需求 4306 吨，银包铜粉需求 460 吨
在以下假设下： 1）假设 2022-2025 年全球光伏新增装机规模为 230、300、360、420GW。考虑到 容配比提升趋势，假设 2021-2025 年容配比为 1.20、1.22、1.24、1.26、1.28； 2）根据 CPIA 对各类晶硅太阳能电池的市场占比预测，假设 2021-2025 年 TOPCon 电池市占率为 2.0%、9.1%、15.2%、17.6%、20.1%，HJT 电池市占率为 1.0%、4.1%、 7.5%、11.5%、15.5%，其他电池市占率为 97.0%、86.8%、77.3%、70.9%、64.4%；3）根据 CPIA 和 ITRPV 的数据和预测，假设 2021 年 TOPCon 电池、HJT 电池、其 他电池的功率分别为 6.10、6.15、5.72W/片，2022-2025 年的变化率固定为 2%、2%、 1%； 4）根据CPIA的预测，假设2022-2025年TOPCon电池对正面银浆的消耗量为127.1、 112.7、99.9、88.6mg/片，其他电池对正面银浆的消耗量为 67.0、64.0、62.5、61.0mg/ 片，其他电池对背面银浆的消耗量为 23.4、22.3、21.7、21.1mg/片。由于当前 HJT 电池 耗银量下降的速度超过 CPIA 预测，结合华晟新能源的技术路线规划，假设 HJT 电池对低 温银浆的消耗量为 120.0、100.0、90.0、85.0mg/片； 5）假设 2021-2025 年高温正面银浆国产化率为 55%、60%、65%、70%、75%，高 温背面银浆国产化率为 95%、95%、95%、95%、95%，低温银浆国产化率为 20%、30%、 40%、50%、60%。 6）假设银粉占高温正面银浆和背面银浆质量的比例分别为 90%、70%，银包铜粉占 低温银浆质量的比例为 90%，2021-2025 年银包铜粉在低温银浆中的渗透率为 10%、20%、 40%、60%、80%。
我们预计 2025 年国产光伏银浆用银粉需求达到 4306 吨，2021-2025 年需求 CAGR 为 22.6%；预计 2025 年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到 460 吨，2021-2025 年需求 CAGR 为 345.4%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
