华研精机闯关IPO：上半年营收下滑，“节衣缩食”过寒冬
近日，深交所官网信息显示，广州华研精密机械股份有限公司（以下简称“华研精机”）的创业板IPO申请已进入的到问询阶段。
据悉，此番IPO，华研精机欲募集资金3.06亿元，用于瓶坯智能成型**扩产建设项目、高速多腔模具扩产建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。
从招股书披露的信息来看，于2017年-2019年及2020年1-6月报告期内，公司存在业绩波动，应收账款、存货高企等问题。
上半年营收下滑，“节衣缩食”过寒冬
华研精机成立于2002年，主要从事瓶坯智能成型**和瓶坯模具的设计、研发、生产和销售，同时提供模具翻新和维修、装备升级改造、瓶坯瓶样设计、生产线规划等一系列定制瓶坯成型解决方案。
据招股书显示，2017-2019年，公司实现营收分别为3.68亿元、3.97亿元、4.57亿元，对应的归属净利润分别为3403.91万元、3677.30万元、6075.97万元，业绩呈稳定增长态势。
分区域看，华研精机的收入主要来自国内市场，近三年内销收入占主营业务收入的比重均在八成以上；境外收入占比不足两成，分别为18.52%、15.58%、14.11%，产品出口国家包括东南亚、南亚、非洲、中东、新西兰、土耳其、澳大利亚等。
从占比数据来看，虽然境外收入对营收的贡献值一般，但不可忽视的是，其在盈利能力上远高于境内收入。
（图源：华研精机招股书）
如上表所示，在2017年-2019年间，外销毛利率分别为48.94%、47.67%和46.87%，内销毛利率则只有35.31%、28.65%和34.52%。特别在2018年，二者差出近20个百分点。
从财务勾稽的角度来说，毛利率直接决定公司的净利率，外销收入对公司净利润的贡献是毋庸置疑的。
值得注意的是，当前全球贸易形势日趋紧张，摩擦不断，如果相关海外市场的国家或地区对我国实施贸易制裁或发生激烈的，将会对华研精机的业绩带来负面影响。
2020年1-6月，由于新冠疫情冲击，华研精机营业收入同比下降9.43%至2.03亿元。其中，瓶坯智能成型**收入1.01亿元，同比下降23.67%；新增签署主要产品境内订单8676.31万元，同比下降57.95%；新增签署其他塑料加工专用设备熔喷非织造布生产线境内订单4696万元。
不过，疫情并未对公司利润造成重大不利影响，2020年上半年，华研精机归属于母公司所有者的净利润为2956.84 万元，同比增长21.97%。
收入下降，利润上涨，背后有那些缘由？京融财经网查阅招股书发现，为了“熬”过寒冬，华研精机在费用开支上下了一番功夫。
报告期内，公司的销售费用和研发费用占营收比例均下降到了一个阶段新低。同时，2020上半年的财务费用进一步降低，金额为-103.66 万元。
（数据来源：华研精机招股书）
简单计算，如果仍按照2019年的占比数据支出销售费用和研发费用，2020年上半年的华研精机恐怕难以获得盈利。
在经济大环境遭遇困境的背景下，缩减销售费用或有情可原，但缩减研发费用就需要另眼相看了。
作为一家高新技术企业，华研精机在招股书中表示，公司需创新研发新技术、新产品以响应客户需求、顺应行业发展趋势，并针对不同下游应用领域进行相应的技术开发和储备。
而研发投入是保持技术持续创新的前提，华研精机此举或不利于公司在竞争激烈的市场中觅得先机，推出更先进、更受消费者欢迎的技术和产品。
未消除的风险点：应收账款、存货
据招股书显示，报告期各期末，华研精机的应收账款账面价值分别为7104.21万元、7870.38万元、6707.49万元和7740.88万元，占各期末流动资产比例18.65%、20.35%、14.81%和16.58%，规模和占比均较高。
基于赊销属性，过多的应收账款往往会造成公司现金流紧张。事实上，2020年上半年，华研精机经营活动产生的现金流量净额只有1517.37万元，不足2019年度经营活动产生的现金流量净额的20%。
对于应收账款可能导致的风险，公司在招股书中坦言，随着经营规模的扩大，由于业务模式特点，在信用政策不发生改变的情况下，公司期末应收账款余额仍会保持较大金额且进一步增加。未来如果欠款客户出现无力支付款项等重大经营风险，公司可能面临应收账款难以回收的情形。
一方面是大笔需要收回的应收账款，另一方面，公司的存货规模亦不可小觑。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为21915.77万元、21911.59万元、27226.11万元和29247.72万元，占各期末流动资产比例为57.52%、56.66%、60.13%和62.65%。
2017年-2019年，公司较好地控制了存货跌价风险，计提的存货跌价准备皆为0。
但在2020年1-6月，该指标大幅攀升，达到642.86万元，主要系国内疫情防控有明显后，公司熔喷非织造布生产线等生产设备的订单下降，导致其2020年6月末用于生产熔喷非织造布生产线的原材料及已预付且无法撤销合同对应的原材料存在减值。
如今看来，有上述“拦路虎”挡道，一步步闯关前行的华研精机能否最终成功，情况或仍令人忧心忡忡。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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