天风证券股份有限公司于特,吴立近期对蓝黛科技进行研究并发布了研究报告《22年动力传动业务保持高增，积极培育车载、工控新增长点！》，本报告对蓝黛科技给出买入评级，当前股价为7.78元。

蓝黛科技(002765)

事件：3月28日，公司发布2022年报，2022全年实现营业收入28.73亿元，同比-8.47%；实现归母净利润1.86亿元，同比-11.65%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比+10.00%。单季度看，2022Q4公司实现营业收入8.03亿元，同比-7.06%，环比+12.04%；实现归母净利润0.40亿元，同比+20.67%，环比-26.09%，主要由于电子行业需求出现波动、全球触控屏出货量下滑，但第四季度归母净利润同比已出现改善。费用率方面，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.54%/4.10%/-0.66%/4.57%，同比-0.16/+0.86/-1.77/+0.56pct，其中财务费用率变化主要源于美元汇率波动导致的汇兑收益增加。

触控显示业务短期有所承压，积极培育车载、工控新增长点

22年公司实现触控显示业务收入16.72亿元，同比-24.19%；板块经营业绩下滑主要系在新冠疫情扰动、全球地缘**和消费降级等大背景下，受下游电子行业整体需求波动、产业链利润空间被压缩等因素影响，短期内业绩有所承压。但受益于新能源汽车高景气，车载触控细分领域迅速发展；公司紧抓新能源汽车、智能座舱发展机遇，推进“车载、工控触控屏盖板玻璃扩产项目”建设，充分利用客户联动优势加速新品研发和客户开拓；已经与华阳电子、重庆矢崎、创维等国内知名Tier1厂商深度合作，开发多联屏、曲面屏等高附加值产品，并应用于长城、吉利、五菱等汽车品牌。同时，公司正通过加快新品导入、优化产品结构等方式弱化外部市场因素对业绩的不利影响。我们认为，随着疫情扰动消退，公司触控显示业务有望迎来需求修复。

动力传动业务显著增长，加速向新能源领域拓展

22年公司实现动力传动业务收入12.02亿元，同比+28.62%，主要受益于下游汽车市场复苏，以及公司完成多项新产品研发立项、高附加值新品占比提升；其中，新能源汽车减速器总成及传动**零部件销售收入1.36亿元，占动力传动业务收入比重11.32%。公司于2022年度实现新能源汽车电机轴产品量产下线，成功跻身新能源汽车零部件高端制造领域，覆盖日电产、吉利威睿、比亚迪、法雷奥等知名国际客户。此外，公司于22年10月签订协议，拟在马鞍山经开区设立全资子公司，推进“新能源汽车高精密传动齿轮生产制造项目”建设，预计一期项目达产后可形成年产能240万件/套，对应年销售收入约10亿元，公司有望进一步扩大新能源汽车领域市场份额。

投资建议：由于公司触控显示业务受外部因素扰动短期有所承压，我们预计公司2023-2025年营业收入35.83/44.68/55.31亿元（23-24年前值37.46/46.40亿元），归母净利润2.51/3.46/4.42亿元（23-24年前值3.25/4.34亿元），对应2023-2025年PE20.4/14.8/11.6x，维持“买入”评级。

风险提示：技术更新/原材料**波动/市场竞争加剧/商誉减值风险/新项目建设不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杨浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为15.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝黛科技（002765）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好**指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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