华脉科技丨业绩入不敷出，股价却蛮横涨停？
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的养乐多
近日，华脉科技（603042），彻底火了。股价涨停五连板，好不**。
不管是跟着6G大热题材，还是因为下游的客户我国联通（600050）、我国移动（600941）近期大涨，咱们一起来看看华脉这家市值不足30亿的公司质地到底如何？
离谱的是，这家公司业绩却比较拉胯。1月20日，华脉科技发布业绩预告：2022年公司由盈转亏，预计归母亏损8,500万元至9,800万元，扣除非经常性损益后，预计归母亏损高达9,300万元至10,600万元。
来源：公司公告-2023年1月20日
业绩亏损，但股价却接连涨停，这背后的神秘逻辑是什么？
2月27日开始，华脉科技股价连续五连板。短短5个交易日，股价涨幅超60%。此外，2月25日，公司公告：吴珩（第三大股东、监事会**）拟通过大宗交易减持公司股份约90万股，公告日起3个交易日后的6个月内实施。3月2日，吴珩成功**。
且不论，高管“踩点”减持，到底是巧合还是阴谋？年报预亏，却接连有人接盘，确实让人看不懂。难怪网友发问：预亏，难道是涨停的新秘方？关键从历史业绩看，华脉科技并无明显优势，值得一追。
来源：东方财富网-截至2023年3月7日
一、营收乏力，开始下滑
华脉科技，其实就是一家网络基础设施提供商。
细分来看，华脉主要切入的是，与信号传输密切相关的连接部分，主要产品包括：光配线架、光合路器、光分路器、光跳纤和光缆等光通信物理连接产品；微波无源器件等无线通信网络建设产品（简单的说，就是类似大家熟知的路由器类似的硬件通讯设备）。下游客户主要集中在国内外电信***、电信主设备商、网络集成商和政企客户。
华脉科技，2017年上市，2018年营收便大幅下跌。2019-2021年间，营收虽有所上升，但也是不温不火。2022年三季度报显示，华脉实现营收总额约8.59亿元，较上年同期上涨2.4%，表面看稳扎稳打，实则不然。
来源：同花顺
单季数据显示，2022年第三季度营收规模仅2.4亿元，环比降幅高达23.1%。照此趋势，2022年全年营收仅10.99亿，较2021年下降约0.85亿，业务下滑明显。
来源：同花顺
关于业务下滑，公司解释称：一方面，受疫情影响，物流受阻，出口订单不及预期（根据2021年财报，出口营收占比约11%）；另一方面，下游***投资放缓，终端消费收紧，需求持续下降。
来源：公司公告（2023年1月20日）
如果说最近几年，受疫情影响，那笔者想问2018年的大幅下跌，又是什么鬼？
二、毛利率，没有最低，只有更低
收入下滑还不止，毛利率还低，而且还越来越低。真可谓，没有最低，只有更低。
来源：同花顺
自上市以来，华脉科技的毛利率整体一直呈下降趋势。最近两年，更是突破20%，在15%附近震荡。
究其原因，主要有以下原因：
1. 无法开源。
一方面，华脉科技的下游客户主要是我国移动（600941）、我国联通（600050）、我国电信（601728）和我国铁塔（00788）等电信***和公司。据2022年半年报披露，公司在履行的重大销售合同共97份，其中***占比为68%（***共66份，因均为框架协议，所以无法比较金额）。***规模大，行业集中度高，在通信产业链中处于核心主导地位，招标过程中，手握话语权。另一方面，华脉科技所属的通讯网络物理连接设备制造业，生产厂商较多，竞争激烈。面对强大的客户以及激烈的行业竞争，**只可能走低，根本无法走高。背后的原因也可能是产品自身处于红海，技术壁垒不高，沦为**战重灾区。
2. 无法节流。
受疫情影响，物流和制造成本上升，毛利率下降。
3. 产品结构变化。
2021年年报显示，光缆类产品毛利率最低，仅7.46%。
来源：公司2021年年报
然而，从2021年销量来看，大部分产品均在下降，唯有光缆类产品上升最为明显，拉动整体毛利率下行。再次印证公司产品并没有太多的竞争优势。
来源：公司2021年年报
此刻的华脉，一言概之：**上不去，成本下不来，赚钱的卖不出去，卖出去的不赚钱，很难！
三、应收账款居高，减值风险大
不仅如此，华脉仅有的收益，还收不回来。
受下游客户的核心地位影响，华脉科技应收账款一直居高不下。2017年上市以来，应收账款（含应收**，下同）常年占据流动资产的一半以上。
来源：同花顺数据整理
居高不下的应收账款，蕴藏着巨大的坏账风险，毕竟天有不测风云。
2022年三季度，应收账款占比小幅下降，就是由于计提坏账损失导致。公司业绩公告显示，2022年，普天技术应收账款坏账损失约4,000万，此乃预亏的另一原因。
来源：公司公告（2023年1月20日）
而普天技术的4,362.88万元，还仅仅是应收账款总额（三季度末，应收账款总额约为5.74亿）的8%。
如此业绩，2022年的亏损，实在不足为奇。事实上，这也并非华脉科技的首次亏损。数据显示，2018年以来，华脉科技扣除非经常性损益后的归母净利润大部分都处于亏损状态，业绩之差，可见一斑。
来源：同花顺
面对如此业绩，股东纷纷跑路，吴珩绝非第一人。公开数据显示，截至目前股东累计减持**已超4.2亿。就拿吴珩来说，此次减持收益总额约1,170万元。
来源：通达信
成本上看，此次减持的股票为华脉科技上市前的原始股，成本约3.4万元（2004年出资18万获得6%股权，上市后对应476.88万股，本次减持90万股）。由此看来，此波*作收益高达1,166.6万元，收益率高达343.12倍，简直是大赚特赚。
二级市场上，自3月6日开始，华脉科技持续下跌，又一**股民被套牢。这样来看，华脉科技的上市，谁赢谁输，显而易见。公司确实亏了，亏得一塌糊涂。股民亏了，被套的严严实实。而原始股东赚了，高管赚了，监事会**也赚了，而且还是爆赚！
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
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多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
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深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
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截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
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深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
