捷昌驱动：顺应欧美消费升级 捷昌驱动“捷足先登”
一、欧美消费升级超高景气
我们在深度报告《欧美消费升级风起，我国制造“**冠军”受益》率先提出欧美消费升级概念：过去十年，全球“电动化+物联网”深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式，升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长，正在各个领域对传统产业进行变革替代，我们将这一趋势谓之“欧美消费升级”。线性驱动**是大多数欧美消费升级场景的核心动力**，由***+传感器+电机+推杆组成，成本占比超过30%。行业属于利基市场，涉及机械、电气、材料、算法、设计等多学科集成化与定制化特点，适合有工程师红利的我国企业。
二、多品类拓展支撑行业快速扩容
全球线性驱动行业发展不到30年，市场规模超过200亿元，复合增速超过20%，培育了海外如力纳克、美卡诺等收入超过50亿元人民币企业，国内如捷昌驱动和凯迪股份收入规模超过10亿元企业。捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比，表现在快速灵活的订单响应速度;相对国内竞争对手而言，公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒，在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络，在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。
三、低渗透率保障高增长持续性
目前支撑捷昌驱动业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动**业务，占比均接近80%。未来3年，公司升降桌**将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0到1拓展，业绩具备持续高增长基础。未来5年，公司升降桌单品有望做到30-40亿元体量，高壁垒的医疗康护**业务具备较高成长潜力。
四、投资建议与估值
预计19-21年公司净利润3.0/4.0/5.3亿元，同比增长17%/34%/33%，EPS分别为1.68、2.25和2.99元，PE分别为34、26和18倍。给予公司2020年30倍PE，对应120亿合理市值，6-12月目标价67.75元，给予“买入”评级。
风险提示。贸易战继续恶化;马来西亚投产不及预期;疫情影响超预期致出口受影响。
来源: 财富动力网
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