华西股份，000936，曾用名华西村。

主业从传统化纤和仓储转型金融投资，成立了一村资本（一级市场股权投资）和一村资产（二级市场资产管理）后，就把“村”给去了。

近5年一个比较大的投资手笔是，控股了美国的一家光模块公司——索尔斯。

总部在美国加州，虽说是美国公司，其实核心子公司都在我国。

索尔思，成立于2007年，是由成都的飞博创和**Luminent合并并改名而来。

在合并改名之前，2家原来都是美国公司——MRV Communications (NASDAQ: MRVC)的全资子公司。

MRV，是1988年成立的美国设备商，在2000年泡沫时，大规模的并购整合，其中MRV的光学元件部门、上海上诠、**嘉信、**韦晶合并成立了Luminent。上海上诠也成为Luminent在我国**的生产与研发基地。

2007年7月1日，MRV1.3亿美元收购飞博创。对于MRV来说，飞博创意味着庞大的我国市场，庞大的PON市场，还有巨大的开发和生产能力。

3年后的2010年10月，Francisco Partners基金1.46亿美元收购了索尔斯。相较于MRV收购的代价，基金是捡了个**宜了。这家基金专注于科技领域的投资。

7年后的2017年，F基金又把索尔思卖给Redview资本和Asia-IO资本，就是本文的主角华西要登场了。

现在，华西累计持股比例达 60%，成为索尔思光电的控股股东。

一系列的折腾，索尔斯这10年的增长其实很缓慢。当年收购的时候收入1.438亿美元，披露的2019 年收入才1.63 亿美元，净利润亏损1.5亿美元，其中无形资产摊销和商誉减值为 9755 万美元。

基金收购时的索尔斯业绩

2020 年 Q1 收入 4360 万美元，净利润-940 万美元。华西已经预告上半年业绩亏损。

不过索尔斯的基础挺好的。

之前的飞博创在成都，在深圳设有Transponder和OSA产品研发中心，而成都则主要负责光模块制造和开发。在**新竹拥有完备的半导体激光器芯片和探测器芯片的开发生产设备，是索尔思重要的芯片开发中心，可以开发生产DFB和APD等各类芯片。

当时，我国的三大巨头占据我国光模块的80%市场份额——

• 北边是武汉邮科院（烽火科技，旗下有上市公司烽火通信，市值300亿），就是电信器件有限公司（WTD）和后来的光迅科技；
• 南边是飞通，后来就成了新飞通（纽交所上市，市值4亿美元）；
• 西边就是飞博创，后来就成了索尔思，当时我国排名第二。

现在的索尔斯和当年的光迅销售已经不在一个级别上。且不说盈利或者亏损，光迅2019年销售就要50个亿，盈利3个亿，市值200亿；新飞通2019年销售3.57亿美元，亏1700万美元。

根据华西出价推算第一次收购索尔斯是17.7亿估值，第二次增持是在30亿人民币左右。平均是10年前F基金买入**的1倍，收入没怎么增长，估值却提升了1倍。可以看出我国买家的迫切。在牛市中，与市值动辄增加1倍，一增加就是几十亿，这些收购的代价就不算什么了。

光通信器件是产业链的上游，主要客户是下游的华为、中兴以及烽火等电信（这3家基本三分天下）及数据通信网络**供应商。最下游需求来自宽带建设、3-5G网络、核心网扩容等投资。

光迅科技这10年，最大程度的分享了3-4G网络建设的成果，股价从2012年开始走入漫漫牛市。8年11倍！

5G相比4G的速率要提升10倍以上，对光模块会带来海量需求。

• 3G时代，互联网流量爆发带动10G光模块；
• 4G时代带动100G光模块，成就了中际旭创；
• 5G时代，全球数据中心爆发，必将在400G-800G高速光模块领域争夺。

2018年3月举办的全球最大的光纤通信展会上，索尔思推出400G光模块。2019年，阿里紧随其后，也推出了自己研发的400G光模块。但是，新易盛的400G光模块已经盈利了，公司公告上半年归母净利润为 1.8亿元-2 亿元，同比增长 123.15%-147.95%。

华西现在市值100亿，是这几个光通信公司中市值最小的。追赶龙头和5G背景下，市值还是有机会上台阶。但是，什么时候追赶上，最终仍要看何时盈利和增速！

不过你可以看到，3G4G成就的大牛股，是下一轮5G的寻找方向。

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