嘉事堂2021年毛利率降至8.35% 北京以外地区成营收主要来源
3月30日，嘉事堂(002462)发布2021年财务报告。财报显示，2021年，嘉事堂实现营收256.3亿元，同比增长10.19%；归属净利润为3.539亿元，同比增长11.43%；扣非净利润为3.464亿元，同比增长10.92%。
外地业务成营收主力，北京地区业务“拖后腿”
嘉事堂是北京直营药店规模最大的企业，近年来逐步发展成为一家业务覆盖全国的综合服务商。公司主要业务包括医药**、医药物流、医药连锁三大板块。
具体细分来看，2021年，嘉事堂医药**板块实现营收239.91亿元，占公司收入的比重超过93%，而医药物流和医药连锁的收入占比却不到7%。
不过，2021年，医药连锁业务、医药物流业务的发展迅速。尤其是医药连锁业务，2021年，实现营收12.7亿元，同比增长235%；医药物流业务实现营收3.63亿元，同比增长51.8%。
分地区来看，外地业务已经成为嘉事堂的主要营收来源，北京地区却表现出显现疲软的态势。
2021年，北京地区实现营收78.31亿元，同比下滑8.4%，营收规模还没有达到2018年的水平。
与之相对的是，外地业务却呈现出逐年增长的趋势，尤其是2021年，实现营收177.95亿元，同比增长21%。
可以说，目前，嘉事堂已经实现了从北京地区向外地业务成功扩展的目标。要知道，2010年，嘉事堂北京地区的营收比重高达94.6%。从近四年来看，外地营收占比由2018年的53.27%增加至2021年的69.44%。北京地区业务营收比重却由2018年的46.73%减少至2021年的30.56%。
赚钱不易？毛利率仅为8.35% 应收账款却超77亿元
近几年，随着外地业务的扩大，嘉事堂的营收也保持了持续的上涨。但是，从毛利率、净利率水平上看，嘉事堂赚钱并不那么“容易”。其毛利率、净利率均为个位数水平。此外，毛利率、净利率也在逐年走低。2021年，其毛利率为8.35%，较2018年减少1.88个百分点；净利率从2018年的3.18个百分点，一路下滑至2021年的2.35%。
这主要是源于其高额的营业成本。以2021年为例，其营业成本高达234.8亿元。占营收的比重高达91.6%。从医药**、医药连锁、医药物流三个行业来看，医药**所占的营业成本比重最高。2021年，医药**营业成本高达220.82亿元，占营业成本的比重为94%。
此外，嘉事堂的应收账款占比较高，并且，应收账款金额呈现逐年增长的趋势。2021年，嘉事堂的应收账款高达79.47亿元，坏账准备金余额为1.6亿元，账面净值为77.87亿元。应收账款账面净值占流动资产的比重高达58.62%，占公司总资产的比例为52.13%，是嘉事堂资产中最大的组成部分。对此，嘉事堂在财报中表示，将加强经营部门应收账款、库存管理，专人负责，专项管理，降低应收账款和降低库存，加快周转。
不过，不只是嘉事堂的应收账款较高，2021年，包括国药一致(000028)、南京医药(600713)、上海医药(601607)等上市公司的应收账款也超过100亿元。
值得注意的是，嘉事堂应收账款周转天数均高于其他三家同行公司，说明它在管理效率上有了一定的提升。
实际上，嘉事堂高额的应收账款也与医药行业的现状有关。我国医药行业以买方市场为主，买方和卖方地位不平衡，药企通过赊销的方式获得医院的订单，导致药企的应收账款始终居高不下。这样导致的结果是药企大量的现金被医药占用，经营现金流就会吃紧。
不过，自2019年起，嘉事堂的经营活动现金流有了好转。2018年，其经营活动现金流净额为-2.918亿元，2019年起，开始转正。2019、2020年、2021年，其经营活动现金流分别为2.931亿元、11.15亿元、9.131亿元。截至2021年年末，嘉事堂的现金及现金等价物余额为22.01亿元，较去年同期增加3.22亿元。
整体来看，2021年，嘉事堂的业绩表现较好。营收、净利润均上涨；虽然北京地区的业务有所下滑，但其他地区的业务增长迅速，成为了营收主力；应收账款周转率也在好转。
因此，财报发出后，嘉事堂股价应声上涨。3月31日，嘉事堂盘中一度涨停。截至收盘，嘉事堂报15.59元/股，较前一日上涨6.2%。
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