住宅精装修——“中天精装”
公司主营是批量精装修服务提供商，主要为国内大型房地产商如万科、保利、碧桂园、佳兆业等提供服务，具体业务包括建筑装饰工程施工、建筑装饰工程设计等方面。其中，万科是公司的第一大客户，2019年财报显示占其营收29.36%。
住宅精装修主要以民营为主，公司挺多、竞争相对激烈一些。行业周期跟房地产的周期高度相关，重点要看竣工面积，竣工面积则要看施工、新开工面积，环环相扣。2018年我国商品住宅销售面积约14.8亿平方米，国内住宅精装修面积约3.5亿平方米，渗透率约23.6%。以最近几年2-3%渗透率提高速度来看， 达到“十三五”规划提出的2020年我国新开工全装修成品住宅面积要达30%目标问题不大。
其次，这个也要看地方，像一线城市2018上H1精装修渗透率已经达到86%，二线为50%，三四线为8%，总结起来就是地方房单价越高，精装修渗透率就越高。因为在政策房住不炒的指导下，期房**是被**的，但是现房是不**的，开发商想赚更多，很多都是从精装修里面再挖掘出利润出来。这方面地方政府是鼓励的。
我国精装修市场规模从2012年的1606亿元发展到2018年的6124亿元，年复合增长率25%；精装修**每平方米从1346元增长到1505元，年复合增长率1.9%。行业规模增长快，但单价增长低，侧面也说明这行业竞争挺大的。
公司住宅精装修专业细分市场排名第三，但份额具体多少招股书没有说。如果按照2018年营收13.63亿元来反推，大概是0.2%份额。目前上市公司中相关业务营收最大的是金螳螂，2018年营收是***.89亿元，大概是4.1%份额。
实际上，开发商自己就干精装。据相关数据显示，TOP5精装开发商分别为碧桂园（11.6%）、恒大（9.1%）、万科（5.9%）、保利（2.8%）、融创（2.7%）。从份额来看，也都是比较散的。再次说明这行业集中度低。
目前，可对比上市公司：金螳螂、全筑股份、亚厦股份、广田集团、奇信股份、建艺集团。都出现一个共同特点，应收账款高、预收款项低，侧面反映现金流是比较差的；净利率最高的就是中天精装、金螳螂能做7%+，其他都是在4%以下，侧面反映行业定价权低、竞争高。因此，可以初步判定，精装修行业的商业模式其实是比较差的。
近五年来，可比对公司发展做得相对好一点的就是金螳螂、中天精装。整个行业市场给的估值都相对较低，PB中位值大体在3的范围，目前整个行业的PB现值大多在下区间。
2019年，中天精装所有者权益7.2亿元，金螳螂是154亿元，当前市值与所有者权益倍数分别为12.2、1.38。近5年CAGR分别为22.6%、16%，可以毛算今年对应的所有者权益大概分别为8.8、178.6亿元，PB取中位值3，则理论上今年对应的合理市值分别为26.4、535亿元。
当然啦，商业模式一般的公司，估值往往错误的概率挺大，与情绪的相关性更大。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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