拟上市公司深度报道｜股权集中 债台高筑 东方嘉盛IPO凭什么过会？
6月23日对于深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司来说是一个重要的日子，因为二度排队IPO的它终于在那天过会，通过***的审核。 但是，过会并不代表公司万事大吉，金融投资报此前就刊文指出，公司历来被诟病的问题并未完全排除，风险点仍然遍布
■本报记者 苏启桃
6月23日对于深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司（以下称“东方嘉盛”）来说是一个重要的日子，因为二度排队IPO的它终于在那天过会，通过***的审核。
但是，过会并不代表公司万事大吉，金融投资报此前就刊文指出，公司历来被诟病的问题并未完全排除，风险点仍然遍布。除了“寄生”惠普，增收不增利之外，公司还是典型的家族企业，且其资产负债率高企。
股权过分集中
招股书显示，东方嘉盛董事长孙卫平直接持有 6367.7 万股公司股份，占公司股份总额的 61.4812%，为公司第一大股东；孙卫平的子女邓思晨、邓思瑜分别持 有公司1780万股股份，分别占公司股份总额的17.1862%，由于邓思晨、邓思瑜均为未成年人，其享有的股东权利由其法定监护人孙卫平代为行使；同时，孙卫平作为上海智君的执行事务合伙人，实际控制其持有的公司 1.4483%股份的表决权。因此，孙卫平女士合计控制公司 97.3019%股份的表决权，处于绝对控股地位，公司股权十分集中。
事实上，作为夫妻创业的典范，上一次排队IPO时东方嘉盛的股权就已经十分集中，但彼时还是夫妻持股比例大。根据公司当时的招股书，彼时的实际控制人邓阳、孙卫平夫妇持有公司97.7%的股份，当时公司股权过分集中的风险已经被“诟病”。遗憾的是，2011 年 12 月邓阳去世，其持有的东方嘉盛 53.40%的股权作为遗产被孙卫平及其女儿邓思晨、儿子邓思瑜继承，同时在2012年5 月 25 日，李木森、张雪绒、潘志生分别与孙卫平签署《股权转让协议》，分别将其各自持有的东方嘉盛 0.006%的股份转让给孙卫平，致使公司股权更为集中，出现上述孙卫平控制公司 97.3019%股份的表决权的局面。
资产负债率高企
作为供应链企业，东方嘉盛同诸多同行一样，债台高筑，资产负债率高企。
招股书显示，2014-2016年贵公司负债分别为100.78亿元、119.82亿元、68.34亿元，母公司资产负债率各期分别为 92.89%、91.97%和87.66%，合并资产负债率各期分别为 93.77%、94.63%和89.87%。
虽然公司资产负债率近几年有所下降，但是与同行相比较，负债率也偏高。2014-2016年公司同行怡亚通合并资产负债率分别为82.13%、79.83%、81.64%，飞马国际为95.26%、88.20%、79.29%。
另外，公司2014-2016年的流动比率分别为1.05倍、1.04倍、1.07倍，速动比率1.04倍、1.04倍、1.06倍，均刚刚超过1，难言偿债能力的优质。在提示资产负债率较高的风险时，公司表示，“随着业务的发展，公司的资产及负债总额不断增长，若公司未来的负债水平不能保持在合理的范围内，将为公司形成一定偿债压力，并将导致公司融资空间受到一定**。”
值得注意的是，随着营收规模的扩大，公司的应收账款也大幅增加。2014-2016年公司应收账款净额分别为 9.79亿元、13.92亿元和27.74亿元，呈几何级增长。对于该问题，公司上会时也被问及，主板发审委要求公司说明应收账款大幅增长的原因及合理性，是否与收入变化匹配等。
因为债务高企，东方嘉盛此次IPO也拟募资2亿元用于补充流动资金，而这个2亿元已经占据公司总募资67465.5万元的接近三成。
金融投资报
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