国内最大麦芽制造商永顺泰IPO：与旗下公司存同业竞争，9成原材料靠进口毛利率连年下滑
近日，粤海永顺泰集团股份有限公司（以下简称“永顺泰”）对***IPO申请材料反馈意见进行了回复。今年6月永顺泰披露了招股说明书，拟冲击深交所主板。公司此次拟募资约9.3亿，除了4.24亿将用于广麦4期扩建项目外，其余的5.05亿将用于年产13万吨中高档啤酒麦芽项目。
尽管近年啤酒销售单价在逐年提高，然而永顺泰的业绩还是出现了下滑，除此之外，公司还存在历史遗留的内控管理等问题。
历史遗留内控问题，
致与旗下公司同业竞争
资料显示，永顺泰主要从事麦芽的研发、生产和销售，产品以基础大麦麦芽为主，其麦芽业务可以追溯到1987年，目前是国内规模最大的麦芽制造商。公司及公司前身与百威英博、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力啤酒等啤酒制造商均有超过10年的合作。
近年来，大麦麦芽一直是永顺泰的核心项目。2018年至2021年上半年，大麦麦芽主营业务占比分别为94.08％、96.45％、96.74％和96.16％，营收占比均超过9成。
招股书显示，2017年12月，为了整合下属公司的麦芽生产经营资产，粤海控股成立了永顺泰有限，并陆续将国内各经营主体纳入永顺泰有限范围内进行重组，其中包括广州麦芽和宁波麦芽等。
目前，公司还有一段历史遗留的内控问题，还引发了永顺泰与旗下公司的同业竞争。也因此，***在反馈意见中对这一问题以及解决方式进行了询问。
在重组过程中，永顺泰（宝应）麦芽有限公司（下称“宝应麦芽”）因历史沿革存在一定瑕疵，且根据当地政府的用地规划，已明确需要重新选址新建，因此，宝应麦芽未纳入上市主体。于是，2020年永顺泰将广东永顺泰特种麦芽有限公司迁往宝应，并更名为粤海永顺泰（宝应）麦芽有限公司，即永顺泰宝应，作为在宝应当地的新经营主体，并以其为建设主体，在当地投资建设新厂。
同时，为避免同业竞争，在永顺泰宝应投产前，将宝应麦芽以委托经营的方式由永顺泰进行受托管理。此外，永顺泰还表示，在年产13万吨中高档啤酒麦芽项目投产后，宝应麦芽将停止经营。
有意思的是，宝应麦芽似乎还有一笔借款“尚未归还”。2018年5月，因集团内部资金调拨的需要，宁波麦芽向宝应麦芽借出资金4500万；宝应麦芽偿还广州麦芽2000万。2018年1-5月，宁波麦芽、广州麦芽在永顺泰的合并范围内，因此体现为永顺泰对宝应麦芽借出4500万，收回2000万，而对于前述的***0万债务差额，招股书中也并未提及。
目前，粤海控股持有永顺泰68.69％的股份，为公司控股股东。广东省人民政府、广东省财政厅分别持有粤海控股90％、10％股权，为永顺泰的实际控制人。
进口原材料占比超9成，
**波动致毛利率下滑
尽管啤酒行业处于上行趋势，然而永顺泰的业绩却是增收不增利。2018-2020年，公司营收分别为24.32亿、29.38亿、28.26亿；同时期内，归母净利润分别为1.61亿、1.44亿、1.35亿。由此可见，永顺泰的营收在2019年上涨20.79％后，2020年则下滑了3.82％；而归母净利润更是连续2年都出现了下滑，2019年、2020年分别同比下滑10.66％、5.90％。
与此同时，2018-2020年期间，永顺泰的主营业务毛利率分别为18.88％、16.33％、14.94％，呈现明显下滑趋势。对此，公司在招股书解释称，主要受到了***税率变动和原料**的影响。
作为一家麦芽生产商，永顺泰采购的主要原材料为大麦，90％以上的原料为进口原料，来源于加拿大、法国、阿根廷、澳大利亚等多个国家，报告期内，公司前五大供应商的采购占比分别为85.63％、71.43％和73.15％，较为集中。值得注意的是，公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为82.45％、83.63％和82.23％，原材料成本占比较高。对于生产成本受原材料**影响较大这一情况，***也要求永顺泰对原材料境内外采购**与市场**的对比情况、**变动原因等进行说明。
需要指出的是，永顺泰一般当年年底就签订了第二年大部分的销售合同，因此年末待执行的合同金额较大，如销售合同签订后原料**涨幅较大，将致使部分合同履约成本过高而产生预计亏损，公司须据此计提负债。也因此，2020年下半年，大麦原材料**涨幅较大，销售合同签订后原料**继续上涨，永顺泰待执行的采购合同及预计的采购成本较高，公司2020年底计提待执行亏损合同1627.92万。而2021年6月底，因原材料**继续上涨，公司待执行亏损合同金额增长至2685.87万。
此外，由于运输时间较长且采购成本较高，永顺泰的存货主要以原材料及库存商品为主，2018年至2021年上半年，公司存货分别为4.83亿、7.68亿、7.89亿和10.67亿，呈现上升趋势。
值得注意的是，2018-2020年，永顺泰前五大客户收入占比分别为59.7％、65.39％和69.71％，且均为国内外知名啤酒公司。
其中，燕京啤酒在报告期内一直为永顺泰前五大客户，销售占比分别为8.91％、8.57％和11.78％。对此，永顺泰表示，公司**董事张五九的配偶在燕京啤酒担任**董事，因此与燕京啤酒存在关联关系。
值得注意的是，永顺泰拥有6家全资子公司，其中粤海永顺泰（秦皇岛）麦芽有限公司在2018年连续受到3次环保处罚，罚款金额合计100万。对于食品安全及产品质量方面，***在反馈意见中也予以格外关注。
本文源自猫财经
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